Vượt qua cơn sốt: Hiểu cách các bong bóng tiền điện tử hình thành và vỡ tan

Thị trường tiền điện tử đã nổi tiếng với tính biến động dữ dội của mình. Nhưng điều gì phân biệt những biến động mạnh mẽ này với các chu kỳ thị trường hợp lệ? Câu trả lời nằm ở việc hiểu bong bóng crypto – một hiện tượng lặp lại với độ chính xác đáng kinh ngạc trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.

Kinh tế đằng sau bong bóng Crypto

Một bong bóng tiền điện tử xảy ra khi ba điều kiện đồng thời phù hợp: giá cả hoàn toàn tách rời khỏi giá trị cơ bản, tâm lý nhà đầu tư đạt đỉnh cao qua sự đầu cơ và FOMO, và việc chấp nhận trong thế giới thực vẫn còn hạn chế. Khác với các tài sản truyền thống, bong bóng crypto theo một mô hình tâm lý dự đoán được mà nhà kinh tế Hyman P. Minsky đã mô tả qua khung năm giai đoạn của ông.

Khung này đã chứng minh độ chính xác đáng kể trên các thị trường. Mỗi giai đoạn tiết lộ hành vi của nhà đầu tư tại các điểm ngoặt quan trọng:

Giai đoạn 1: Thay đổi – Một câu chuyện mới thu hút sự chú ý. Nhà đầu tư nghe về tiềm năng của một tài sản và bắt đầu tích trữ vị thế. Những người mua sớm gặt hái lợi nhuận, thu hút sự quan tâm của truyền thông và hiệu ứng truyền miệng.

Giai đoạn 2: Bùng nổ – Giá tăng tốc khi nhiều người tham gia hơn. Tài sản vượt qua các mức kháng cự một cách nhất quán. Sự hưng phấn trong cộng đồng tăng lên, đẩy tài sản vào các cuộc trò chuyện chính thống.

Giai đoạn 3: Sự mê muội – Phân tích hợp lý biến mất. Giá đẩy lên đến mức tưởng chừng không thể. Nhà đầu tư bỏ qua các cảnh báo, chỉ tập trung vào việc kiếm lời. Giai đoạn này đại diện cho sự ảo tưởng tập thể đỉnh điểm.

Giai đoạn 4: Chốt lời – Thực tế bắt đầu chen vào. Những người tin sớm bắt đầu bán ra. Những lời thì thầm chuyển thành cảnh báo lớn tiếng. Khối lượng giao dịch tăng vọt khi các nhà giao dịch nhận ra tính không bền vững. Tâm lý chuyển từ tự tin sang lo lắng.

Giai đoạn 5: Hoảng loạn – Sự phán xét cuối cùng. Nỗi sợ chiếm lĩnh hoàn toàn lòng tham. Giá sụp đổ nhanh chóng khi các nhà nắm giữ còn lại đầu hàng. Chu kỳ kết thúc khi giá ổn định ở mức mà giá trị cơ bản cuối cùng phù hợp với giá thị trường.

Chu kỳ bong bóng của Bitcoin: Một mô hình nổi lên

Bitcoin, đồng tiền điện tử gốc, đã trải qua chu kỳ năm giai đoạn này lặp đi lặp lại kể từ năm 2011:

Mỗi chu kỳ có vẻ nghiêm trọng hơn về tuyệt đối nhưng nhỏ hơn về tỷ lệ phần trăm. Đáng chú ý, nhà kinh tế Nouriel Roubini nổi tiếng gọi Bitcoin là “bong bóng lớn nhất trong lịch sử loài người,” nhưng tài sản này vẫn tiếp tục hoạt động và tìm ra các trường hợp sử dụng mới sau mỗi lần sụp đổ.

