Phân tích giá trị ròng kế toán: các khái niệm cơ bản dành cho nhà đầu tư

Phân tích sâu về một công ty niêm yết đòi hỏi phải hiểu rõ nhiều chỉ số tài chính chủ chốt. Trong số đó nổi bật là giá trị ròng sổ sách, một tham số giúp chúng ta xác định xem mức giá chúng ta trả cho một cổ phiếu có phản ánh đúng thực lực tài sản của công ty hay không. Khác với giá trị danh nghĩa — chỉ đề cập đến thời điểm phát hành cổ phiếu — giá trị ròng sổ sách cung cấp cho chúng ta một bức tranh cập nhật về tình hình thực tế của công ty.

Chúng ta đang nói về gì khi đề cập đến giá trị ròng sổ sách?

Khái niệm này đề cập đến các nguồn lực tự có mà mỗi cổ phiếu đại diện trong công ty. Về mặt thực tế, đó là tổng của vốn cổ phần và các dự trữ có sẵn. Nó cũng thường được gọi là “Giá trị Sổ Sách”, thuật ngữ đặc biệt phù hợp trong bối cảnh Đầu tư Giá trị.

Triết lý đầu tư này nhằm xác định các công ty có giá cổ phiếu thấp hơn so với giá trị mà các bảng cân đối kế toán của họ thể hiện. Ý tưởng trung tâm là mua các doanh nghiệp vững mạnh với mức giá ưu đãi, tin tưởng rằng cuối cùng thị trường sẽ công nhận giá trị thực của chúng.

Các khía cạnh của giá trị kế toán: từ tài sản chung đến cụ thể

Khi đánh giá một công ty toàn diện, chúng ta làm việc với giá trị ròng sổ sách chung. Tuy nhiên, còn có một phương thức cụ thể hơn: giá trị ròng sổ sách của một tài sản, thường được sử dụng trong kế toán để ghi nhận chính xác sự phát triển của các tài sản riêng biệt như xe cộ hoặc máy móc.

Trong các trường hợp này, chúng ta bổ sung khái niệm khấu hao hoặc hao mòn, phản ánh sự mất giá dần theo thời gian do sử dụng và tuổi thọ. Sự phân biệt này rất quan trọng để ghi nhận đúng mỗi giá trị ròng sổ sách của một tài sản trong cấu trúc tài sản của công ty.

Khoảng cách giữa giá cổ phiếu và giá trị thực sự

Giá thị trường bao gồm các yếu tố vượt ra ngoài phân tích kế toán thuần túy. Tâm lý lạc quan, sở thích theo ngành hoặc kỳ vọng về kết quả tương lai ảnh hưởng quyết định đến giá cổ phiếu. Chính vì vậy, thường thấy các cổ phiếu giao dịch ở mức 34 euro trong khi giá trị ròng sổ sách chỉ đạt 15 euro.

Những chênh lệch này tạo ra cơ hội, nhưng cũng đi kèm rủi ro. Chúng ta cần một công cụ giúp phân biệt xem đó có phải là một cơ hội thực sự hay chỉ là một bong bóng giá.

Tỷ số P/VC: la bàn để phát hiện định giá quá cao

Tỷ lệ Giá / Giá trị Sổ sách (P/VC) hoạt động bằng cách chia giá thị trường hiện tại cho giá trị ròng sổ sách trên mỗi cổ phiếu. Kết quả lớn hơn 1 cho thấy cổ phiếu đang bị định giá quá cao; nhỏ hơn 1 cho thấy cổ phiếu bị định giá thấp tương đối.

Minh họa thực tế:

Giả sử hai công ty. ABC có giá trị ròng sổ sách 26 euro mỗi cổ phiếu nhưng giao dịch ở mức 84 euro (P/VC = 3,23). XYZ có giá trị sổ sách 31 euro nhưng chỉ giao dịch ở mức 27 euro (P/VC = 0,87). Các con số này cho thấy ABC đắt so với bảng cân đối kế toán, trong khi XYZ có vẻ bị định giá thấp hơn.

Dựa trên các ví dụ thực tế, Acerinox từng thể hiện tỷ lệ P/VC thấp hơn 1, cho thấy cổ phiếu của họ đang giao dịch dưới giá trị sổ sách. Ngược lại, Cellnex có tỷ lệ cao hơn nhiều, cho thấy mức độ thị trường định giá cao hơn đáng kể.

