Tại sao Thanh khoản của bạn có thể biến mất: Hiểu về Tổn thất vô thường trong DeFi

Chi Phí Ẩn Giấu Mà Không Ai Nói Đến

Hàng ngàn nhà đầu tư tiền điện tử kiếm thu nhập thụ động bằng cách cung cấp thanh khoản cho các bể phi tập trung. Nhưng đây là điều mà nhiều người không nhận ra: ngay cả khi thị trường tăng, bạn vẫn có thể mất tiền. Chào mừng đến với thế giới thua lỗ tạm thời.

Hiện tượng này được tích hợp vào cách thức hoạt động của các nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs)—và đó là lý do tại sao một số nhà cung cấp thanh khoản rút lui với số tiền ít hơn so với ban đầu, mặc dù phí giao dịch cao. Nếu bạn đang nghĩ đến việc gửi crypto của mình vào một bể thanh khoản để kiếm lợi suất, bạn cần phải hiểu khái niệm này trước.

Thực Sự Xảy Ra Gì Khi Bạn Cung Cấp Thanh Khoản?

Hãy thẳng thắn: khi bạn gửi tài sản vào một pool AMM, bạn đang chấp nhận một rủi ro tiềm ẩn mà hầu hết người mới bắt đầu thường bỏ qua.

Đây là cơ chế cốt lõi: AMM duy trì một công thức sản phẩm không đổi (x * y = k) để xác định giá. Không giống như sổ lệnh truyền thống, giá được xác định bởi tỷ lệ của các token trong quỹ. Ngay khi tỷ lệ đó thay đổi—bởi vì giá thị trường của một tài sản thay đổi so với tài sản kia—các nhà giao dịch chênh lệch giá sẽ lao vào, mua tài sản bị định giá thấp và bán tài sản bị định giá cao.

Sự tái cân bằng này là nơi mà tổn thất tạm thời phát sinh. Phần của bạn trong quỹ bị pha loãng khi giá cả khác biệt so với thời điểm bạn tham gia.

Toán học: Tại sao điều này quan trọng

Hãy cùng xem xét một kịch bản cụ thể. Hãy tưởng tượng bạn gửi 1 ETH và 100 USDC vào một pool khi ETH có giá $100 mỗi token. Đầu tư của bạn: 200 đô la. Bạn sở hữu 10% của một pool chứa 10 ETH và 1,000 USDC.

Sau đó ETH tăng giá lên $400.

Các nhà giao dịch chênh lệch giá tràn vào pool với USDC, rút ETH cho đến khi tỷ lệ phản ánh giá thị trường mới. Pool hiện nắm giữ khoảng 5 ETH và 2,000 USDC. Khi bạn rút 10% cổ phần của mình, bạn sẽ nhận được 0.5 ETH và 200 USDC—tổng cộng là $400.

Nghe có vẻ tuyệt vời, đúng không? Bạn đã gấp đôi số tiền của mình. Nhưng có một điều kiện: nếu bạn chỉ giữ 1 ETH và 100 USDC ban đầu, bây giờ bạn sẽ sở hữu tài sản trị giá $500 . Bằng cách ở lại trong pool, bạn đã bỏ lỡ $100 trong lợi nhuận. Đó là khoản lỗ tạm thời của bạn.

Phần bất ngờ: Nó hoạt động theo cả hai cách

Bạn có thể cho rằng tổn thất tạm thời chỉ gây khó chịu trong các đợt tăng trưởng. Sai. Biến động giá theo cả hai hướng đều gây ra tổn thất so với việc giữ (HODLing). Điều quan trọng là độ lớn của sự thay đổi tỷ lệ giá, chứ không phải hướng đi.

Dưới đây là cách mà các khoản lỗ tăng theo các động thái khác nhau:

• Sự thay đổi giá 1.25x = khoảng 0.6% lỗ
• Một động thái 1.5x = khoảng 2% lỗ
• Một động thái 2x = khoảng 5.7% lỗ
• Một cú di chuyển 3x = gần 13,4% lỗ
• Một động thái 5x = khoảng 25.5% lỗ

Mối quan hệ này không tuyến tính: những biến động giá lớn làm cho vấn đề tăng theo cấp số nhân.

Phí có thể cứu bạn?

Đây là nơi nó trở nên thú vị. Những nhà cung cấp thanh khoản không chỉ ngồi đó chờ đợi thua lỗ—họ kiếm được phí giao dịch trên mỗi lần hoán đổi xảy ra trong pool của họ. Nếu khối lượng giao dịch mạnh mẽ, việc thu phí này có thể hoàn toàn trung hòa thua lỗ tạm thời, hoặc thậm chí biến vị trí thành có lãi.

