10 năm kỳ hạn và 3 tháng kỳ hạn lợi suất trái phiếu Mỹ — chỉ số được mệnh danh là "người tiên tri của khủng hoảng tài chính" này đang gửi đi những tín hiệu không thể bỏ qua. Từ việc đảo ngược dài hạn đến chuyển sang dương của chênh lệch, rồi đến việc tăng tốc liên tục, chuỗi các diễn biến này trong lịch sử đều không ngoại lệ đã gây ra khủng hoảng. Bong bóng internet năm 2000, cuộc khủng hoảng cho vay thế chấp dưới chuẩn năm 2008, và sự sụp đổ thị trường dưới tác động của đại dịch năm 2020, đều như vậy.

**Ý nghĩa thực sự của việc lợi suất tăng vọt**

Hiện tượng bất thường của lợi suất trái phiếu Mỹ về bản chất là thị trường đang bỏ phiếu bằng chân — không còn tin tưởng vào uy tín của Mỹ nữa. Theo lý thuyết thông thường, việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất sẽ làm giảm chi phí vay mượn, nhưng thực tế lại là lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm và 30 năm tăng vọt ngược chiều xu hướng, và duy trì ở mức cao trước khi cắt giảm lãi suất trong nhiều tháng. Logic của nhà đầu tư rất rõ ràng: rủi ro cho vay tiền Mỹ đang tăng lên, nếu không tăng giá thì không ai dám nhận.

Chuyển biến này có ý nghĩa gì? Trước đây, trái phiếu Mỹ từng là "điểm neo không rủi ro" của hệ thống tài chính toàn cầu. Lợi suất tăng vọt của nó giống như tiếng chuông cảnh báo toàn bộ thị trường tài chính — nền tảng tín dụng đang lung lay. Các quỹ lớn trên phố Wall đang đẩy nhanh việc bán tháo trái phiếu Mỹ, rời xa tài sản từng được xem là "bến đỗ an toàn tuyệt đối" này.

Điều đáng lo hơn nữa là, đây không phải là tín hiệu đơn lẻ. Quy mô đòn bẩy của thị trường hiện tại chạm mức đỉnh lịch sử, định giá cổ phiếu Mỹ gần chạm đỉnh lịch sử, tất cả các chỉ số quan trọng đều đồng loạt bốc hơi. Ngay cả khi năm 2026 không bùng phát khủng hoảng tài chính toàn diện, khả năng suy thoái kinh tế đã gần như chắc chắn xảy ra sớm muộn.

**Dòng vốn trên chuỗi đang nói thật**

Dòng vốn trong thị trường tiền mã hóa thường ít khi nói dối nhất. Vào đầu tháng 12, lượng bán ra trên chuỗi của Bitcoin đã vượt qua đỉnh lịch sử, thậm chí còn cao hơn mức trong đợt tăng giá năm ngoái. Điều này cho thấy các tổ chức và cá nhân lớn đang giảm mạnh vị thế, dấu hiệu rút lui của dòng tiền đã rất rõ ràng.