Tuy nhiên, cần lưu ý: các dữ liệu này cung cấp thông tin, không phải là chắc chắn. Một cổ phiếu rẻ theo P/VC có thể tiếp tục giảm nếu bối cảnh kinh tế ngành không thuận lợi, như trường hợp của Bankia trong đợt IPO năm 2011 với mức chiết khấu 60% so với giá trị sổ sách. Sau đó, ngân hàng này bị giải thể và sáp nhập vào Caixabank, chứng minh rằng kế toán không dự đoán được tương lai.

Công thức tính

Các công ty niêm yết bắt buộc công bố báo cáo tài chính, giúp chúng ta thực hiện các phép tính chính xác. Công thức đơn giản: trừ tổng nợ phải trả khỏi tổng tài sản.

Để có giá trị trên mỗi cổ phiếu, chia kết quả đó cho số cổ phiếu đang lưu hành:

Giá trị ròng sổ sách trên mỗi cổ phiếu = ((Tài sản – Nợ phải trả)) / số cổ phiếu lưu hành

Ví dụ, nếu một công ty có 3.200 triệu euro tài sản, 620 triệu euro nợ phải trả và 12 triệu cổ phiếu, phép tính sẽ là: (3.200 − 620) / 12 = 215 euro mỗi cổ phiếu.

Ưu điểm của chỉ số trong chiến lược đầu tư giá trị

Giá trị ròng sổ sách đặc biệt hữu ích khi chúng ta tìm kiếm các công ty có khả năng bị định giá thấp. Nó cho phép xác minh xem mức giá thị trường yêu cầu có phù hợp với bảng cân đối kế toán thực của công ty hay không. Khi phân vân giữa hai lựa chọn đầu tư, chỉ số này có thể trở thành yếu tố quyết định để nghiêng về phía nào.

Những hạn chế không thể bỏ qua

Phương pháp này có những điểm phê phán đáng kể. Trước hết, nó bỏ qua các tài sản vô hình — thương hiệu, phần mềm, bằng sáng chế — điều này đặc biệt bất lợi cho các công ty công nghệ. Một startup phần mềm có chi phí thấp nhưng tiềm năng lợi nhuận lớn, những đặc điểm này không thể phản ánh trong giá trị ròng sổ sách.

Thứ hai, hoạt động kém hiệu quả với các công ty nhỏ (small caps). Những công ty này mới thành lập có sổ sách kế toán xa rời giá trị thực của chúng, chính vì thị trường mua kỳ vọng tương lai chứ không phải hiện tại kế toán.

Thứ ba, “kế toán sáng tạo” có thể bị làm giả một cách có chủ ý. Các kỹ thuật hợp pháp có thể làm tăng tài sản hoặc giảm nợ phải trả, tạo ra các bảng cân đối kế toán gây hiểu lầm. Trường hợp của Bankia minh họa cách các con số tưởng chừng vững chắc có thể che giấu sự xuống cấp nghiêm trọng.

Vai trò trong phân tích cơ bản

Trong khi phân tích kỹ thuật tập trung vào các mẫu hình và lịch sử giá, phân tích cơ bản nghiên cứu các dữ liệu thực của công ty. Giá trị ròng sổ sách giữ vị trí trung tâm ở đây, mặc dù không bao giờ là tiêu chí duy nhất. Phân tích toàn diện còn xem xét các điều kiện vĩ mô, động thái ngành, chất lượng quản lý và triển vọng kết quả trong tương lai.

Phần kết

Giá trị ròng sổ sách là một công cụ hỗ trợ quý giá nhưng không hoàn hảo cho các quyết định của chúng ta. Nó cung cấp bối cảnh về độ vững chắc tài sản của một công ty tại một thời điểm nhất định, nhưng phản ánh thông tin lịch sử không nhất thiết dự đoán được hiệu suất tương lai. Cơ hội thực sự chỉ xuất hiện khi kết hợp chỉ số này với nghiên cứu kỹ lưỡng về lợi thế cạnh tranh, vị trí ngành và triển vọng tăng trưởng bền vững. Sử dụng nó như một phần bổ trợ chiến lược, chứ không phải giải pháp duy nhất, là thái độ thận trọng của nhà đầu tư thông thái.