Tác giả: Kuri, Shen Chao TechFlow
Ngày 11 tháng 3, một công ty tên là Strive đã công bố một số việc.
Tăng sở hữu 179 Bitcoin, tổng số nắm giữ là 13.311 Bitcoin, trị giá khoảng 930 triệu USD. Cổ tức cổ phiếu ưu đãi SATA của công ty đã được nâng lên 12,75%. Và, đã chi 50 triệu USD mua cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy.
50 triệu, chiếm hơn một phần ba ngân quỹ của Strive.
Strive là làm gì? Là tích trữ Bitcoin. Strategy là làm gì? Cũng là tích trữ Bitcoin.
Việc này trở thành: Một công ty tích trữ Bitcoin, dùng một phần ba số tiền của mình để mua cổ phiếu của một công ty khác cũng tích trữ Bitcoin.
Giám đốc rủi ro của Strive, Jeff Walton, đã đăng tweet nói rằng STRC là “sản phẩm tín dụng chất lượng cao, thanh khoản tốt, tỷ lệ rủi ro lợi nhuận vượt trội so với các trái phiếu truyền thống”. Dịch ra: Chúng tôi nghĩ thứ này ngon hơn trái phiếu chính phủ.
Ông còn tính toán, nói rằng số tiền 50 triệu này nếu mua trái phiếu Mỹ, lãi suất một năm khoảng vài triệu USD. Mua STRC, lợi nhuận hàng năm có thể cao hơn 3,9 triệu USD.
Nghe có vẻ rất có lợi.
Nhưng suy nghĩ kỹ, tiền để Strategy phát hành STRC từ đâu ra?
Strategy phát hành STRC để huy động vốn, số tiền đó dùng để mua Bitcoin. STRC có thể trả lãi cho bạn, điều kiện là Bitcoin của Strategy không được giảm giá quá mạnh.
Vì vậy, logic nền tảng của khoản đầu tư này của Strive là: Tôi tích trữ Bitcoin sẽ tăng giá, họ cũng tích trữ Bitcoin sẽ tăng giá, và Bitcoin của họ tăng giá mới có thể trả lãi cho tôi, tôi lấy lãi đó để tiếp tục tích trữ Bitcoin.
Điều này không gọi là đa dạng hóa đầu tư, mà gọi là lồng ghép.
Để bạn biết rõ hơn về Strive
Nhiều người biết Strategy (tức MicroStrategy cũ) nhưng ít người biết về Strive.
Nhưng hiện tại, công ty này đang nắm giữ 13.311 Bitcoin, trị giá khoảng 930 triệu USD, vừa vượt qua lượng nắm giữ của Tesla, đứng thứ mười trong các doanh nghiệp niêm yết toàn cầu.
Người sáng lập của Strive tên là Vivek Ramaswamy, là con thứ hai của người nhập cư Ấn Độ, tốt nghiệp Harvard, học luật tại Yale. Năm 2022, anh cùng bạn học cấp 3 thành lập Strive tại Ohio, làm quản lý tài sản, phát ETF.
Những nhà đầu tư ban đầu gồm có Peter Thiel, đồng sáng lập PayPal, và nhà quản lý quỹ phòng hộ Bill Ackman.
Chỉ sau một năm rưỡi hoạt động, quy mô quản lý quỹ đã vượt quá 1 tỷ USD. Nhưng Vivek không ở lại lâu, đầu năm 2023 đã từ chức để chạy tranh cử tổng thống Mỹ. Cuộc bầu cử sơ bộ đảng Cộng hòa không thắng nổi Trump, năm nay lại chuyển sang tranh cử chức thống đốc Ohio, điều thú vị là Trump và Musk đều ủng hộ ông…
Sau khi Vivek rời đi, CEO tiếp theo là Matt Cole, trước đó từng quản lý quỹ lương hưu của nhân viên công chức California với số tiền 700 tỷ USD, xuất thân từ tài chính truyền thống. Nhưng năm ngoái, ông đã đưa ra một quyết định không quá truyền thống.
Tháng 9 năm 2025, Cole tuyên bố Strive sẽ chuyển đổi từ công ty quỹ thành “công ty kho Bitcoin”. Một lần mua 675 triệu USD để mua hơn 5800 Bitcoin, trung bình giá 116.000 USD mỗi Bitcoin. Cùng tháng đó, công ty cũng mua lại công ty niêm yết Semler Scientific, sau khi hợp nhất, số Bitcoin nắm giữ vượt quá 10.000.
Sau nửa năm, số lượng Bitcoin đã tăng lên 13.311.
