Sự đình trệ: Khi nền kinh tế "đứng yên" giữa việc tăng lên và lạm phát

Giới thiệu ngắn gọn về vấn đề: Stagflation là một trạng thái hiếm, nhưng nguy hiểm của nền kinh tế, khi tăng trưởng GDP chậm lại hoặc trở nên âm, tỷ lệ thất nghiệp vẫn cao, trong khi giá cả tiếp tục tăng lên. Hiện tượng này tạo ra một nghịch lý cho các chính trị gia: các phương pháp chống lại lạm phát lại làm tồi tệ thêm tình trạng đình trệ, và ngược lại.

Nghịch lý của chính sách kinh tế

Thông thường, lạm phát và tăng trưởng kinh tế đi đôi với nhau. Khi nền kinh tế mở rộng, mọi người chi tiêu nhiều hơn, nhu cầu tăng lên, giá cả tăng cao, nhưng điều này đi kèm với việc tạo ra việc làm. Tuy nhiên, tình trạng suy thoái kéo dài lại phá vỡ logic này.

Để kích thích tăng lên, các ngân hàng trung ương giảm lãi suất và tăng lượng tiền tệ. Khoản vay trở nên dễ tiếp cận hơn, mọi người chi tiêu nhiều hơn, các công ty mở rộng sản xuất. Đồng thời, cuộc chiến chống lạm phát yêu cầu các biện pháp đối lập: tăng lãi suất, cắt giảm lượng tiền tệ, hạn chế cho vay. Hai chính sách này, nếu được áp dụng đồng thời hoặc theo hình sóng, có thể dẫn đến điều tồi tệ nhất của cả hai thế giới - sự trì trệ kinh tế đi kèm với giá cả tăng lên.

Sự suy thoái là gì?

Thuật ngữ “stagflation” được đề xuất bởi chính trị gia người Anh Ian Macleod vào năm 1965 và đại diện cho sự kết hợp của các từ “sự đình trệ” và “lạm phát”. Tình trạng này được đặc trưng bởi sự tồn tại đồng thời của một số yếu tố tiêu cực:

• Tăng lên hoặc giảm của sản phẩm nội địa tổng
• Mức độ thất nghiệp cao
• Tăng lên giá cả hàng hóa và dịch vụ
• Giảm sức mua của tiền

Sự tương quan cổ điển giữa việc làm và lạm phát bị phá vỡ. Khi các chỉ số GDP giảm và lạm phát tăng nhanh, tình trạng stagflation có thể dẫn đến khủng hoảng tài chính, vì nền kinh tế mất khả năng tự điều chỉnh.

Cơ chế hình thành stagflation

Sự đối đầu giữa chính sách tiền tệ và chính sách ngân sách

Hệ thống dự trữ liên bang và các ngân hàng trung ương tương tự quản lý khối lượng tiền tệ và thiết lập lãi suất - đây là chính sách tiền tệ. Chính phủ ảnh hưởng đến nền kinh tế thông qua chính sách thuế và chi tiêu công - chính sách tài khóa.

Khi một bên cố gắng kích thích tăng lên, trong khi bên kia kiềm chế lạm phát, xung đột xảy ra. Ví dụ, chính phủ tăng thuế, cắt giảm chi tiêu của công dân, trong khi đó ngân hàng trung ương thực hiện nới lỏng định lượng (in tiền) và giảm lãi suất. Kết quả: nền kinh tế chậm lại do chính sách ngân sách nhà nước, nhưng khối lượng tiền tệ tăng lên, duy trì lạm phát.

Hủy bỏ tiêu chuẩn vàng và chuyển sang tiền tệ fiat

Sau Thế chiến thứ hai, hầu hết các nền kinh tế lớn đã từ bỏ việc gắn kết tiền tệ với dự trữ vàng. Mặc dù điều này đã mang lại cho các ngân hàng trung ương nhiều sự linh hoạt hơn, nhưng cũng xuất hiện rủi ro về việc mở rộng lượng tiền tệ không kiểm soát. Khi không có giới hạn tự nhiên dưới dạng dự trữ vàng, khả năng gây ra lạm phát đã tăng lên đáng kể, đặc biệt là khi có các yếu tố tiêu cực khác.

Khủng hoảng năng lượng và thiếu hụt nguồn cung

Sự tăng lên đột ngột của chi phí năng lượng, đặc biệt là dầu mỏ, là một yếu tố kích hoạt cổ điển của tình trạng đình trệ lạm phát. Khi sản xuất trở nên đắt đỏ hơn, giá hàng hóa tăng lên. Đồng thời, người tiêu dùng chi tiêu nhiều hơn cho dịch vụ công và vận tải, họ có ít tiền hơn cho các chi phí khác. Nhu cầu giảm, nhưng giá cả không giảm - tình trạng đình trệ xảy ra cùng với lạm phát.

Các trường phái kinh tế đề xuất giải quyết vấn đề

Tiếp cận chuyên nghiệp

Các nhà kinh tế, những người coi việc quản lý khối lượng tiền là ưu tiên, khuyến nghị giảm lượng tiền trong lưu thông. Điều này làm giảm tổng chi tiêu, nhu cầu tiêu dùng giảm, giá bắt đầu giảm. Tuy nhiên, cách tiếp cận này làm chậm tăng trưởng kinh tế hơn nữa. Để kích thích tăng trưởng, cần có thêm các biện pháp chính sách tiền tệ nới lỏng và chính sách tài khóa kích thích.

