Quỹ tín dụng tư nhân đang gặp áp lực, Người sáng lập Aave bàn về khả năng kết hợp DeFi với RWA có thể trở thành giải pháp mới

Khi môi trường lãi suất cao kéo dài, nhu cầu rút vốn của nhà đầu tư tăng lên và các tài sản cho vay đang đối mặt với áp lực định giá, nhiều quỹ tín dụng tư nhân của các tổ chức quản lý tài sản lớn đã gặp phải áp lực thanh khoản gần đây. Người sáng lập Aave, Stani Kulechov, đã đăng bài phân tích dài về các rủi ro tiềm ẩn của tín dụng tư nhân, đồng thời chỉ ra rằng việc kết hợp tài chính mã hóa (DeFi) với tài sản thế giới thực (RWA) có thể cung cấp một mô hình vận hành minh bạch và có hệ thống hơn cho loại tài sản này.

Thị trường tín dụng tư nhân xuất hiện áp lực rút vốn, rủi ro thanh khoản nổi lên

Gần đây, CNBC đưa tin, thị trường tín dụng tư nhân mở rộng nhanh chóng trong những năm gần đây đang gặp phải áp lực rút vốn.

Bài báo cho biết, quỹ tín dụng tư nhân hàng đầu của quản lý tài sản thay thế, Blackstone, với sản phẩm quỹ tín dụng tư nhân BCRED, đã nhận được yêu cầu rút khoảng 3,8 tỷ USD trong quý I năm 2026, chiếm 7,9% giá trị ròng của quỹ, và công ty tuyên bố sẽ đáp ứng tất cả các yêu cầu rút vốn này. Đồng thời, quỹ cho vay doanh nghiệp HPS của BlackRock cũng đang hạn chế rút tiền một phần do nhu cầu rút vốn quá cao.

Giám đốc điều hành của Blackstone, Jon Gray, thẳng thắn nói: “Việc các công ty tín dụng tư nhân hạn chế dòng tiền của nhà đầu tư ra vào không phải là điều tốt cho ngành này. Tuy nhiên, chính thiết kế sản phẩm như vậy lại cho phép nhà đầu tư sử dụng một phần thanh khoản để đổi lấy lợi nhuận cao hơn.”

Lãi suất cao và tác động của AI, tín dụng tư nhân đối mặt với việc định giá lại

Người sáng lập Aave, Stani Kulechov, đã đăng bài trên các nền tảng mạng xã hội chỉ ra rằng, tín dụng tư nhân hiện đang ở một thời điểm nhạy cảm, trong đó có hai nguyên nhân chính gây ra áp lực thị trường hiện tại.

Thứ nhất là môi trường lãi suất cao trong những năm gần đây, kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất mạnh mẽ từ gần bằng 0 lên trên 5%. Chi phí vay vốn của doanh nghiệp tăng rõ rệt, khiến nhiều doanh nghiệp vay mượn trong thời kỳ lãi suất thấp phải đối mặt với áp lực tài chính nặng nề hơn.

Ngoài ra, tác động của trí tuệ nhân tạo (AI) đối với mô hình kinh doanh của ngành công nghệ cũng đang ảnh hưởng đến một số mục tiêu đầu tư tín dụng tư nhân. Nhiều quỹ tín dụng tư nhân đã cho vay lớn đối với các công ty phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS), và công nghệ AI có thể làm lung lay triển vọng phát triển của các doanh nghiệp này, làm tăng lo ngại của nhà đầu tư về chất lượng các khoản vay trong tương lai.

(Anthropic ra mắt công cụ an toàn AI Claude Code Security, nhiều cổ phiếu an ninh mạng lập tức giảm mạnh)

Tín dụng tư nhân nổi lên: Lấp đầy khoảng trống tài chính sau khi ngân hàng rút lui

Kulechov chỉ ra rằng, sự mở rộng nhanh chóng của ngành tín dụng tư nhân có liên quan chặt chẽ đến các cải cách quản lý tài chính sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Khi các quy định như Basel III thắt chặt yêu cầu vốn của ngân hàng, các ngân hàng dần rút khỏi một số thị trường cho vay doanh nghiệp có rủi ro cao hơn, trong khi các quỹ đầu tư và tổ chức quản lý tài sản đã tranh thủ lấp đầy khoảng trống này.

Hiện tại, quy mô thị trường tín dụng tư nhân toàn cầu ước tính đã đạt 2 nghìn tỷ USD, trong đó khoảng 80% đến 90% các giao dịch mua lại đòn bẩy (LBO) tại thị trường trung bình của Mỹ đã được tài trợ bởi tín dụng tư nhân. Các nhà chơi chính gồm:

• Apollo quản lý khoảng 460 tỷ USD

• Blackstone quản lý khoảng 330 tỷ USD

• Ares quản lý khoảng 280 tỷ USD

• KKR quản lý khoảng 220 tỷ USD

• Carlyle quản lý khoảng 190 tỷ USD

• Blue Owl quản lý khoảng 170 tỷ USD

Dù thị trường vẫn còn nhỏ hơn nhiều so với thị trường trái phiếu toàn cầu, nhưng tốc độ tăng trưởng nhanh chóng và các áp lực rút vốn gần đây đã thu hút sự chú ý lớn từ các nhà đầu tư.

DeFi và RWA: Người sáng lập Aave đề xuất giải pháp tiềm năng của tài chính mã hóa

Ngược lại, Kulechov cũng mở rộng thảo luận sang lĩnh vực tài chính mã hóa. Ông cho rằng, sự phát triển của RWA trong DeFi có thể cung cấp hạ tầng mới cho mô hình tín dụng tư nhân truyền thống. So với các quỹ truyền thống, các sản phẩm tài chính trên blockchain có thể lập trình các quy tắc rút vốn, tỷ lệ thế chấp và phân phối lợi nhuận qua hợp đồng thông minh, giúp hoạt động của tài sản minh bạch hơn và giảm thiểu quyền tự quyết của quản lý.

Tuy nhiên, ông cũng cảnh báo rằng, RWA có thể mang lại những rủi ro mới. Nếu các tổ chức tài chính truyền thống chuyển các tài sản có tính thanh khoản thấp hoặc nhu cầu thị trường giảm xuống thành token hóa và chuyển lên blockchain, nhà đầu tư DeFi có thể trở thành “người cuối cùng tiếp nhận rủi ro”.

Vì vậy, ông cho rằng, khi kết hợp DeFi với tài chính truyền thống, cần thiết lập các cơ chế minh bạch thông tin, xác thực thế chấp và quản trị chặt chẽ hơn để tránh thị trường tài chính trên chuỗi trở thành nơi chuyển giao rủi ro của thị trường truyền thống.

Bài viết này, “Áp lực của quỹ tín dụng tư nhân nổi lên, người sáng lập Aave bàn về khả năng kết hợp DeFi và RWA thành giải pháp mới” lần đầu xuất hiện trên Chain News ABMedia.