Chiến lược của Michael Saylor với MSTR mở khóa lợi thế của Bitcoin mà các khoản nắm giữ trực tiếp không thể sánh bằng

Sự ủng hộ liên tục của Michael Saylor dành cho MicroStrategy (MSTR) như một phương tiện đầu tư Bitcoin vượt ra ngoài việc tích lũy tài sản đơn thuần. Doanh nhân tỷ phú này đã trình bày một luận điểm tinh tế về lý do tại sao $MSTR cổ phiếu lại có giá trị cao hơn so với giá trị ròng tài sản cơ bản của Bitcoin (NAV). Hiểu được ý nghĩa của Saylor đòi hỏi phải phân tích các lợi thế cấu trúc mà việc tiếp xúc với Bitcoin dựa trên cổ phần mang lại—những lợi thế này về cơ bản định hình lại cách các tổ chức và nhà đầu tư tinh vi tiếp cận tiềm năng tăng trưởng của Bitcoin.

Lợi thế đòn bẩy: Tăng lợi nhuận Bitcoin qua Thị trường tín dụng

Điều đầu tiên và có lẽ mạnh mẽ nhất là khả năng khuếch đại đòn bẩy. MicroStrategy sử dụng đòn bẩy chiến lược để đạt được mức khuếch đại gấp 2 đến 4 lần các khoản nắm giữ Bitcoin của mình. Khả năng này tồn tại trong một hệ sinh thái hoàn toàn khác so với các ETP Bitcoin hoặc sở hữu Bitcoin trực tiếp, nơi mà đòn bẩy ở mức này đơn giản là không khả thi đối với các nhà đầu tư bán lẻ hoặc tổ chức qua các sản phẩm truyền thống.

Bằng cách tiếp cận thị trường vốn một cách chiến lược, MSTR nhân đôi tác động của sự tăng giá của Bitcoin trong khi vẫn duy trì tính tự chủ hoạt động. Khi Bitcoin tăng giá, vị thế đòn bẩy này làm tăng lợi nhuận trên bảng cân đối kế toán của tổ chức. Tất nhiên, ngược lại cũng đúng trong các thời kỳ suy thoái—đòn bẩy giúp tăng lợi nhuận cũng chính là yếu tố làm tăng mức giảm giá. Điều này phản ánh luận điểm của Saylor về Bitcoin như vàng kỹ thuật số với niềm tin cao trong nhiều thập kỷ.

Độ sâu thị trường: Tại sao thanh khoản quyền chọn lại quan trọng đối với các nhà đầu tư tổ chức

Ngoài đòn bẩy đơn thuần, MicroStrategy còn hưởng lợi từ độ sâu vượt trội của thị trường phái sinh. Công ty duy trì hơn $100 tỷ đô la trong tổng hợp mở trong các thị trường quyền chọn—một nguồn thanh khoản vượt xa các phương tiện Bitcoin cạnh tranh. Các ETP Bitcoin giao ngay có tổng hợp mở khoảng $30 tỷ đô la, trong khi hợp đồng tương lai Bitcoin của CME dao động quanh $20 tỷ đô la.

Sự chênh lệch này trong hạ tầng thị trường tạo ra lợi thế rõ ràng cho các nhà giao dịch tổ chức và hoạt động phòng ngừa rủi ro. Các quỹ vốn lớn hơn có thể vào và thoát khỏi các vị thế với mức trượt giá tối thiểu. Khả năng xây dựng các chiến lược phức tạp nhiều bước, thực hiện các biện pháp phòng ngừa hoặc mở rộng tiếp xúc trở nên dễ dàng hơn về mặt cơ bản trong khung cổ phần của MSTR so với các thị trường phái sinh Bitcoin phân mảnh. Đối với các tổ chức quản lý hàng tỷ đô la vốn, sự chênh lệch thanh khoản này chuyển thành hiệu quả thực thi và tiết kiệm chi phí.

