Chiêu bài Warrant: Cách mà Giám đốc điều hành mới của Opendoor đang chơi cờ 4D chống lại những người bán khống

Khi Kaz Nejatian nắm quyền tại Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) vào tháng Chín, ít ai dự đoán rằng động thái mở đầu của anh ấy lại táo bạo đến vậy. Vào ngày 18 tháng 11, công ty đã công bố một kế hoạch phân phối chứng quyền sẽ định hình lại một cách cơ bản động lực của cổ phiếu - và có thể, như một số người có thể nói, làm rối loạn hơn một vài người đặt cược chống lại công ty. Sự lựa chọn các chữ cái của series chứng quyền đánh vần K-A-Z? Hoàn toàn ngẫu nhiên, một người có thể trích dẫn với một nụ cười hiểu biết.

Cài Đặt: Một Cổ Phiếu Được Tái Sinh

Để hiểu được sự xuất sắc trong chiến lược của Nejatian, chúng ta cần quay ngược lại. Trong nửa đầu năm 2025, Opendoor đã chìm trong sự mờ mịt – cổ phiếu giảm từ 1,60 USD vào tháng 1 xuống còn 0,53 USD thảm hại vào ngày 30 tháng 6. Những người bán khống đã ngửi thấy máu trong nước, đặc biệt khi cổ phiếu có nguy cơ vi phạm ngưỡng hủy niêm yết 0,75 USD vào tháng 5. Cược đặt ra có vẻ đơn giản: áp lực giảm, khả năng bị loại khỏi NAS, lợi nhuận dễ dàng cho những kẻ bán khống.

Sau đó mọi thứ đã đảo ngược. Tháng 7 mang đến trạng thái cổ phiếu meme, kích hoạt loại biến động bùng nổ biến những công ty công nghệ bất động sản ngủ quên thành những cái tên quen thuộc trong số các nhà giao dịch bán lẻ. Đến tháng 8, chế độ cũ sụp đổ khi CEO Carrie Wheeler từ chức. Nejatian từ bộ phận điều hành của Shopify gia nhập vào tháng 9, cùng với sự trở lại của các nhà đồng sáng lập Eric Wu và Keith Rabois vào hội đồng quản trị. Doanh thu quý 3 vào tháng 10 đạt mức khiêm tốn hơn dự đoán – $915 triệu doanh thu so với $850 triệu dự kiến – tuy nhiên, chỉ riêng các con số không thể giải thích những gì sắp xảy ra.

Vũ Khí: Ba Lệnh, Một Tên

Đây là nơi Giám đốc điều hành sáng tạo. Các cổ đông nắm giữ ít nhất 30 cổ phiếu tính đến ngày 18 tháng 11 sẽ nhận được ba chứng quyền có thể giao dịch cho mỗi 30 cổ phiếu: Series K, Series A và Series Z, với giá thực hiện lần lượt là $9, $13 và $17 , hết hạn vào tháng 11 năm 2026.

Cơ chế có vẻ đơn giản. Một chứng quyền Series K cấp quyền mua một cổ phiếu với giá 9 đô la. Hôm nay, với giá OPEN giao dịch ở mức 8,78 đô la, chứng quyền đó có giá trị nội tại tối thiểu - giá thị trường thấp hơn giá thực hiện. Nhưng khi vượt qua ngưỡng $9 , đột nhiên những chứng quyền đó trở thành công cụ đòn bẩy. Ở mức 12 đô la/cổ phiếu, chứng quyền K có giá trị 3 đô la. Ở mức 15 đô la/cổ phiếu, nó có giá trị 6 đô la.

Cách tiếp cận theo từng cấp độ này tạo ra nhiều điểm kích hoạt cho động lực short-squeeze trong suốt 12 tháng tới.

Tại Sao Các Nhà Bán Khống Nên Hoảng Sợ

Việc phân phối warrant đạt được điều mà các chiến lược gia gọi là “kiến trúc squeeze.” Bằng cách tặng cho các cổ đông dài hạn tùy chọn call ở hạ nguồn, ban quản lý khuyến khích hai hành vi: tích lũy trước ngày ghi nhận 18 tháng 11, và duy trì áp lực mua trên $9 để tối đa hóa giá trị warrant.

Với khoảng 25% lượng cổ phiếu của Opendoor đã được bán khống, đây không phải là phân tích lý thuyết. Khi những người bán khống phải đối mặt với áp lực ký quỹ ở mức giá cao, họ bị buộc phải đưa ra hai lựa chọn không dễ chịu: gửi thêm vốn vào tài khoản môi giới của họ, hoặc thanh lý. Cả hai con đường đều đau đớn.

Thêm một lớp nữa: các quyền chọn được phát hành cho cổ đông tạo ra những phức tạp về logistics cho những người bán khống. Cổ phiếu đã được vay không tạo ra quyền lợi của quyền chọn. Một số cổ phiếu được vay cụ thể để bán khống, có nghĩa là người cho vay giữ lại quyền lợi của quyền chọn. Những người bán khống buộc phải xử lý gánh nặng hành chính này – đảm bảo quyền chọn được giao cho các cổ đông thực sự – có thể đơn giản rời khỏi vị trí của họ.

Các Câu Hỏi Về Trò Chơi Dài Hạn

Tuy nhiên, bất chấp sự khéo léo chiến thuật, những câu hỏi chiến lược vẫn còn đó. Opendoor vẫn là một công ty công nghệ bất động sản cơ bản đang điều chỉnh trước những khó khăn về khả năng chi trả của người tiêu dùng và hạn chế về hàng tồn kho. Cơ chế cổ phiếu ngoạn mục không thể giải quyết các thách thức vận hành. Sự tăng giá 1.100% trong sáu tháng đã phản ánh một sự lạc quan khổng lồ.

Các nhà đầu tư dài hạn có thể đánh giá cao sự sẵn sàng của ban lãnh đạo trong việc thực hiện các chiến thuật thân thiện với cổ đông, nhưng nên tách biệt sự hứng thú với cấu trúc chứng quyền khỏi sự tự tin vào doanh nghiệp cơ sở. Thị trường vẫn còn chia rẽ sâu sắc về việc liệu công ty này có thể duy trì khả năng sinh lời và tăng trưởng hay liệu động lực của cổ phiếu meme cuối cùng sẽ xẹp xuống.

Kế hoạch lệnh bảo đảm chắc chắn là một vở kịch thông minh. Liệu nó có cấu thành việc phân bổ vốn hợp lý cho các cổ đông hay không vẫn là câu hỏi quan trọng hơn.