Một quỹ thành lập năm 2022, sau ba năm đã trở thành một trong mười doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Tốc độ này quá nhanh, khiến người ta đặt câu hỏi:
Những Bitcoin này lấy từ đâu ra để mua?
Lồng ghép phát hành cổ phiếu
Tiền để Strive mua Bitcoin đến từ đâu? Là phát hành cổ phiếu để huy động vốn.
Tháng 11 năm ngoái, Strive phát hành một loại cổ phiếu ưu đãi gọi là SATA, nhà đầu tư mua vào, Strive mỗi quý trả lãi, hiện tỷ lệ hàng năm là 12,75%. Số tiền huy động được, Strive dùng để mua Bitcoin.
Cách chơi này không phải do Strive sáng tạo ra. Người sáng tạo là Michael Saylor.
Công ty của Saylor, Strategy, sở hữu hơn 730.000 Bitcoin, là nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới. Năm ngoái, ông ra mắt một sản phẩm tương tự gọi là STRC, nhà đầu tư mua vào, Strategy trả lãi, hiện tỷ lệ hàng năm là 11,5%. Số tiền huy động được, Strategy cũng dùng để mua Bitcoin.
Đến đây, hai công ty mỗi bên chơi riêng, logic giống nhau, không liên quan gì nhau.
Nhưng ngày 11 tháng 3, giao dịch này đã kết nối hai dòng đó lại. Strive dùng 50 triệu USD mua STRC.
Chuỗi liên kết trở thành:
Strategy phát STRC để huy động vốn mua Bitcoin, Strive mua STRC của họ để lấy lãi, rồi lại phát SATA của chính mình để huy động vốn, tiếp tục mua Bitcoin và STRC.
Lồng ghép từng lớp, mỗi lớp đều trả lãi hai chữ số cho nhà đầu tư, và tất cả đều dựa trên một thứ: Bitcoin không được giảm giá quá mạnh.
Bitcoin tăng giá, mọi người đều có lợi. Bitcoin giảm giá, lợi nhuận của mọi người đều bị treo, nhưng không có lớp nào có thể tự cắt lỗ vì tài sản của bạn chính là nợ của người khác.
Sản phẩm ba lớp, ba lớp lãi, ba lớp nhà đầu tư. Tài sản dưới cùng chính là BTC không thể giảm giá.
Và cổ phiếu của chính Strive, ASST, gần đây cao nhất trong 52 tuần là 268 USD, hiện chỉ còn chưa tới 9 USD, giảm 97%. Ngày 11 tháng 3, ngày công bố mua STRC, giá cổ phiếu chỉ tăng 5,52%.
Cuối tháng 10 năm ngoái, ASST từng giảm xuống dưới 0,80 USD, thấp hơn giá trị ròng của Bitcoin nắm giữ gần 50%.
Vì vậy, hình ảnh là: Một công ty nắm giữ Bitcoin trị giá 930 triệu USD, vốn hóa chỉ hơn 500 triệu USD. Giá cổ phiếu giảm 97% từ đỉnh cao. Nhưng ban lãnh đạo vẫn tiếp tục mua thêm Bitcoin, mua STRC, tăng lãi suất SATA.
Tuy nhiên, cổ phiếu của Strategy, MSTR, đã giảm giá liên tục trong tám tháng qua. Bitcoin cũng đã giảm khá nhiều so với đỉnh cao năm ngoái.
Nhưng những người trong chuỗi này vẫn tiếp tục tăng mua.
Trong hai tháng đầu năm nay, Strategy đã mua thêm 66.000 Bitcoin, nhiều hơn bất kỳ năm nào trước đó. Trong khi đó, Strive vừa tăng cường tích trữ Bitcoin vừa bỏ ra 50 triệu USD mua STRC. Lợi tức SATA từ khi niêm yết đã tăng từ 10% lên 12,75%. Lợi tức STRC cũng từ 10% lên 11,5%.
Lãi suất càng ngày càng cao, nghĩa là nhà đầu tư càng khó giữ chân, phải tăng giá.
Dữ liệu cho thấy, hiện có hơn 200 công ty niêm yết công khai áp dụng “chiến lược kho Bitcoin”. Trước năm 2025, con số này chưa đến 30.
Saylor đã phát minh ra một cách chơi mới, 200 công ty đã bắt chước. Giờ đây, họ bắt đầu mua sản phẩm của nhau.
Khi tất cả đều đặt cược vào cùng một bàn chơi, sự khác biệt giữa “tài chính cấu trúc” và “đầu tư mạo hiểm tập trung” có thể chỉ là vài mũi tên vẽ thêm trên PPT.