Phương pháp, tập trung vào cung cấp

Một trường phái khác tập trung vào việc tăng lên cung hàng hóa và dịch vụ. Kiểm soát giá năng lượng, đầu tư vào hiệu quả sản xuất, trợ cấp cho các nhà sản xuất hàng hóa giúp giảm chi phí. Việc tăng lên cung có khả năng vừa giảm giá cả vừa kích thích tăng trưởng, giảm thiểu thất nghiệp.

Chiến lược thị trường tự do

Một số nhà kinh tế nhấn mạnh sự không can thiệp. Theo họ, cầu và cung sẽ tự nhiên ngăn chặn việc tăng lên giá: người tiêu dùng sẽ không thể mua hàng hóa đắt tiền, cầu sẽ giảm, lạm phát sẽ giảm. Thị trường tự do phân bổ hiệu quả lực lượng lao động, giảm tỷ lệ thất nghiệp. Những người chỉ trích cách tiếp cận này chỉ ra rằng quá trình này có thể mất nhiều năm hoặc thập kỷ, trong đó mức sống của dân cư sẽ vẫn thấp.

Sự tác động của stagflation lên các thị trường tiền điện tử

Ảnh hưởng của các điều kiện vĩ mô đến tiền điện tử là không rõ ràng, nhưng có thể phân tích các kịch bản có thể xảy ra.

Sự giảm bớt đầu tư bán lẻ

Khi tăng trưởng kinh tế chậm lại hoặc giảm xuống, thu nhập của các hộ gia đình giảm. Người tiêu dùng tập trung vào các khoản chi thiết yếu, cắt giảm đầu tư vào các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử. Các nhà đầu tư bán lẻ cần tiền fiat, vì vậy họ bắt đầu bán các tài sản kỹ thuật số. Đồng thời, các nhà đầu tư lớn rút vốn khỏi các tài sản rủi ro cao, bao gồm cả cổ phiếu và tiền điện tử.

Ảnh hưởng của việc tăng lên lãi suất

Các chính phủ thường ưu tiên kiểm soát lạm phát. Việc tăng lãi suất và giảm khối lượng tiền tệ làm giảm tính thanh khoản - mọi người thích giữ tiền trong tài khoản ngân hàng, chi phí vay mượn tăng. Trong những điều kiện này, các khoản đầu tư rủi ro cao trở nên kém hấp dẫn hơn. Nhu cầu về tiền điện tử giảm, giá cả giảm.

Khả năng phục hồi sau kiểm soát lạm phát

Khi chính phủ kiểm soát lạm phát, thường sẽ theo sau là giai đoạn kích thích tăng trưởng: nới lỏng định lượng, giảm lãi suất. Sự gia tăng khối lượng tiền tệ có lợi cho các thị trường tiền điện tử - vốn tìm kiếm lợi suất trong các tài sản rủi ro.

Bitcoin như một bảo hiểm chống lại lạm phát

Nhiều nhà đầu tư coi Bitcoin là một phương tiện tiết kiệm, đặc biệt trong bối cảnh lạm phát gia tăng. Tiền fiat không có lãi suất mất sức mua, trong khi Bitcoin với nguồn cung hạn chế (21 triệu đồng ) có thể hoạt động như một hàng rào. Chiến lược này đặc biệt hiệu quả cho những người nắm giữ dài hạn, những người đã tích lũy tiền điện tử trong nhiều năm.

Tuy nhiên, việc sử dụng tiền điện tử để bảo vệ chống lại lạm phát có thể không hiệu quả trong các khoảng thời gian ngắn hạn, đặc biệt là trong thời gian đình trệ. Hơn nữa, tiền điện tử ngày càng có mối tương quan với thị trường chứng khoán, làm giảm lợi ích đa dạng hóa.

Ví dụ lịch sử: lệnh cấm vận dầu mỏ năm 1973

Tổ chức các nước Arab xuất khẩu dầu (OPEC) đã công bố lệnh cấm vận dầu mỏ để đáp trả lập trường của các nước phương Tây trong cuộc chiến Yom Kippur năm 1973. Sự giảm mạnh nguồn cung đã dẫn đến sự gia tăng giá dầu. Sự thiếu hụt năng lượng đã lan rộng ra ngành công nghiệp thực phẩm và giao thông - mọi thứ đều trở nên đắt đỏ.

Hoa Kỳ và Vương quốc Anh ban đầu đã giảm lãi suất, kích thích việc vay mượn và chi tiêu. Tuy nhiên, để chống lại lạm phát, điều ngược lại là cần thiết - tăng lãi suất. Sự mất cân bằng này trong chính sách đã dẫn đến lạm phát cao kết hợp với tình trạng đình trệ trong các nền kinh tế phương Tây. Thập niên 1970 là một ví dụ điển hình về tình trạng stagflation do cú sốc năng lượng và những sai lầm chính trị.

Đánh giá cuối cùng

Stagflation vẫn là một trong những thách thức khó khăn nhất đối với các nhà kinh tế vĩ mô và các nhà lập chính sách. Lạm phát và tăng trưởng âm hiếm khi đồng thời xảy ra, nhưng khi điều này xảy ra, các công cụ chính sách kinh tế tiêu chuẩn trở nên không hiệu quả hoặc phản tác dụng. Giải pháp đòi hỏi phải phân tích sâu sắc các yếu tố: trạng thái của khối lượng tiền tệ, mức lãi suất, cán cân cung cầu, cũng như động lực việc làm. Đối với các nhà đầu tư, đặc biệt là những người quan tâm đến tiền điện tử, việc hiểu biết về stagflation là rất quan trọng cho việc lập kế hoạch danh mục đầu tư dài hạn.