Cá cược lượng tử của Ken Griffin: Tại sao hai cổ phiếu có lợi nhuận lớn vẫn có thể bị định giá quá cao

Citadel Advisors Đưa Ra Các Quyết Định Tính Toán Trong Lĩnh Vực Máy Tính Lượng Tử

Citadel Advisors, quỹ phòng hộ do tỷ phú Ken Griffin quản lý, gần đây đã mở vị thế trong hai công ty công nghệ máy tính lượng tử trong quý III. Trong khi công ty của Griffin duy trì mức cổ phần tối thiểu trong cả hai, các giao dịch này phản ánh sự quan tâm ngày càng tăng của các tổ chức trong lĩnh vực công nghệ mới nổi này. Trong 24 tháng qua, các khoản đầu tư vào máy tính lượng tử này đã mang lại lợi nhuận bùng nổ—một tăng 3.750% kể từ đầu 2023, cái còn lại tăng 1.770% kể từ đầu 2024. Tuy nhiên, bất chấp đà tăng trưởng, các nhà phân tích cho rằng còn nhiều dư địa để phát triển hơn nữa, mặc dù các lo ngại về định giá vẫn còn lớn.

Câu Chuyện của Hai Phương Pháp Tiếp Cận Máy Tính Lượng Tử

Lợi Thế Tích Hợp Dọc của Rigetti Computing

Citadel đã mua 51.700 cổ phiếu của Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI), công ty chuyên về công nghệ bộ xử lý lượng tử siêu dẫn. Điểm khác biệt chính của công ty nằm ở khả năng tích hợp dọc—kiểm soát toàn bộ hệ sinh thái từ sản xuất chip đến cung cấp dịch vụ đám mây. Rigetti cũng tiên phong trong kiến trúc bộ xử lý lượng tử đa chip, giúp công ty đi trước các đối thủ trong việc mở rộng quy mô hướng tới hệ thống chịu lỗi.

Trong số bảy nhà phân tích Phố Wall theo dõi cổ phiếu này, mục tiêu giá trung bình là $40 mỗi cổ phiếu, cho thấy tiềm năng tăng 42% so với mức hiện tại. Các kịch bản lạc quan hơn còn thúc đẩy mức tăng cao hơn, với dự báo tích cực nhất là $51 (82% upside), trong khi các nhà phân tích thận trọng nhất vẫn thấy tiềm năng tăng 25%.

Nền tảng kỹ thuật vẫn vững chắc. Các qubit siêu dẫn được làm lạnh gần nhiệt độ tuyệt đối để mã hóa thông tin lượng tử hiệu quả hơn so với bit cổ điển, về lý thuyết giúp giải quyết nhanh hơn một số vấn đề tính toán. Tuy nhiên, máy tính lượng tử thương mại vẫn còn xa, dự kiến phải mất 10-20 năm nữa, và thị trường lượng tử có thể nhỏ hơn thị trường trí tuệ nhân tạo tới 450 lần vào năm 2030.

Ưu Điểm Thực Tiễn của D-Wave Hôm Nay

Citadel cũng đã mua 122.600 cổ phiếu của D-Wave Quantum (NYSE: QBTS), công ty theo đuổi một hướng đi hoàn toàn khác. Thay vì xây dựng hệ thống lượng tử dựa trên cổng như Rigetti, D-Wave tập trung vào quá trình làm nguội lượng tử—phần cứng chuyên dụng tối ưu cho việc giải quyết các bài toán tối ưu hóa.

Sự khác biệt này rất quan trọng. Các bộ làm nguội của D-Wave hiện có hơn 4.000 qubit vật lý, cung cấp lợi ích rõ ràng ngày hôm nay mà các hệ thống dựa trên cổng chưa thể sánh bằng. Lộ trình của Rigetti dự kiến đến năm 2027 mới có hệ thống 1.000 qubit. Trong khi các kiến trúc dựa trên cổng cuối cùng sẽ chiếm ưu thế do khả năng ứng dụng rộng rãi hơn, lợi thế thực tế của D-Wave hiện tại là rõ ràng.

Có mười một nhà phân tích theo dõi D-Wave, với mục tiêu giá trung bình là $40 mỗi cổ phiếu—tương đương tăng 48% so với định giá hiện tại. Kịch bản lạc quan nhất đạt $48 (77% upside), trong khi kịch bản bi quan nhất là $35 (30% upside). Doanh thu quý III tăng gấp đôi lên 3,7 triệu USD, cho thấy bước đầu có thành công thương mại.

Con Voi Trong Phân Tích Định Giá

Hệ Số Giá-Trị Doanh Thu Của Rigetti Quá Cao

Đây là phần câu chuyện trở nên cảnh báo. Rigetti giao dịch với hệ số giá-trị doanh thu là 1.080—gấp khoảng mười lần so với thành phần đắt nhất của S&P 500, Palantir Technologies. Mức định giá này về mặt toán học là không bền vững. Một sự kiện điều chỉnh sẽ có khả năng khiến giá cổ phiếu giảm 80-90%.

D-Wave Đắt Nhưng So Sánh Thấp Hơn

D-Wave giao dịch với hệ số giá-trị doanh thu là 325, có vẻ hợp lý hơn Rigetti. Nhưng đánh giá này bỏ qua thực tế. Cả hai mức định giá đều không phản ánh đúng thực tế, đặc biệt khi thị trường máy tính lượng tử dự kiến sẽ chỉ tăng trưởng trung bình 21% mỗi năm đến năm 2030—thấp hơn nhiều so với quỹ đạo giá cổ phiếu hiện tại.

Vấn đề pha loãng cổ phần còn làm trầm trọng thêm tình hình. Số cổ phiếu của D-Wave đã tăng 31% trong năm nay và 117% trong hai năm qua khi ban lãnh đạo bù đắp các khoản lỗ tích lũy bằng cách thưởng cổ phiếu. Công ty duy trì lượng tiền mặt đủ, nhưng phương pháp huy động vốn này về lâu dài sẽ phá hủy giá trị cổ đông.

Thực Tế Đầu Tư

Các giao dịch của Ken Griffin mang ý nghĩa tượng trưng—một quỹ phòng hộ lớn đặt cược vào tương lai của máy tính lượng tử. Tuy nhiên, sự tham gia của các tổ chức không xác nhận giá trị hiện tại. Mọi nhà phân tích theo dõi các cổ phiếu này đều dự đoán còn nhiều khả năng tăng nữa, nhưng sự đồng thuận đó bỏ qua thực tế toán học rằng định giá cuối cùng sẽ phải điều chỉnh giảm, có thể rất mạnh.

Nhà đầu tư muốn tiếp xúc với lĩnh vực máy tính lượng tử nên chờ đợi các điểm vào hợp lý hơn nhiều. Nếu bắt buộc phải tham gia, hãy giữ vị thế nhỏ. Công nghệ này có thể mang tính cách mạng, nhưng giá cổ phiếu ngày nay chỉ là ảo tưởng.