Hầu hết các AMM, bao gồm các nền tảng như Uniswap, chuyển 100% phí giao dịch trực tiếp đến các nhà cung cấp thanh khoản. Câu hỏi không phải là bạn có thua lỗ tạm thời hay không—mà là liệu thu nhập từ phí có vượt quá khoản lỗ đó hay không. Đôi khi thì có. Đôi khi thì không.

Lợi nhuận của bạn phụ thuộc vào:

• Bạn chọn giao thức nào
• Cặp giao dịch cụ thể
• Tính biến động của những tài sản đó như thế nào
• Điều kiện thị trường và khối lượng giao dịch

Những Pool nào an toàn hơn?

Không phải tất cả các bể thanh khoản đều mang lại rủi ro như nhau. Các cặp stablecoin—như USDC/USDT—trải qua tổn thất tạm thời tối thiểu vì tỷ lệ giá hiếm khi dao động. Những bể này rất lý tưởng cho những người mới bắt đầu lo lắng về khái niệm.

Sự đánh đổi? Biến động thấp hơn đồng nghĩa với phí thấp hơn. Bạn kiếm được thu nhập ổn định hơn, nhưng lợi nhuận tuyệt đối thì nhỏ hơn.

Ngược lại, các cặp tiền tệ biến động như ETH/USDC tạo ra nhiều thu nhập phí hơn nhưng lại khiến bạn phải đối mặt với tổn thất tạm thời lớn nếu tỷ lệ giá dao động mạnh.

Kiểm Tra Thực Tế: “Tạm Thời” Không Có Nghĩa Là Không Có Rủi Ro

Đây là một điểm khác biệt quan trọng khiến các LP mới bị nhầm lẫn: thua lỗ chỉ là “tạm thời” trong khi thanh khoản của bạn nằm trong pool. Khoảnh khắc bạn rút tiền, bất kỳ khoản thua lỗ chưa thực hiện nào sẽ trở thành vĩnh viễn—và chúng sẽ bị khóa lại ở mức giá rút.

Bạn có thể gặp may. Tỷ lệ giá có thể đảo ngược, và tổn thất tạm thời biến mất. Nhưng dựa vào may mắn không phải là một chiến lược.

Cách Bảo Vệ Bản Thân

Trước khi đầu tư vốn vào một pool:

1. Bắt đầu nhỏ. Thử nghiệm với số tiền khiêm tốn. Hãy để lợi nhuận thực tế hướng dẫn quyết định của bạn trước khi cam kết số tiền lớn hơn.

2. Đánh giá biến động. Các cặp có độ biến động cao mang rủi ro mất mát tạm thời cao hơn đáng kể. Hãy biết bạn đang bước vào điều gì.

3. Chọn AMM đã được thiết lập. Vì các giao thức DeFi dễ bị fork, các nền tảng mới có thể ẩn chứa lỗi hoặc lỗ hổng bảo mật. Hãy gắn bó với các nền tảng đã được kiểm toán, thử thách qua thời gian với hồ sơ mạnh mẽ.

4. Cảnh giác với những lời hứa về lợi suất. Các pool quảng cáo lợi nhuận cao một cách nghi ngờ thường đi kèm với rủi ro cao tương ứng. Nếu điều gì đó có vẻ quá tốt, có lẽ nó thực sự như vậy.

5. Xem xét các thiết kế AMM mới. Các giao thức hiện đại giờ đây cung cấp các tính năng thanh khoản tập trung và các pool tối ưu hóa stablecoin được thiết kế đặc biệt để giảm thiểu rủi ro mất mát tạm thời. Một số hỗ trợ việc gửi tiền một phía. Khám phá các lựa chọn này nếu bạn muốn có hồ sơ rủi ro thấp hơn.

Kết luận

Mất mát tạm thời là cơ bản để hiểu cách cung cấp thanh khoản hoạt động trong DeFi. Bạn không thể đưa ra quyết định thông minh mà không nắm rõ điều đó. Thực tế: nếu tỷ lệ giá giữa các tài sản bạn đã gửi thay đổi một cách có ý nghĩa, bạn sẽ phải đối mặt với những khoản lỗ so với việc chỉ giữ những mã thông báo đó.

Nhưng điều này không có nghĩa là bạn nên tránh các bể thanh khoản. Điều đó có nghĩa là bạn nên tiếp cận chúng với đôi mắt mở rộng - hiểu rằng thu nhập từ phí giao dịch là bảo hiểm chính của bạn chống lại rủi ro này, và thành công phụ thuộc vào việc chọn các bể đúng, quản lý kích thước vị trí, và phù hợp mức độ chấp nhận rủi ro của bạn với các tài sản liên quan.

DeFi đã dân chủ hóa việc tạo thị trường. Bây giờ bạn phải dân chủ hóa sự hiểu biết của chính mình về chi phí của nó.