Hôm qua, thị trường tiền mã hóa vẫn còn trong niềm vui phục hồi nhẹ, thì Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đột nhiên tung ra một tin tức quan trọng — tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, lãi suất chuẩn lên 0.75%, mức chưa từng thấy trong gần 30 năm qua. Nhiều nhà đầu tư mới bước vào lập tức không yên, liên tục hỏi ý nghĩa của điều này đối với thị trường coin. Thay vì hoảng loạn, tốt hơn hết là chúng ta nên làm rõ lại suy nghĩ của mình.

**Tại sao yên Nhật lại đặc biệt như vậy?**

Để hiểu cú sốc lần này, trước hết cần hiểu vai trò của yên Nhật trong hệ thống tài chính toàn cầu. Trong thời gian dài, yên Nhật luôn là đồng tiền "rẻ". Chi phí vay yên rất thấp, nhiều quỹ lớn, tổ chức, cá mập đều đã chơi theo cách này — vay yên rồi chuyển sang đầu tư vào cổ phiếu Mỹ, thị trường tiền mã hóa, những nơi có lợi nhuận cao hơn. Lợi nhuận đến từ chênh lệch chi phí, đơn giản và thẳng thắn. Hoạt động này trong giới chuyên môn gọi là "giao dịch chênh lệch" (arbitrage).

Phần tiền này quan trọng đến mức nào? Thật lòng mà nói, cực kỳ quan trọng. Năng lượng hỗ trợ giá của các tài sản rủi ro cao phần lớn đến từ dòng tiền chênh lệch yên này. Chúng âm thầm nhưng ảnh hưởng không nhỏ.

**Lãi suất tăng đã thay đổi điều gì?**

Lần này, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, trực tiếp phá vỡ cân bằng này. Chi phí vay mượn tăng lên, sức hút của chênh lệch yên Nhật không còn nữa. Những khoản vốn dùng đòn bẩy yên Nhật trước đây giờ đối mặt với lựa chọn khó khăn — tiếp tục dùng tiền chi phí cao để cược vào lợi nhuận cao, điều này vừa không có lợi vừa không an toàn. Kết quả là gì? Áp lực rút vốn. Những khoản này có thể rút khỏi thị trường tiền mã hóa hoặc tìm kiếm các kênh đầu tư ổn định hơn.

**Nhưng điều này không đồng nghĩa với giảm giá mạnh**

Phải làm rõ một điều cốt lõi: Tăng lãi suất bản thân ≠ xu hướng đảo chiều. Nhiều người dễ nhầm lẫn hai khái niệm này. Tăng lãi suất là một thay đổi mang tính cấu trúc, nó thay đổi động lực dòng chảy vốn ở vi mô, nhưng không thể thay đổi xu hướng lớn chung. Nếu chính sách tiền tệ chính thống vẫn trong chu kỳ nới lỏng, hoặc các yếu tố cơ bản của tài sản rủi ro vẫn tích cực, thì áp lực rút vốn trong ngắn hạn chỉ là cú sốc tạm thời, chứ không phải điểm ngoặt của xu hướng.

Ngược lại, nếu các ngân hàng trung ương toàn cầu đều tăng lãi suất, và tài sản rủi ro bị định giá lại toàn diện, thì tình hình sẽ khác. Hiện tại, dù Fed vẫn duy trì lãi suất cao tương đối, thái độ đã bắt đầu mềm mỏng hơn. Trong môi trường chính sách không đồng bộ này, áp lực từ việc yên Nhật tăng lãi suất đối với thị trường chung có thể bị thổi phồng quá mức.

**Ai chịu tác động lớn nhất?**

Trong ngắn hạn, những nhà giao dịch và tổ chức dựa vào vay yên để đòn bẩy sẽ cảm nhận rõ ràng nhất áp lực. Đặc biệt là các quỹ hedge dùng vay yên để chênh lệch, cấu trúc chi phí đột nhiên thay đổi, biên lợi nhuận giảm thẳng đứng. Trong các giai đoạn biến động mạnh của thị trường tiền mã hóa, có thể chính là phản ứng căng thẳng của dòng tiền kiểu này.

Còn đối với nhà đầu tư bình thường thì sao? Ảnh hưởng gián tiếp hơn. Bạn có thể cảm nhận sự biến động tăng lên trong các cặp giao dịch do sự thay đổi của đối tác, nhưng thường chỉ là nhất thời.

**Tiếp theo nên xem xét điều gì?**

Điều thực sự đáng chú ý là phản ứng chính sách tiếp theo và quá trình thích nghi của thị trường. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản chỉ bắt đầu từ đây và tiếp tục tăng lãi suất, áp lực sẽ tiếp tục tích tụ. Nhưng nếu đây chỉ là một điều chỉnh nhẹ nhàng, thị trường sẽ nhanh chóng tiêu hóa kỳ vọng này. Thị trường tiền mã hóa thực ra có khả năng chống chịu cao hơn nhiều so với mọi người nghĩ — nó đã trải qua quá nhiều cú sốc và tái cấu trúc.

Đừng vội kết luận, cũng đừng bị những tin tức tiêu cực ngắn hạn làm hoảng loạn. Nhà đầu tư thực sự quan tâm là các yếu tố cơ bản dài hạn, chứ không phải một lần điều chỉnh chính sách của ngân hàng trung ương.