Gần đây dữ liệu trong một tuần rất kỳ quặc. Fidelity đã thanh lý 2000 BTC, sản phẩm ETH giao ngay của BlackRock đã bán ra 36.000 ETH trong vòng một tuần, toàn bộ thị trường như bị hút vào một cơn xoáy, 260 triệu USD đã biến mất như vậy. Nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn đang suy nghĩ về việc bắt đáy, còn các tổ chức đã chạy mất rồi——khoảng cách này, nói thẳng ra là sự áp đảo về mặt thông tin.

Tại sao các tổ chức lại vội vàng như vậy? Nói rõ ra, BTC trên giấy và BTC thực tế là hai chuyện khác nhau. Rủi ro lưu ký (bài học từ FTX vẫn còn rõ ràng trước mắt), chiết khấu và thặng dư giá, phí quản lý hàng ngày… Những chi phí này cộng lại, nếu giá coin không tăng thì giống như chảy máu mãn tính. Thêm vào đó, T+0 cũng không cứu nổi trượt giá, thời gian chờ rút tiền còn phải mất vài ngày, hiệu quả cực kỳ thấp.

So sánh, cơ chế của stablecoin trên chuỗi rõ ràng hơn nhiều. Tài sản thế chấp vượt 200%, thanh lý tức thì, tạo coin trong vòng 10 giây, phí Gas bằng 0, những thứ này về bản chất là làm rõ rủi ro, minh bạch hơn. Quỹ bảo vệ thị trường hoạt động 24/7, các vị thế bán khống muốn phá giá sẽ bị lấp đầy ngay lập tức, khả năng phòng thủ này của ETF hoàn toàn không thể sánh bằng.

Điều còn đáng sợ hơn là mô hình lợi nhuận. Người khác cắt lỗ để dừng lỗ, còn bạn phản đòn tạo coin, khóa lợi nhuận từ việc phá giá ngay lập tức, đồng thời kích hoạt lãi suất 12% APY hàng ngày để hoàn vốn. Chỉ trong 30 giây, từ cắt lỗ đến tăng thu nhập, một cú lật ngược — đây mới là logic phòng hộ thực sự, không phải là thụ động bắt đáy chờ phản hồi.

C đợt điều chỉnh này của thị trường, không phải là xem ai có thể chịu đựng được bao lâu, mà là ai làm tốt hơn trong việc cách ly rủi ro.