Cục Dự trữ Liên bang đã một lần nữa mở van, cuộc tranh luận về "QE gián tiếp" trên thị trường đã trở thành quá khứ. Lịch sử nhiều lần chứng minh rằng, mỗi lần bơm lớn thanh khoản đều đúng lúc thắp sáng cơn cuồng nhiệt của giá tài sản.

Trong cuộc họp chính sách gần đây, kết quả bỏ phiếu của Cục Dự trữ Liên bang rất hiếm thấy—9 phiếu ủng hộ, 3 phiếu phản đối. Đằng sau con số đó là sự chia rẽ sâu sắc của các nhà hoạch định chính sách về hướng đi tương lai.

Tuy nhiên, điều thực sự quan trọng không phải là việc cắt giảm lãi suất. Điều đáng chú ý hơn là "đường ngầm" đó: Cục Dự trữ Liên bang tuyên bố sẽ khôi phục mua trái phiếu chính phủ, quy mô trong tháng đầu tiên khoảng 400 tỷ USD. Sau khi quyết định được công bố, chỉ số Nasdaq tăng 0.33%. Thị trường đã nhìn thấu tất cả—dù giải thích thế nào đi nữa, việc mở rộng bảng cân đối kế toán về bản chất cũng giống như QE, chỉ là cách gọi khác.

**Mâu thuẫn chính sách lộ diện**

Về mặt hình thức, việc giảm lãi suất 25 điểm cơ bản hoàn toàn nằm trong dự đoán. Nhưng sự chia rẽ nội bộ đã công khai, có ba quan chức bỏ phiếu phản đối. Những tiếng nói tại chỗ rất thẳng thắn: hiện tại đang đối mặt với "mâu thuẫn hiếm có của hai mục tiêu cùng lúc"—lạm phát vẫn còn cao, trong khi thị trường lao động đã đi xuống.

Sự đẩy lùi kép này đã đẩy chính sách tiền tệ vào tình thế khó khăn. Trong bối cảnh dữ liệu kinh tế không đầy đủ, triển vọng mơ hồ, quyết định của Fed dường như vừa do dự vừa bị động. Chính sự không chắc chắn này đã trở thành biến số lớn nhất của thị trường.