Vai trò trung tâm của tỷ lệ SOFR trong các thị trường tài chính hiện đại

Tại sao tỷ lệ SOFR lại quan trọng trong tài chính hiện nay?

Hãy tưởng tượng một thị trường nơi các ngân hàng và các tổ chức tài chính lớn cần truy cập ngay lập tức vào tiền mặt. Để đạt được điều này, họ trao đổi các trái phiếu của Chính phủ Hoa Kỳ làm tài sản đảm bảo trong những gì được gọi là các giao dịch mua lại hoặc “repos”. Đó chính xác là nơi mà Tỷ lệ Tài chính Đảm bảo qua Đêm (SOFR) xuất hiện, tỷ lệ SOFR đã trở thành chỉ số đáng tin cậy nhất để đo lường chi phí thực tế của những khoản vay một ngày này.

Kể từ năm 2023, lãi suất SOFR đã hoàn toàn thay thế LIBOR (London Interbank Offered Rate) sau khi những điểm yếu của nó bị phơi bày trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Khác với LIBOR, vốn dựa trên ước lượng mà các ngân hàng cho rằng sẽ thu phí, lãi suất SOFR dựa trên các giao dịch thực tế trên thị trường, điều này khiến nó gần như không thể bị thao túng.

Ngày nay, hàng ngàn sản phẩm tài chính — từ thế chấp điều chỉnh đến các công cụ phái sinh tinh vi — phụ thuộc vào tỷ lệ SOFR như điểm tham chiếu chính của chúng.

Giải mã tỷ lệ SOFR: vượt ra ngoài lý thuyết

Tỷ lệ SOFR về cơ bản là một sự ghi nhận hàng ngày về giá mà các tổ chức tài chính phải trả để tiếp cận tiền mặt ngắn hạn. Nó được quản lý chung bởi Cục Dự trữ Liên bang New York và Văn phòng Nghiên cứu Tài chính của Bộ Tài chính Hoa Kỳ.

Tính toán tỷ lệ này phát sinh từ ba kênh giao dịch chính:

Hoạt động của bên thứ ba: các trung gian như ngân hàng tạo điều kiện cho việc trao đổi tiền mặt và tài sản đảm bảo giữa các bên. Điều này đại diện cho một phân khúc quan trọng nhưng nhỏ hơn trong tổng khối lượng.

Repos GCF ( tài trợ chung đảm bảo ): chúng đi qua Fixed Income Clearing Corporation ( FICC ), một trung tâm bù trừ hoạt động như một trung gian trung lập.

Hợp đồng song phương: các thỏa thuận trực tiếp giữa hai tổ chức cũng được thanh toán thông qua FICC.

Với hơn một nghìn tỷ đô la trong khối lượng giao dịch hàng ngày, Cục Dự trữ Liên bang New York phân tích tất cả các giao dịch này, xem xét các tỷ lệ lãi suất liên quan và tính toán trung vị được trọng số theo khối lượng. Cách tiếp cận thống kê nghiêm ngặt này giảm thiểu sự méo mó và các giá trị ngoại lai, đảm bảo một chỉ báo vững chắc.

Cách thức hoạt động của tỷ lệ SOFR trong thực tiễn hàng ngày

Mỗi ngày làm việc vào lúc 8:00 sáng theo giờ miền Đông, Cục Dự trữ Liên bang công bố tỷ lệ SOFR mới. Tỷ lệ này phản ánh dữ liệu của ngày hôm trước và cung cấp cho các thị trường một điểm chuẩn cập nhật về chi phí tài trợ.

Do vì tỷ lệ SOFR là một chỉ số chỉ trong một ngày, việc áp dụng của nó trong các công cụ dài hạn hơn yêu cầu các phép tính bổ sung. Đây là lúc hai công cụ phái sinh phát huy tác dụng:

Các trung bình SOFR ( của 30, 90 hoặc 180 ngày ) tính toán tỷ lệ hàng ngày để tạo ra một con số ổn định hơn, lý tưởng cho các khoản vay thế chấp có lãi suất điều chỉnh hoặc trái phiếu doanh nghiệp.

Chỉ số SOFR, được ra mắt vào năm 2018, theo dõi sự phát triển tích lũy của lãi suất theo thời gian, giúp đơn giản hóa các phép toán phức tạp cho các sản phẩm tài chính cấu trúc.

Các công cụ này đã cho phép tỷ lệ SOFR thích ứng vượt ra ngoài chức năng ban đầu của nó như một chỉ báo tài trợ giữa các ngân hàng trong một ngày.

Điểm mạnh và hạn chế của tỷ lệ SOFR

Lợi ích rõ ràng:

Sự minh bạch tuyệt đối có lẽ là sức mạnh lớn nhất: nó dựa trên các giao dịch thực tế, không phải giả định hay báo cáo ước tính. Sự ổn định vốn có đến từ khối lượng giao dịch hàng ngày khổng lồ, điều này làm cho những thay đổi cực đoan trở nên hiếm xảy ra. Sự hỗ trợ từ trái phiếu kho bạc cung cấp một mức độ an toàn gần như không thể cải thiện. Sự ủng hộ toàn cầu từ các tổ chức như Ủy ban Lãi suất Tham chiếu Thay thế (ARRC) đã củng cố vị thế quốc tế của nó.

