Giá cổ phiếu CRCL tăng 87% trong tháng, đà tăng do hoạt động short squeeze và xung đột Mỹ-Iran thúc đẩy mạnh mẽ

Giá cổ phiếu của Circle (CRCL), nhà phát hành stablecoin USDC, ngày 9 tháng 3 lại tăng khoảng 10%, tổng mức tăng trong vòng một tháng đạt 87,18%. Phân tích của Ngân hàng Mizuho cho thấy đợt tăng này phản ánh chuỗi phản ứng vĩ mô do xung đột địa chính trị Trung Đông gây ra—giá dầu tăng thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, từ đó có lợi cho lợi nhuận dự trữ của stablecoin. Tuy nhiên, các nhà phân tích khác cảnh báo rằng cổ phiếu CRCL có nguy cơ bị định giá quá cao.

Xung đột Mỹ-Iran và dự báo lãi suất: Phân tích chuỗi truyền dẫn vĩ mô

Phân tích của Ngân hàng Mizuho cung cấp một chuỗi truyền dẫn vĩ mô rõ ràng: kể từ khi xung đột bùng phát tại Vịnh Ba Tư vào ngày 28 tháng 2, giá dầu thô WTI đã tăng khoảng 35%. Giá năng lượng tăng đẩy cao kỳ vọng lạm phát, từ đó làm giảm kỳ vọng của thị trường về khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất.

Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, môi trường lãi suất cao trực tiếp có lợi cho hiệu quả tài chính của các nhà phát hành stablecoin: Circle nắm giữ lượng lớn dự trữ bằng USD, trong môi trường lãi suất cao, các tài sản này có thể sinh lợi cao hơn, trực tiếp nâng cao lợi nhuận của công ty.

Báo cáo tài chính quý 4 của Circle cũng cho thấy nguồn cung USDC tăng trưởng ổn định, cung cấp một phần hỗ trợ về mặt cơ bản, nhưng các nhà phân tích cho rằng điều này chưa đủ để giải thích cho biến động giá cổ phiếu lớn như vậy.

Thị trường short squeeze là động lực chính: Phân tích dữ liệu vị thế bán khống

Phân tích của Markus Thielen gửi tới CoinDesk chỉ ra rằng cơ chế chính đằng sau đợt tăng giá của CRCL là việc các vị thế bán khống tích tụ trước báo cáo tài chính bị buộc phải mua lại (short covering):

• Tỷ lệ bán khống: Dữ liệu của FactSet cho thấy khoảng 13% cổ phần lưu hành của CRCL đang bị bán khống.
• Thời gian mua lại vị thế bán khống: Dựa trên khối lượng giao dịch gần đây, ước tính mất khoảng hai ngày để hoàn tất mua lại.
• Độ tập trung của vị thế bán khống: Trước khi công bố báo cáo tài chính, các quỹ phòng hộ đã tích lũy lượng lớn vị thế giảm giá, tạo điều kiện tiềm năng cao cho một đợt short squeeze.

Thielen trực tiếp nói rằng, “Điều thúc đẩy đợt tăng này thực sự là việc điều chỉnh vị thế của các nhà giao dịch, dữ liệu tin tức chỉ ảnh hưởng tương đối nhỏ.” Khi xuất hiện các sự kiện kích hoạt (kết quả tài chính vượt kỳ vọng hoặc tin tức vĩ mô tích cực), các nhà giao dịch buộc phải mua lại vị thế bán khống trở thành lực lượng mua chủ đạo.

Phân tích định giá: Mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF) và tỷ lệ P/S đều cho thấy định giá quá cao

(nguồn: Bailey Pemberton)

Nhà phân tích Bailey Pemberton đánh giá cổ phiếu CRCL qua hai phương pháp định giá độc lập:

• Mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF): Sử dụng phương pháp dòng tiền tự do trên hai giai đoạn, trong 12 tháng qua, Circle có dòng tiền tự do khoảng 336 triệu USD, dự kiến đến năm 2030 đạt 628,9 triệu USD. Sau khi chiết khấu, giá trị nội tại mỗi cổ phiếu ước tính khoảng 42,25 USD, so với giá hiện tại là 111,84 USD, thể hiện mức định giá cao hơn giá trị nội tại khoảng 164,7%.

• Tỷ lệ P/S (giá trên doanh thu): Tỷ lệ P/S hiện tại của Circle là 9,67, trong khi trung bình ngành phần mềm là 3,56, và trung bình các công ty cùng ngành là 9,00. Dựa trên tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, biên lợi nhuận và đặc điểm rủi ro của Circle, nhà phân tích ước tính tỷ lệ P/S hợp lý khoảng 3,97, thấp hơn nhiều so với tỷ lệ hiện tại.

Cả hai phương pháp đều cho thấy giá cổ phiếu CRCL hiện tại đang bị định giá quá cao so với các yếu tố cơ bản. Cần lưu ý rằng, định giá các công ty tăng trưởng cao mang tính chủ quan; nếu xung đột Mỹ-Iran tiếp tục đẩy cao kỳ vọng lãi suất, khả năng sinh lợi thực tế của Circle có thể vượt xa dự đoán hiện tại.

Các câu hỏi thường gặp

Nguyên nhân chính khiến giá cổ phiếu CRCL tăng 87% trong vòng một tháng là gì?

Đợt tăng này do hai cơ chế phối hợp: về mặt vĩ mô, xung đột Mỹ-Iran đẩy giá dầu và kỳ vọng lạm phát lên cao, làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất của Fed, có lợi cho lợi nhuận dự trữ của stablecoin; về mặt giao dịch, các vị thế bán khống tích tụ trước báo cáo tài chính bị buộc phải mua lại, tạo ra đợt short squeeze. Markus Thielen của 10x Research cho rằng yếu tố thứ hai mới là động lực chính.

Thị trường short squeeze hình thành như thế nào trong giá cổ phiếu CRCL?

Tỷ lệ bán khống của CRCL đạt khoảng 13% cổ phần lưu hành, trước khi công bố báo cáo tài chính, các quỹ phòng hộ đã tích lũy lượng lớn vị thế giảm giá. Khi các sự kiện kích hoạt xảy ra, các vị thế bán khống bị buộc phải mua lại, tạo ra lực mua liên tục. Dữ liệu của FactSet cho thấy việc hoàn tất mua lại này mất khoảng hai ngày, cho thấy độ tập trung của vị thế bán khống khá cao, phù hợp điều kiện để hình thành đợt short squeeze.

Các nhà phân tích đánh giá mức độ hợp lý của giá cổ phiếu CRCL hiện tại như thế nào?

Bailey Pemberton ước tính giá trị nội tại của CRCL khoảng 42,25 USD mỗi cổ phiếu dựa trên mô hình DCF, thấp hơn giá hiện tại 111,84 USD khoảng 164,7%. Tỷ lệ P/S 9,67 cũng vượt xa mức hợp lý 3,97 và trung bình ngành phần mềm 3,56. Cả hai phương pháp đều cho thấy CRCL đang bị định giá quá cao, rủi ro lớn về mặt điều chỉnh giá trong tương lai.