Dữ liệu PCE tháng 12: Những gì số liệu lạm phát của Mỹ có ý nghĩa đối với nhà đầu tư

Thị trường đang dành toàn bộ sự chú ý vào thứ Sáu tới, ngày 31 tháng 1. Vào ngày này, Cục Phân tích Kinh tế (BEA) sẽ công bố dữ liệu PCE cho tháng 12 năm 2024 trước giờ mở cửa thị trường – một điểm dữ liệu sẽ đóng vai trò quyết định trong chính sách tiền tệ tương lai của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Tại sao dữ liệu PCE lại quan trọng đối với nhà đầu tư

Thị trường theo dõi sát sao Fed, nhưng nhiều nhà đầu tư lại tập trung vào chỉ số lạm phát sai lầm. Trong khi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) chiếm ưu thế trên các phương tiện truyền thông, Fed lại sử dụng một thước đo khác: Chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân, gọi tắt là PCE. Chỉ số này được công bố định kỳ vào cuối tháng kế tiếp và cung cấp cho Fed một bức tranh chính xác hơn về diễn biến giá cả thực tế.

Dữ liệu tháng 12 đến đúng thời điểm nhạy cảm. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) họp vào ngày 28 và 29 tháng 1 và sẽ đưa ra quyết định về lãi suất. Số liệu PCE hai ngày sau đó cung cấp các điểm tham chiếu quan trọng cho quyết định của FOMC vào tháng Ba tới.

PCE so với CPI: Tại sao Fed đi theo con đường khác

Sự khác biệt giữa chỉ số PCE và CPI là nền tảng. PCE phản ánh mô hình chi tiêu của tất cả các hộ gia đình Mỹ – cả thành phố và nông thôn – cũng như các khoản chi của nhà tuyển dụng hoặc nhà nước thay mặt người tiêu dùng. Trong khi đó, CPI chỉ tính đến các hộ gia đình thành phố và dựa trên một rổ hàng cố định.

Quan trọng hơn: PCE được cập nhật trọng số hàng tháng, còn CPI chỉ cập nhật hàng năm. Điều này khiến PCE linh hoạt hơn và phản ứng nhanh hơn với các thay đổi trong hành vi tiêu dùng. Một lợi thế khác của PCE là phạm vi bao quát. Chỉ số này tính đến chi phí y tế do bên thứ ba thanh toán – một khoản lớn trong nền kinh tế Mỹ, mà CPI không phản ánh đầy đủ.

Khoảng hai phần ba tổng chi tiêu nội địa được đưa vào PCE, giúp chỉ số này có độ tin cậy cao về diễn biến giá cả toàn bộ nền kinh tế. PCE lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, cung cấp cho Fed một bức tranh rõ ràng hơn về lạm phát cấu trúc, tách biệt khỏi các biến động ngắn hạn về giá nguyên liệu.

Các tín hiệu gần đây cho thấy sự bình tĩnh

Thông tin tích cực cho những người kỳ vọng cắt giảm lãi suất: các công bố PCE gần đây gửi tín hiệu trấn an. Tháng 11, PCE lõi chỉ tăng 0,1% theo tháng – giảm rõ rệt sau nhiều tháng trì trệ. Giá dịch vụ lõi tăng 0,2% và ghi nhận mức tăng chậm nhất kể từ tháng 8. Đặc biệt đáng chú ý: giá hàng hóa lõi không gồm năng lượng lần đầu tiên giảm trong vòng ba tháng.

Sự phát triển này ban đầu giúp thị trường bình tĩnh lại. Lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ giảm, đồng USD yếu đi. Nhiều nhà đầu tư hiểu đây là tín hiệu cho khả năng Fed sẽ còn cắt giảm lãi suất trong năm 2025.

Tuy nhiên, sự hưng phấn này chỉ kéo dài ngắn. Báo cáo thị trường lao động tháng 12, công bố đầu tháng 1, gây bất ngờ với các số liệu mạnh hơn dự kiến. Điều này làm dấy lên câu hỏi về tốc độ thực sự của quá trình giảm lạm phát.

Những gì dữ liệu kinh tế hiện tại dự báo

Các chỉ số kinh tế mới nhất cho tháng 1 cho thấy xu hướng giá cả có phần chậm lại. Ngày 14 tháng 1, cho thấy: Lạm phát bán buôn giảm bất ngờ. Chỉ số giá nhà sản xuất (PPI) cho nhu cầu cuối cùng tăng 0,2% theo tháng – thấp hơn nhiều so với dự báo của các nhà kinh tế là 0,4%.

Một ngày sau, CPI tháng 12 tuy cao hơn dự kiến, nhưng CPI lõi – loại trừ thực phẩm và năng lượng – tăng 0,2% theo tháng, yếu hơn nhiều so với các tháng trước.

Trước bối cảnh này, kỳ vọng về dữ liệu PCE sắp tới khá trung lập. Thị trường dự đoán mức tăng trưởng nhẹ nhàng. Kết quả như vậy có thể thúc đẩy các đợt tăng giá, đặc biệt nếu dữ liệu thấp hơn dự báo.

Kịch bản khi dữ liệu nóng hơn

Kịch bản ngược lại tiềm ẩn rủi ro lớn. Nếu dữ liệu PCE cao hơn rõ rệt và cho thấy các yếu tố gây lạm phát mang tính cấu trúc, không chỉ là tạm thời, thị trường có thể chịu áp lực bán mạnh. Những kỳ vọng bi quan về các bước lãi suất của Fed có thể nhanh chóng tạo ra tâm lý bán tháo.

Điều quan trọng là: Fed hoạt động dựa trên dữ liệu. Không một điểm dữ liệu nào quyết định chính sách tiền tệ. Thay vào đó, toàn bộ bức tranh từ nhiều chỉ số sẽ hé lộ xu hướng – như đã nhấn mạnh bởi nhiều thành viên FOMC.