Hướng dẫn sâu về giao dịch chênh lệch lãi suất: Từ chênh lệch lãi suất Yên Nhật đến rủi ro tỷ giá, nắm bắt bí quyết sinh lời nóng nhất của thị trường vốn

Tại sao giao dịch chênh lệch lãi suất đột nhiên trở nên phổ biến?

Kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ vào năm 2022, thị trường vốn toàn cầu đã nổi lên làn sóng “chênh lệch lãi suất”. Nhưng nhiều người vẫn còn mơ hồ về khái niệm này — có người coi đó là arbitrage, có người xem như là thu lợi nhuận thuần túy từ lãi suất, thực tế thì giao dịch chênh lệch lãi suất còn phức tạp và nguy hiểm hơn nhiều.

Bản chất của làn sóng này rất đơn giản: khi các ngân hàng trung ương các quốc gia có chính sách lãi suất khác biệt lớn, dòng vốn thông minh bắt đầu tìm kiếm cơ hội. Họ vay tiền bằng đồng tiền có lãi suất thấp, đầu tư vào đồng tiền hoặc tài sản có lãi suất cao, kiếm lợi từ chênh lệch lãi suất. Nhưng vấn đề là, không phải tất cả các đợt tăng lãi suất đều dẫn đến đồng tiền tăng giá — ngược lại, có thể gây ra các sự kiện “black swan”.

Bản chất của giao dịch chênh lệch lãi suất: Sử dụng chênh lệch lãi suất trong các giao dịch tài chính

Giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) thực ra rất đơn giản: tận dụng chênh lệch lãi suất giữa các sản phẩm tài chính hoặc các đồng tiền của các quốc gia để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch đó. Phổ biến nhất là vay đồng Tàiwan để đầu tư vào USD, hoặc vay đồng Yên để đầu tư vào các đồng tiền của quốc gia khác.

Ví dụ đơn giản: Đầu năm 2022, lãi suất vay ngân hàng Đài Loan khoảng 2%, lãi suất gửi tiết kiệm tại Mỹ đạt 5%. Nếu ai đó vay 200 triệu Đài tệ từ ngân hàng Đài Loan, đổi sang USD, gửi vào ngân hàng Mỹ, trong một năm sẽ kiếm được chênh lệch 3% — hoàn toàn dựa vào chênh lệch lãi suất, không liên quan đến biến động tỷ giá.

Nghe có vẻ rất an toàn. Bởi vì, tăng lãi suất thường đi kèm với đồng tiền tăng giá — USD tăng lãi suất thể hiện USD có giá trị hơn, nên sẽ tăng giá. Nếu tỷ giá Đài tệ/USD từ 1:29 lên 1:32, thì số USD 10 vạn không chỉ kiếm lãi, mà còn kiếm từ tỷ giá. 290 triệu Đài tệ → 10 vạn USD → 326 triệu Đài tệ, đó là thắng cả đôi bên.

Nhưng thực tế thường trái ngược.

Cạm bẫy lớn nhất của giao dịch chênh lệch lãi suất: Tăng lãi không đồng nghĩa với tăng giá

Argentina là một bài học đẫm máu. Để đối phó với khủng hoảng nợ và sụp đổ tỷ giá, chính phủ Argentina đã tăng lãi suất mạnh vào nửa cuối năm 2023, lãi suất cao nhất gần 100%. Tưởng tượng xem: gửi 100 đồng vào ngân hàng, cuối năm thành 200 đồng, quá hấp dẫn phải không?

Nhưng ngay cả khi hứa hẹn lợi nhuận gần gấp đôi, cũng không ngăn được nhà đầu tư bán tháo. Sau khi chính sách được công bố, peso Argentina còn mất giá 30% trong một ngày. Tất cả lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất bỗng chốc biến mất, thậm chí còn lỗ nặng.

Bài học rút ra là: Bản chất của tỷ giá phụ thuộc vào các yếu tố kinh tế cơ bản của quốc gia đó. Nếu quốc gia đó đối mặt với khủng hoảng nợ, mất tín dụng hoặc bất ổn chính trị, thì dù lãi suất cao đến đâu cũng không thể cứu vãn tỷ giá.

Vì vậy, giao dịch chênh lệch lãi suất không phải là “arbitrage an toàn”, mà là một hình thức đầu tư có rủi ro cao theo hướng chiến lược. Nhiều nhà giao dịch còn dùng đòn bẩy để tăng lợi nhuận, rủi ro do đó cũng tăng theo cấp số nhân.

Ba rủi ro chính của giao dịch chênh lệch lãi suất

1. Rủi ro biến động tỷ giá

Đây là rủi ro trực diện nhất. Vay đồng Tàiwan để đầu tư vào USD, nếu USD mất giá so với Tài tệ, thì dù lãi suất cao cũng không bù đắp được thiệt hại từ tỷ giá.

