Các Ngân hàng Trung ương Sử dụng Thắt chặt Chất lượng Tích cực để Chống lạm phát

Phản ứng của kích thích: Hiểu về chuyển đổi tiền tệ

Khi các ngân hàng trung ương chuyển từ việc bơm thanh khoản vào nền kinh tế sang rút lui, họ đang triển khai một chính sách gọi là thu hẹp lượng cung tiền (QT). Chiến lược này của chuyển đổi tiền tệ đóng vai trò như một sự cân bằng đối với nới lỏng định lượng—đứng như số số lùi để kích thích kinh tế. Khi áp lực lạm phát gia tăng và các nền kinh tế ổn định hơn, QT trở thành công cụ mà các ngân hàng trung ương sử dụng để làm dịu các thị trường quá nóng và khôi phục ổn định giá cả.

Về cơ bản, thu hẹp lượng cung tiền làm giảm bảng cân đối của ngân hàng trung ương bằng cách giảm lượng tiền trong lưu thông. Khác với QE, vốn đổ vào hệ thống qua các mua bán tài sản quy mô lớn, QT có phương pháp rút dần thanh khoản khỏi các thị trường tài chính. Sự co lại này tạo ra các tác động lan tỏa trên lãi suất, giá trị tài sản và hành vi nhà đầu tư toàn cầu.

Cơ chế: Làm thế nào QT giảm lượng cung tiền một cách có hệ thống

Các ngân hàng trung ương thực hiện thu hẹp lượng cung tiền qua một phương pháp đa tầng:

Ngừng mua mới. Quá trình bắt đầu khi các ngân hàng trung ương ngừng mua các chứng khoán chính phủ và các công cụ tài chính khác. Những hoạt động thường xuyên trong QE—mua liên tục để bơm vốn mới—đơn giản là dừng lại.

Để các tài sản đáo hạn mà không tái đầu tư. Các ngân hàng trung ương giữ các danh mục chứng khoán có ngày đáo hạn đã định sẵn. Trước đây, họ tái đầu tư số tiền thu được để duy trì quy mô bảng cân đối. Trong QT, các chứng khoán hết hạn chỉ đơn giản là không được tái đầu tư, qua đó loại bỏ tiền khỏi hệ sinh thái tài chính.

Giảm danh mục tích cực. Một số ngân hàng trung ương thúc đẩy quá trình này bằng cách bán các tài sản thay vì chờ đến ngày đáo hạn. Cách tiếp cận này thúc đẩy nhanh quá trình co lại của cả bảng cân đối và lượng cung tiền tổng thể.

Điều chỉnh lãi suất dự trữ. Các ngân hàng trung ương cũng có thể thao túng lãi suất trả trên dự trữ của các ngân hàng thương mại. Bằng cách tăng các lãi suất này, các ngân hàng được khuyến khích giữ dự trữ thay vì cho vay ra thị trường, từ đó hạn chế thêm tăng trưởng cung tiền.

Lãi suất: Kênh tác động chính

Một trong những hậu quả trực tiếp của thu hẹp lượng cung tiền là áp lực tăng lên lãi suất. Khi các ngân hàng trung ương giảm sự hiện diện trong thị trường trái phiếu và lượng cung tiền co lại, việc vay mượn trở nên đắt đỏ hơn. Cơ chế truyền dẫn này hoạt động như sau:

Ít chứng khoán hơn trên thị trường làm tăng lợi suất của chúng để thu hút nhà đầu tư. Chi phí vay mượn cao hơn sau đó lan tỏa qua nền kinh tế—người tiêu dùng phải đối mặt với lãi suất vay mua nhà và vay vốn cao hơn, trong khi các doanh nghiệp gặp khó khăn với chi phí vốn tăng cao. Cả hai nhóm này phản ứng bằng cách hạn chế chi tiêu và đầu tư, từ đó làm chậm đà tăng trưởng kinh tế.

Yếu tố tâm lý cũng quan trọng. Khi QT báo hiệu sự chuyển hướng sang hạn chế tiền tệ, kỳ vọng về lạm phát trong tương lai giảm xuống, nhưng sự không chắc chắn ngắn hạn thường tăng cao, tạo ra môi trường mà sự thận trọng thay thế rủi ro.

Ảnh hưởng khác nhau giữa các loại tài sản

Thị trường trái phiếu và cổ phiếu trong chuyển đổi

Thị trường cố định thu nhập chịu tác động trực tiếp. Lợi suất trái phiếu chính phủ tăng ban đầu trông có vẻ hấp dẫn—cho đến khi nhà đầu tư nhận ra chúng là dấu hiệu của tăng trưởng chậm lại. Sự mở rộng của thị trường trái phiếu sau QE giờ đây đảo ngược, giá giảm và lợi suất tăng mạnh. Thị trường cổ phiếu đối mặt với áp lực kép: lợi nhuận doanh nghiệp giảm do chi phí vay cao hơn, cùng với sự hấp dẫn tăng của trái phiếu, khiến vốn chuyển từ cổ phiếu sang các chứng khoán cố định thu nhập.

Ổn định tài chính gặp khó khăn

Chuyển đổi từ QE sang QT gây ra biến động. Các nhà quản lý danh mục phải cân đối lại các khoản holdings để thích ứng với điều kiện thay đổi. Khi các điều chỉnh diễn ra nhanh chóng trên các thị trường, biến động giá tài sản có thể rất mạnh và gây mất ổn định. Các ngân hàng trung ương cần truyền đạt chính xác các chuyển đổi QT để tránh kích hoạt bán tháo hoảng loạn hoặc thanh lý danh mục nhanh chóng.

Thị trường tiền điện tử trong chu kỳ thắt chặt

Sự giao thoa giữa thu hẹp lượng cung tiền và thị trường tiền điện tử thể hiện các động thái tinh vi:

Rút thanh khoản và gia tăng biến động. Khi các ngân hàng trung ương rút tiền khỏi hệ thống tài chính, tổng thể thanh khoản co lại. Tiền điện tử, vốn là thị trường nhỏ hơn với các sổ lệnh mỏng hơn, chịu tác động không cân xứng. Khối lượng giao dịch có thể co lại trong khi các biến động giá tăng tốc—thường đẩy giá trị xuống khi vốn rủi ro chuyển hướng sang các tài sản truyền thống.

Chuyển hướng rủi ro. Lãi suất cao hơn biến trái phiếu từ “tài sản ít sinh lời nhàm chán” thành “kênh trú ẩn an toàn có lợi nhuận hợp lý.” Các nhà đầu tư trước đây tìm kiếm lợi nhuận trong các loại tiền điện tử rủi ro hơn chuyển sang các công cụ cố định thu nhập. Sự phân bổ lại này có thể gây áp lực kéo dài lên giá trị các tài sản kỹ thuật số.

Suy giảm tâm lý trong thị trường crypto. Giá trị tiền điện tử phụ thuộc nhiều vào khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. QT tạo ra môi trường mà sự thận trọng chiếm ưu thế. Bitcoin (BTC) và Ether (ETH) đã thể hiện sự nhạy cảm với các thay đổi chính sách tiền tệ, với các chu kỳ thắt chặt thường đi kèm áp lực giảm giá cho đến khi thị trường ổn định và hình thành một điểm cân bằng mới.