Các nhà đầu tư cá nhân của Nhật Bản đang thay đổi danh mục đầu tư một cách lớn. Doanh số bán trái phiếu chính phủ cho người tiêu dùng bán lẻ vừa đạt mức ¥5 nghìn tỷ ($32 tỷ) trong năm 2024—mức cao nhất kể từ năm 2007. Điều gì đang thúc đẩy điều này? Chu kỳ thắt chặt của Ngân hàng Nhật Bản. Khi lãi suất tăng, tiền vốn từng nằm im trong tiền gửi ngân hàng đột nhiên trở nên hấp dẫn hơn ở nơi khác. Các hộ gia đình đang săn lùng lợi suất, và trái phiếu JGB đang thu hút dòng chảy này. Sự chuyển dịch này còn quan trọng vượt ra ngoài biên giới Nhật Bản. Khi các ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách và lợi suất trái phiếu tăng, toàn bộ câu chuyện rủi ro-tăng thay đổi. Vốn có thể đã đổ vào các thị trường mới nổi hoặc tài sản biến động bắt đầu chuyển hướng về các công cụ an toàn hơn. Đây là một ví dụ điển hình về cách chính sách tiền tệ định hình lại dòng chảy của tiền—và ngay lúc này, Nhật Bản đang cho chúng ta thấy rằng khoản tiết kiệm gửi trong ngân hàng dường như không còn hấp dẫn nữa.