Những thách thức dai dẳng:

Bản chất của một ngày có thể yêu cầu các điều chỉnh phức tạp cho các hoạt động kéo dài hơn. Việc chuyển đổi từ LIBOR đã buộc phải cập nhật hàng ngàn hợp đồng và hệ thống, một quá trình tốn kém cho toàn ngành. Mặc dù thường ổn định, tỷ lệ SOFR có thể trải qua các đợt tăng đột biến trong các khoảng thời gian căng thẳng của thị trường, đặc biệt khi thanh khoản bị thắt chặt.

Hợp đồng tương lai SOFR: công cụ bảo hiểm và đầu cơ

Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) cung cấp hai loại hợp đồng tương lai chính về tỷ lệ SOFR:

Hợp đồng tương lai 1 tháng: được định giá 25 đô la cho mỗi điểm cơ sở, dựa trên trung bình của SOFR trong một tháng lịch.

Hợp đồng tương lai 3 tháng: được định giá 12,50 đô la cho mỗi điểm cơ bản, phản ánh các mức trung bình theo quý.

Một ngân hàng lo ngại rằng tỷ lệ SOFR sẽ tăng ( làm tăng chi phí vay mượn của họ ) có thể mua các hợp đồng tương lai này như một hình thức bảo hiểm. Ngược lại, những ai dự đoán một sự sụt giảm có thể bán chúng để thu lợi. Các hợp đồng tương lai được thanh toán bằng tiền mặt dựa trên tỷ lệ được công bố bởi Cục Dự trữ Liên bang, không có việc trao đổi chứng khoán hoặc tiền mặt.

Giá của các hợp đồng này phản ánh kỳ vọng tập thể của thị trường về lãi suất trong tương lai, cung cấp những tín hiệu quý giá cho những ai phân tích hướng đi của chính sách tiền tệ.

So sánh: tỷ lệ SOFR đứng ở đâu

So với LIBOR: tỷ lệ SOFR dựa trên dữ liệu thực tế trong khi LIBOR phụ thuộc vào ước tính. SOFR ít bị thao túng hơn nhưng cần các phép tính bổ sung cho các khoảng thời gian dài.

Trước Tỷ lệ Quỹ Liên bang: trong khi Quỹ Liên bang đề cập đến các khoản vay ngân hàng không có bảo đảm, tỷ lệ SOFR bao gồm các giao dịch hoàn toàn được đảm bảo bởi Kho bạc. SOFR có khối lượng lớn hơn đáng kể.

Đối với các chỉ số toàn cầu: lãi suất ngắn hạn Euro (€STR) và Chỉ số trung bình qua đêm Sterling (SONIA) thực hiện các chức năng tương tự trong các khu vực tương ứng, nhưng tỷ lệ SOFR là độc nhất do sự phụ thuộc sâu sắc vào thị trường repo của Hoa Kỳ.

Mối liên hệ giữa tỷ lệ SOFR và thị trường tiền điện tử

Mặc dù tỷ lệ SOFR không ảnh hưởng trực tiếp đến giá Bitcoin hoặc Ethereum, nhưng nó có ảnh hưởng gián tiếp nhưng đáng kể đến tâm lý thị trường tài sản kỹ thuật số.

Khi chi phí tài chính trong tài chính truyền thống tăng lên ( phản ánh trong một tỷ lệ SOFR đang tăng ), các nhà đầu tư tổ chức thường rút lui khỏi các tài sản đầu cơ như tiền điện tử, chuyển hướng sang trái phiếu và tiền mặt. Hiệu ứng này gia tăng trong thời gian chính sách tiền tệ thắt chặt.

Ngược lại, một tỷ lệ SOFR giảm có xu hướng tương quan với sự sẵn sàng cao hơn trong việc chấp nhận rủi ro, điều này lịch sử đã mang lại lợi ích cho các thị trường tiền điện tử.

Giá của các hợp đồng tương lai SOFR được giao dịch trên CME cũng đóng vai trò như một thước đo cho kỳ vọng về lãi suất trong tương lai, gián tiếp ảnh hưởng đến các quyết định đầu tư trong toàn bộ hệ sinh thái tài sản thay thế.

Những suy nghĩ cuối cùng về tỷ lệ SOFR

Tỷ lệ SOFR đại diện cho một bước tiến quan trọng trong kiến trúc của các thị trường tài chính. Việc chuyển đổi từ LIBOR không chỉ đơn thuần là kỹ thuật, mà là một cải cách an toàn loại bỏ các điểm yếu có thể bị khai thác. Với nguồn gốc sâu sắc từ các giao dịch thực và được bảo đảm bằng các tài sản an toàn nhất hiện có (trái phiếu kho bạc), tỷ lệ SOFR có khả năng sẽ tiếp tục là chỉ số thống trị trong nhiều thập kỷ tới.

Dữ liệu công khai từ Cục Dự trữ Liên bang New York và CME cung cấp sự minh bạch hoàn toàn cho những ai muốn theo dõi chỉ số quan trọng này, điều này tạo điều kiện cho cả phân tích chính sách tiền tệ và quyết định đầu tư có thông tin.