Không chỉ riêng crypto: Bài học từ thị trường truyền thống

Trước khi loại trừ các bong bóng là đặc thù của crypto, hãy xem xét lịch sử tài chính truyền thống:

Hiện tượng Hội chứng Tulip (1630s) đã khiến các bóng hoa giao dịch với giá vượt quá giá trị của các bất động sản. Bong bóng Dotcom (1990-2002) đã xóa 78% giá trị của Nasdaq khi các cổ phiếu công nghệ sụp đổ. Bong bóng nhà ở (2008) đã gây ra khủng hoảng tài chính toàn cầu. Những điều này không phải là hiện tượng tiền điện tử – chúng phản ánh tâm lý con người quanh các tài sản mới mẻ.

Điều phân biệt bong bóng crypto chính là tần suất và tốc độ của chúng. Các bong bóng truyền thống phát triển qua nhiều năm; các chu kỳ crypto rút ngắn còn vài tháng.

Nhận diện bong bóng trước khi chúng nổ: Chỉ số Mayer Multiple

Dù dự đoán bong bóng vẫn còn nhiều bất định, có các công cụ để cảnh báo rủi ro cao. Chỉ số Mayer Multiple, do nhà phân tích crypto Trace Mayer tạo ra, so sánh giá Bitcoin với trung bình động 200 ngày của nó:

Mayer Multiple = Giá BTC hiện tại ÷ Trung bình động 200 ngày của BTC

Hai ngưỡng quan trọng:

• 1.0 = Định giá cực kỳ thấp trong lịch sử
• 2.4 = Cảnh báo bong bóng

Mỗi đỉnh của bong bóng Bitcoin đều trùng với các mức Mayer Multiple trên 2.4. Trong mỗi chu kỳ lịch sử, BTC đạt đỉnh đúng lúc chỉ số này báo hiệu nguy hiểm. Dù không hoàn hảo, Mayer Multiple cung cấp một thước đo định lượng để xác định thời điểm giá tách khỏi các chuẩn mực lịch sử.

Các chỉ số bổ sung gồm Chỉ số Sợ Hãi và Tham lam, đo lường tâm lý thị trường độc lập với giá cả.

Thực tế thị trường hiện tại

Tính đến tháng 12 năm 2025, Bitcoin giao dịch ở mức $85.86K so với đỉnh cao mọi thời đại là $126.08K, với biến động 24 giờ là -1.05%. Tâm lý thị trường chia đều – 50.49% lạc quan so với 49.51% bi quan. Cân bằng này cho thấy nhà đầu tư vẫn còn thận trọng mặc dù BTC đã đạt mức cao lịch sử.

Dữ liệu tâm lý này ngày càng trở nên quý giá để phân biệt giữa xu hướng tăng thực sự dựa trên chấp nhận và bong bóng đầu cơ thuần túy. Khi sự đồng thuận về tâm lý vượt quá mức, hướng tới sự mê muội, quá trình hình thành bong bóng sẽ tăng tốc.

Tại sao việc hiểu bong bóng lại quan trọng

Bong bóng crypto không phải là đặc điểm tính cách – chúng là giai đoạn trưởng thành. Các loại tài sản giai đoạn đầu tự nhiên thu hút sự đầu cơ trước khi xác lập giá trị ổn định. Chu kỳ bong bóng lặp lại của Bitcoin chưa ngăn cản sự phát triển của nó thành:

• Một kho lưu trữ giá trị được công nhận (chính phủ và tổ chức tích trữ)
• Cơ sở hạ tầng cho thanh toán xuyên biên giới
• Một phương án tiền tệ hợp pháp ở một số quốc gia
• Một công cụ phòng chống lạm phát do giảm phát

Mỗi chu kỳ bong bóng đã mở rộng cơ sở người dùng và sự chấp nhận của các tổ chức đối với Bitcoin. Hiểu rõ mô hình năm giai đoạn giúp nhà đầu tư phân biệt giữa sự mê muội không bền vững và sự chấp nhận công nghệ hợp pháp – một kỹ năng ngày càng quý giá khi thị trường tiền điện tử trưởng thành.

Bong bóng tiếp theo sẽ đến. Câu hỏi không phải là có hay không, mà là khi nào, và liệu bạn có nhận ra các giai đoạn trước khi vốn đổ vào các lĩnh vực ngày càng đầu cơ nhiều hơn hay không.