Một trò chơi tài chính toàn cầu kéo dài suốt ba mươi năm chính thức khép lại trong tuần này. Cơ chế cung cấp thanh khoản vô hạn của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sắp bị đóng cửa hoàn toàn.

**Những động lực ẩn sau ba mươi năm qua**

Trong thời gian dài, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản duy trì chính sách lãi suất gần bằng 0. Điều này có nghĩa là gì? Vay đồng yên gần như miễn phí. Các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu và quỹ phòng hộ liên tục vay đồng yên rẻ rồi đổi sang đô la Mỹ, euro, sau đó mua vào các loại tài sản rủi ro khác nhau. Cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ, tiền điện tử, thậm chí danh mục đầu tư của các quỹ hưu trí đều hưởng lợi từ đó.

Chiến lược này có tên gọi chuyên môn là "giao dịch chênh lệch lãi suất yên", quy mô đạt hàng chục nghìn tỷ USD. Nó giống như một ống dẫn vô hình, liên tục bơm vốn rẻ vào thị trường toàn cầu. Chính nhờ có ống dẫn này, giá của các tài sản rủi ro trong suốt những thập kỷ qua mới tăng vọt như vậy là điều dễ hiểu.

**Luật chơi sắp được viết lại**

Trong tuần này, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dự kiến bắt đầu đợt tăng lãi suất lớn nhất trong ba mươi năm. Bước đi này sẽ gây ra một loạt phản ứng dây chuyền: Thứ nhất, chi phí vay đồng yên lập tức tăng lên, không còn là bữa ăn gần như miễn phí nữa. Thứ hai, các vị thế đầu tư dựa vào đồng yên rẻ trên toàn cầu sẽ đối mặt với áp lực phải đóng vị thế. Để trả nợ đồng yên, các tổ chức này buộc phải bán tháo cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ và các tài sản rủi ro khác như tiền điện tử.

Điều này không chỉ là một quyết định của ngân hàng trung ương thông thường, mà còn là một cú sốc cấu trúc trong bản đồ thanh khoản toàn cầu. Khi nguồn vốn lớn nhất và rẻ nhất dần cạn kiệt, các bong bóng tài sản từng được thổi phồng bởi "tiền rẻ" sẽ phải đối mặt với việc xem xét lại.

**Những điểm cần cảnh giác của nhà đầu tư**

Trong giai đoạn chuyển tiếp này, các hiện tượng đáng chú ý bao gồm: liệu độ biến động của thị trường có tăng nhanh không? Liệu mối liên hệ giữa Bitcoin và cổ phiếu Mỹ có thể gia tăng đáng kể trong ngắn hạn, dẫn đến giảm đồng bộ? Cấu trúc danh mục đầu tư của bạn có đủ sức chịu đựng cú sốc "bị giảm đòn bẩy" toàn cầu không?

Những câu hỏi này không phải là chuyện hoang tưởng. Khi một nguồn cung vốn dài hạn đột ngột thắt chặt, phản ứng của thị trường thường còn dữ dội hơn dự đoán. Logic định giá của nhiều tài sản dựa trên thanh khoản rẻ sẽ bị ảnh hưởng. Một khi nền tảng này xuất hiện vết nứt, quá trình định giá lại có thể diễn ra rất dữ dội.

Một kỷ nguyên thực sự đang khép lại. Từ nguồn "nước" vô hạn đến "phân phối" hạn chế, thị trường tài sản toàn cầu đang bước vào một giai đoạn mới đầy xa lạ. Cách ứng phó với sự chuyển đổi này có lẽ là câu hỏi mà mọi nhà đầu tư đều cần suy nghĩ nghiêm túc. Bitcoin, Ethereum, Dogecoin và các tài sản điện tử khác trong đợt điều chỉnh này sẽ thể hiện ra sao, còn phải chờ đợi và quan sát.