#美国证券交易委员会推进数字资产监管框架创新 Quan điểm về quản lý đang chuyển hướng. Ủy ban Chứng khoán Mỹ SEC không còn đơn thuần "tuân thủ pháp luật" nữa, mà bắt đầu thể hiện thiện chí trong việc thảo luận về đổi mới — tín hiệu này có thể thấy rõ qua bộ công cụ Project Crypto.

**Ba trụ cột của sự chuyển đổi quan trọng**

Dự án Crypto do Chủ tịch SEC Atkins dẫn dắt chính thức khởi động vào tháng 1 năm 2026, với logic cốt lõi rất rõ ràng: thông qua phân loại token, miễn trừ sáng tạo, cơ chế thoát hiểm rõ ràng, để đưa các dự án hợp pháp ra khỏi bùn đen của quản lý chứng khoán.

Phân loại token là bước đi đầu tiên. Không phải tất cả token đều phải chịu sự quản lý của chứng khoán. Các loại hàng hóa số, chức năng, sưu tầm có thể hoàn toàn thoát khỏi khung chứng khoán — chỉ những token hoàn toàn dựa vào quản lý của người khác để sinh lợi mới theo hướng chứng khoán. Nói cách khác, các dự án đủ độ phi tập trung sẽ có không gian tồn tại.

Mô hình sandbox miễn trừ sáng tạo là bước thứ hai. Các dự án hợp lệ khi tham gia sẽ được hưởng chế độ tiết lộ đơn giản trong vòng 12 đến 24 tháng, nếu làm phi tập trung vững chắc (tổng số địa chỉ giữ token ≤10%), còn có thể kéo dài đến 36 tháng. Nhưng yêu cầu không thấp: quản trị phải phân tán, phải qua hai lần kiểm toán, kiến trúc phải là dạng không giữ quyền, lịch sử phải trong sạch. Điều này như đang nói — tôi cho bạn cơ hội, nhưng bạn phải chứng minh năng lực của mình.

Token hóa tài sản là bước thứ ba, cũng là chiến lược then chốt để kết nối TradFi và DeFi. Ngày 11 tháng 12, SEC đã cấp thư xác nhận không phản đối cho DTC, cho phép token hóa cổ phiếu, trái phiếu và thậm chí trái phiếu chính phủ Mỹ trong môi trường kiểm soát, dự kiến ra mắt vào nửa cuối năm 2026, thử nghiệm trong vòng 3 năm. Điều này có nghĩa là tài sản token hóa và tài sản truyền thống sẽ được hưởng quyền lợi và bảo vệ ngang nhau. Hãy tưởng tượng — trong tương lai, trái phiếu Mỹ token hóa của bạn sẽ được pháp luật bảo vệ như trái phiếu giấy.

**Hạ tầng đang đồng bộ tiến triển**

Vấn đề lưu ký luôn là nỗi lo của các tổ chức khi tham gia thị trường. Ngày 3 tháng 12, SEC đã ban hành hướng dẫn về lưu ký tài sản số, phân rõ ranh giới rủi ro giữa tự lưu ký và lưu ký của bên thứ ba. Hơn nữa, vào ngày 30 tháng 9, việc xác nhận cho phép các công ty ủy thác theo đặc quyền của bang có thể trở thành các nhà lưu ký đủ tiêu chuẩn, mở ra kênh hợp pháp cho các quỹ tổ chức.

Việc phối hợp giữa các tổ chức cũng đang tiến triển. SEC và CFTC đang rà soát quyền hạn, phối hợp trong việc xây dựng luật pháp của 《CLARITY Act》, làm rõ phân công nhiệm vụ của từng bên. Ngày 15 tháng 12, còn tổ chức một vòng bàn tròn về quyền riêng tư, thảo luận về khả năng tuân thủ của các công nghệ bảo mật như chứng minh không kiến thức, mã hóa đồng nhất toàn phần. Điều này đang nói — con đường hợp pháp cho công nghệ mới chúng tôi cũng đang nghĩ tới.

**Ai có thể tồn tại?**

Những ai muốn hưởng lợi từ miễn trừ cần đáp ứng các tiêu chí sau: chỉ số phi tập trung đạt yêu cầu (quản trị phân tán, địa chỉ ≤10%, tỷ lệ bỏ phiếu ≥30%, hơn 90% phi tập trung để hưởng mức miễn trừ cao nhất), kiểm toán kỹ thuật hai lần, kiến trúc phi tập trung, không có vi phạm chứng khoán hoặc rửa tiền. Các dự án ẩn danh và chủ thể rỗng không cần đến.

Ý nghĩa ngầm của bộ quy tắc này là: chúng tôi không phản đối đổi mới, nhưng phải có trật tự, minh bạch, phi tập trung. Đối với dự án, đây vừa là cơ hội, vừa là rổ lọc — các dự án hợp lệ sẽ có môi trường tương đối thoải mái, còn những dự án lươn lẹo sẽ bị siết chặt tối đa.

Điểm ngoặt đã xuất hiện. Năm 2026 sẽ là năm then chốt.