PayPal, một ông lớn trong lĩnh vực thanh toán, sở hữu hàng chục triệu người dùng. Dù PYUSD của họ đã tuân thủ quy định nhưng thị phần vẫn luôn hạn chế, điều gì đang ẩn sau thực tế này? Chính sách trợ cấp quy mô lớn duy trì một hệ sinh thái yếu ớt, dẫn đến tình cảnh tiến thoái lưỡng nan.

Ngược lại, lựa chọn của Visa lại rõ ràng hơn nhiều — hợp tác với USDC thay vì tự xây dựng stablecoin. Logic đằng sau quyết định này đáng để xem xét: hoặc Visa có đủ vốn nhưng không muốn kiếm tiền từ đó (điều này rõ ràng là không hợp lý), hoặc Visa đã đánh giá hợp lý rằng chi phí để tự xây dựng stablecoin sẽ khiến họ rơi vào tình thế không sáng suốt.

Thị trường thực ra đã đánh giá thấp độ khó của việc tạo ra một stablecoin mới. Từ xây dựng công nghệ, hệ thống quản lý rủi ro, phù hợp với quy định cho đến hỗ trợ hệ sinh thái, mỗi bước đều tiêu tốn thật sự. Circle với lợi thế đi trước và nền tảng niềm tin dựa trên USDC đã hình thành một hàng rào cạnh tranh khó thể sao chép. Đây không chỉ là vấn đề sản phẩm, mà còn liên quan đến sự công nhận của thị trường, độ sâu thanh khoản và sự hoàn thiện của hệ sinh thái.

Sự kết hợp giữa hệ sinh thái thanh toán và tài sản mã hóa đang định hình lại thị trường, nhưng trong cuộc chơi này, lựa chọn hợp tác thường đòi hỏi chiến lược nhìn xa trông rộng hơn so với việc mở rộng bằng sức mạnh thuần túy.