Dòng vốn thụ động: Đà hỗ trợ của Quỹ chỉ số

Một lợi thế cấu trúc thường bị bỏ qua là việc đưa vào danh mục của các chỉ số. MicroStrategy được giao dịch trong các chỉ số cổ phiếu lớn—NASDAQ 100, MSCI Thế giới, Russell 1000 và các chỉ số tương tự. Mỗi đô la chảy vào các quỹ chỉ số thụ động theo dõi các chỉ số này tự động chiếm một phần $MSTR tỷ lệ phân bổ.

Bitcoin và các ETP Bitcoin giao ngay không có cơ chế dòng chảy thụ động này. Chúng tồn tại ngoài các chỉ số cổ phiếu truyền thống, khiến chúng vô hình đối với hàng nghìn tỷ đô la chảy vào các chiến lược chỉ số thuật toán. Điều này tạo ra một kênh cầu liên tục, cơ học hỗ trợ định giá của MSTR độc lập với biến động giá Bitcoin. Theo thời gian, dòng chảy thụ động tích tụ thành một khoản phí cấu trúc có ý nghĩa.

Lợi thế vốn đầu tư tổ chức: Quy mô vượt ra ngoài các thị trường nội tại của Bitcoin

Có lẽ quan trọng nhất, hồ sơ cổ phần và tín dụng của MicroStrategy mở ra khả năng tiếp cận các quỹ vốn mà Bitcoin không thể tiếp cận. Thị trường vốn cổ phần tổ chức chiếm khoảng $35 nghìn tỷ đô la có thể huy động. Thị trường tín dụng doanh nghiệp bổ sung thêm khoảng $60 nghìn tỷ đô la trong khả năng vay mượn. Trong khi đó, các ETP Bitcoin giao ngay huy động khoảng $700 tỷ đô la trong vốn tư nhân, còn các khoản nắm giữ Bitcoin vật lý vẫn bị hạn chế dưới mức $150 tỷ đô la.

Saylor muốn nhấn mạnh điều gì khi ông nhấn mạnh khả năng tiếp cận của các tổ chức? Ông đang chỉ ra một sự bất đối xứng cơ bản: MSTR có thể thu hút vốn qua các kênh tổ chức truyền thống—quỹ hưu trí, quỹ từ thiện, công ty bảo hiểm, quỹ tài sản nhà nước—những kênh này có nhiệm vụ nắm giữ cổ phần, nhưng không có nhiệm vụ nắm giữ hàng hóa Bitcoin. Bằng cách đóng gói tiếp xúc với Bitcoin trong cấu trúc cổ phần doanh nghiệp, MicroStrategy trở nên dễ tiếp cận hơn đối với các nhà đầu tư mà nếu không sẽ không bao giờ chạm tới thị trường tiền điện tử.

Hiệu ứng cổng vào tổ chức này theo thời gian sẽ cộng dồn. Khi ngày càng nhiều vốn công nhận MSTR như một đại diện hợp pháp của Bitcoin trong tài chính truyền thống, các kênh tiếp cận sẽ mở rộng hơn. Công ty có thể tiếp cận các cấu trúc tài chính, các khoản vay tín dụng và các cơ chế thị trường vốn mà các phương tiện Bitcoin thuần túy không có.

Tại sao mức chênh lệch này vẫn tồn tại: Tổng hợp lại

$MSTR Phần thưởng cho Bitcoin so với NAV không phải là ngẫu nhiên—nó phản ánh các lợi thế kinh tế thực sự được tích hợp trong cấu trúc. Khuếch đại đòn bẩy nhân lợi nhuận. Độ sâu thị trường quyền chọn cho phép giao dịch tinh vi hơn. Việc đưa vào danh mục của các chỉ số thúc đẩy dòng chảy thụ động. Tiếp cận tổ chức mở ra $95 nghìn tỷ đô la trong thị trường vốn.

Luận điểm của Saylor tổng hợp một sự tiến hóa lớn hơn trong cách Bitcoin tích hợp với tài chính truyền thống. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm tiếp xúc Bitcoin tăng cường được bao bọc trong hạ tầng cấp tổ chức, MSTR đại diện cho một loại sản phẩm hoàn toàn khác biệt so với chính Bitcoin hoặc các ETP giao ngay. Phần thưởng này phản ánh giá trị thực sự tạo ra, chứ không phải là sự bất hiệu quả của thị trường.