2. Rủi ro biến động lãi suất

Chênh lệch lãi suất không cố định, chênh lệch có thể thu hẹp hoặc đảo chiều thành lỗ.

Ngành bảo hiểm nhân thọ Đài Loan đã trải qua điều này. Vào thập niên 2000, nhiều công ty bảo hiểm bán các hợp đồng có lãi cố định 6%~8%, trong khi lãi suất gửi tiết kiệm Đài Loan cao tới 10%~13%. Các công ty bảo hiểm kiếm được chênh lệch 2%~5%, cuộc sống khá thoải mái. Nhưng hiện tại, lãi suất gửi tiết kiệm Đài Loan đã giảm xuống 1%~2%, những hợp đồng vẫn cam kết trả lãi 6%~8% trở thành gánh nặng dài hạn, thậm chí đe dọa khả năng thanh toán.

Câu chuyện tương tự cũng xảy ra trong đầu tư bất động sản: chủ nhà ban đầu kỳ vọng lợi nhuận từ cho thuê cao hơn lãi vay, có thể kiếm chênh lệch an toàn. Nhưng sau đó, lãi vay tăng, hoặc thuê không tăng, thậm chí phải giảm giá thuê để thu hút khách, chênh lệch lợi nhuận biến thành lỗ.

3. Rủi ro thanh khoản

Về lý thuyết, khi lỗ có thể nhanh chóng thoát ra để cắt lỗ. Nhưng trong thực tế, không đơn giản như vậy.

Có những sản phẩm tài chính thanh khoản rất kém, bạn mua 100 đồng, muốn bán lại có thể chỉ được 80 đồng. Một số sản phẩm phải trả phí cao khi thoát lệnh. Các hợp đồng bảo hiểm dài hạn còn tệ hơn — chỉ có người mua mới có quyền hủy bỏ, còn công ty bảo hiểm là bị động giữ.

Rủi ro thanh khoản có nghĩa là: Dù bạn nhận ra giao dịch chênh lệch lãi suất không hợp lý, cũng có thể không thoát ra kịp thời.

Làm thế nào để phòng ngừa rủi ro trong giao dịch chênh lệch lãi suất?

Cách phổ biến nhất là sử dụng các sản phẩm tài chính ngược chiều để khóa rủi ro.

Ví dụ điển hình là một nhà máy Đài Loan nhận đơn hàng trị giá 100 vạn USD. Theo tỷ giá hiện tại (1:32.6), đơn hàng này trị giá 3260 triệu Tài tệ. Nhưng giao hàng có thể sau một năm, nhà máy không chắc tỷ giá sẽ thế nào. Để loại bỏ rủi ro không chắc chắn này, nhà máy có thể mua hợp đồng kỳ hạn ngoại hối (SWAP), khóa tỷ giá này lại. Như vậy, không bị thiệt hại khi tỷ giá tăng, cũng không bị lỗ khi tỷ giá giảm.

Nhưng cái giá phải trả là: phải trả phí cho “bảo hiểm” này, không thể dùng kỳ vọng tăng giá tỷ giá để bù đắp chi phí khóa tỷ giá. Trong thực tế, doanh nghiệp thường chỉ trả phí khóa tỷ giá khi đối mặt với các rủi ro không thể kiểm soát như kỳ nghỉ dài ngày, còn bình thường thì tự nhiên đối ứng — chuyển đổi đầu tư về đồng tiền gốc, hoặc thanh lý vay nợ đòn bẩy.

Mô hình giao dịch chênh lệch lãi suất lớn nhất toàn cầu: vay đồng Yên để kiếm chênh lệch

Tại sao các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất thích vay đồng Yên? Rất đơn giản:

Nhật Bản là một trong số ít các quốc gia phát triển có ổn định chính trị, tỷ giá ổn định, lãi suất cực thấp. Quan trọng hơn, đồng Yên cực kỳ dễ vay. Ngân hàng trung ương Nhật Bản thúc đẩy tiêu dùng trong nước, khuyến khích doanh nghiệp và cá nhân vay tiền, thậm chí duy trì chính sách lãi suất bằng 0 hoặc âm lâu dài. Dù châu Âu cũng từng thực hiện chính sách lãi suất bằng 0, nhưng ít có nhà đầu tư quốc tế vay euro để đầu cơ quy mô lớn. Đồng Yên trở thành “tiền tệ chênh lệch lãi suất số 1” chính là nhờ thái độ nới lỏng của chính phủ Nhật.

