Cổ phiếu GitLab đối mặt với sóng gió: Giảm 9.8% mặc dù lợi nhuận vượt kỳ vọng và thay đổi lãnh đạo

Khi một công ty vượt kỳ vọng nhưng vẫn chứng kiến cổ phiếu giảm gần 10%, điều gì đó sâu xa hơn đang tác động đến thị trường. GitLab Inc. (NASDAQ: GTLB) vừa trải qua thực tế đó—cổ phiếu giảm 9,8% xuống còn $42.33 vào ngày 4 tháng 9, mặc dù công ty đã công bố kết quả tài chính Quý 2 năm tài chính 2026 ấn tượng, điều mà bình thường sẽ khiến các nhà đầu tư phấn khích.

Các con số đáng lẽ ra đã thắng thế trong ngày

Trên giấy tờ, GitLab đã đạt được một quý mà hầu hết các công ty đều sẽ ăn mừng. Doanh thu đạt $236 triệu, tăng 29% so với cùng kỳ năm trước và vượt xa dự báo của các nhà phân tích là $227,2 triệu. Nhưng điều thú vị ở đây là: lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt $0.24—một mức vượt dự kiến 50% so với $0.16.

Hiệu quả hoạt động thể hiện rõ ràng trên toàn bộ các chỉ số. Biên lợi nhuận hoạt động không GAAP đạt 17%, trong khi dòng tiền tự do đạt $46 triệu (với biên lợi nhuận 20%). Bảng cân đối kế toán của công ty? Rất vững chắc với 1,2 tỷ đô la tiền mặt và các khoản đầu tư. Bất kỳ chỉ số truyền thống nào, đây đều là một quý thành tích.

Kinh tế khách hàng đang hoạt động mạnh mẽ

Dưới các con số chính, cơ chế kinh doanh cốt lõi của GitLab thực sự đang củng cố. Các khách hàng giá trị cao—những khách hàng tạo ra hơn $100,000 doanh thu định kỳ hàng năm (ARR)—đã tăng 25% lên 1.344 khách hàng. Cơ sở khách hàng rộng hơn với ít nhất $5,000 ARR đã mở rộng lên 10.338, chiếm hơn 95% tổng ARR. Đó là loại tập trung thể hiện sức mạnh định giá.

Tỷ lệ giữ chân ròng dựa trên đô la đạt 121%, cho thấy khách hàng hiện tại đang chi tiêu nhiều hơn và trung thành hơn. GitLab Ultimate, sản phẩm chủ lực, hiện chiếm 53% tổng ARR—một minh chứng cho việc khách hàng nâng cấp lên các cấp cao hơn. Nền tảng GitLab Duo Agent mới ra mắt, tích hợp khả năng AI vào vòng đời phát triển phần mềm, đã thu hút sự chú ý thực sự và được định vị để thúc đẩy làn sóng mở rộng tiếp theo.

Điều thực sự làm thị trường hoảng loạn

Đây là phần câu chuyện trở nên rối rắm: CFO Brian Robins thông báo sẽ rời đi vào ngày 19 tháng 9 để trở thành CFO tại Snowflake. Robins gia nhập GitLab vào tháng 10 năm 2020 và đóng vai trò then chốt trong việc thiết lập kỷ luật tài chính. James Shen, Phó Chủ tịch Tài chính, sẽ đảm nhận vai trò CFO tạm thời.

Chuyển đổi lãnh đạo luôn gây ra sự không chắc chắn, nhưng lần này còn đau hơn vì nó báo hiệu hai điều: thứ nhất, CFO dày dạn kinh nghiệm đã nhìn thấy cơ hội ở nơi khác (Halo IPO của Snowflake vẫn còn giá trị), và thứ hai, GitLab đang quản lý quá trình tái cấu trúc tổ chức tiếp thị đồng thời. Các nhà phân tích nhận định rằng mặc dù các yếu tố cơ bản vẫn còn nguyên vẹn, nhưng sự không chắc chắn về liên tục quản lý có thể ảnh hưởng đến định giá trong ngắn hạn.

Hướng dẫn dự báo kể câu chuyện thực sự

Hướng dẫn tương lai tiết lộ lý do tại sao các nhà đầu tư đã nhấn nút bán. Dự báo doanh thu Quý 3 năm tài chính 26 là $238–$239 triệu, dự kiến tăng trưởng 23% so với cùng kỳ—thấp hơn mức đồng thuận của Phố Wall là $241,5 triệu. Hướng dẫn EPS điều chỉnh là $0.19–$0.20 phù hợp với dự báo, nhưng sự thiếu hụt doanh thu mới là điều đáng chú ý.

Cho cả năm tài chính 2026, GitLab xác nhận doanh thu trong khoảng $936–$942 triệu nhưng nâng dự báo EPS điều chỉnh lên $0.82–$0.83 (trước đó là $0.74–$0.75), vượt qua ước tính $0.75. Vì vậy, lợi nhuận vẫn mạnh, nhưng tốc độ tăng trưởng doanh thu đang chậm lại. Bank of America và Barclays đều mô tả hướng dẫn này là thận trọng có chủ ý hơn là do sụt giảm nhu cầu, nhưng chi tiết đó đã bị bỏ qua trong đợt bán tháo.

Bức tranh lớn hơn

GitLab đã vượt dự báo về lợi nhuận và doanh thu trong bốn quý liên tiếp, nhưng cổ phiếu đã giảm gần 25% tính từ đầu năm trong khi S&P 500 tăng 9,1%. Sự mất cân đối này phản ánh cạnh tranh gay gắt, sự yếu đi trong phân khúc SMB, và những câu hỏi còn bỏ ngỏ về khả năng tăng trưởng của GitLab trong một thị trường DevOps ngày càng đông đúc.

Công ty có những điểm mạnh thực sự—tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, phù hợp sản phẩm-thị trường đã được chứng minh, khả năng mở rộng AI—nhưng đang đối mặt với những thử thách thực sự. Việc CFO rời đi và hướng dẫn thận trọng không phản ánh sự sụp đổ của các yếu tố cơ bản, mà là thị trường đang đánh giá lại xem liệu GitLab có thể duy trì đà tăng trưởng trong bối cảnh rủi ro thực thi. Những quý tới sẽ cho biết liệu đợt giảm này có phải là cơ hội mua vào hay là cảnh báo.