Chiêu thức 1: Vay đồng Yên đầu tư vào các đồng tiền và tài sản có lãi suất cao

Dòng vốn quốc tế đầu tiên đổ vào Ngân hàng Nhật Bản, dùng USD hoặc tài sản nội địa làm bảo đảm, vay đồng Yên lãi suất thấp (khoảng 1%), rồi đầu tư vào các đồng tiền, trái phiếu hoặc cổ phiếu của Mỹ, châu Âu có lãi suất cao hơn. Lợi nhuận từ cổ tức, lãi suất đầu tư sẽ dùng để trả lãi vay, phần dư còn lại dùng để trả trước hoặc mở rộng đầu tư.

Vì chi phí vay quá thấp, ngay cả khi tỷ giá có chút thiệt hại về sau, toàn bộ giao dịch vẫn thường có lợi. Mô hình này đã định hình xu hướng “Yên mất giá, các đồng tiền khác tăng giá” trong nhiều thập kỷ.

Chiêu thức 2: Vay đồng Yên đầu tư cổ phiếu Nhật — ví dụ điển hình của Buffett

Sau đại dịch, toàn cầu thực hiện nới lỏng định lượng, Buffett cho rằng định giá cổ phiếu Mỹ quá cao, chuyển hướng sang Nhật Bản. Ông phát hành trái phiếu của Berkshire, dùng đồng Yên vay để mua cổ phiếu blue-chip Nhật.

Sau đó, ông thực hiện các động thái khá quyết liệt: yêu cầu các công ty niêm yết tăng cổ tức hoặc mua lại cổ phần, gây áp lực tại Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo, yêu cầu tăng tính thanh khoản, giảm sở hữu chéo, nếu giá cổ phiếu không vượt giá trị sổ sách thì bắt buộc phải rút khỏi thị trường.

Chỉ trong 2 năm, lợi nhuận từ đầu tư cổ phiếu Nhật của Buffett vượt quá 50%. Điểm thông minh nhất là: ông không gặp rủi ro tỷ giá, vì vay Yên, đầu tư cổ phiếu Nhật, tất cả lợi nhuận đều đến từ lợi nhuận và cổ tức của doanh nghiệp Nhật, chứ không phải biến động tỷ giá.

Với người bình thường, vay tiền để chơi chứng khoán nghe có vẻ rất nguy hiểm. Nhưng với Buffett, người có thể tham gia vào ban giám đốc, can thiệp trực tiếp vào quyết định doanh nghiệp, miễn là các doanh nghiệp đó vẫn tiếp tục có lợi nhuận, thì rủi ro thực ra rất thấp. Đó chính là sự khác biệt giữa vốn và ảnh hưởng.

Giao dịch chênh lệch lãi suất vs Giao dịch arbitrage: Hai khái niệm dễ bị nhầm lẫn

Nhiều người nhầm lẫn giữa giao dịch chênh lệch lãi suất và arbitrage, thực ra bản chất hoàn toàn khác nhau.

Arbitrage (giao dịch chênh lệch giá) thường đề cập đến arbitrage không rủi ro: cùng một sản phẩm trên các sàn hoặc thị trường khác nhau có giá chênh lệch, nhà giao dịch tận dụng sự chênh lệch thời gian, thông tin, vùng miền để mua thấp bán cao. Miễn là còn chênh lệch giá, có thể khóa lợi nhuận không rủi ro.

Giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) là đầu tư trực tiếp vào các tài sản có chênh lệch lãi suất, nhà giao dịch chấp nhận rủi ro chủ động. Tỷ giá có thể biến động, lãi suất có thể điều chỉnh, thanh khoản có thể gặp vấn đề. Không thể tránh rủi ro, chỉ có thể quản lý.

Phần trước là “phát hiện sai lệch giá để kiếm lợi trong tích tắc”, phần sau là “giữ lâu dài để kiếm lãi từ lãi suất”. Mức độ rủi ro hoàn toàn khác nhau.

Để thành công trong giao dịch chênh lệch lãi suất, cần chú ý những điểm sau

Thứ nhất, kiểm soát chính xác thời gian giữ vị thế. Phải xác định rõ đầu tư này sẽ duy trì bao lâu, để chọn đúng loại tài sản phù hợp. Giao dịch chênh lệch ngắn hạn và giữ dài hạn khác nhau hoàn toàn.

Thứ hai, phân tích quy luật biến động giá. Chọn các tài sản có xu hướng biến động rõ ràng trong quá khứ, chứ không phải biến động ngẫu nhiên. Ví dụ, USD/NTD trong 10 năm qua có xu hướng tăng rõ ràng, dễ dự đoán; còn các đồng tiền biến động do khủng hoảng chính trị đột ngột thì khó lường.

Thứ ba, liên tục theo dõi sự thay đổi của lãi suất và tỷ giá các quốc gia. Thành công của giao dịch chênh lệch lãi suất phụ thuộc vào khả năng hiểu các biến số vĩ mô này. Chuẩn bị dữ liệu và công cụ phân tích đầy đủ để làm cho giao dịch này thuận lợi và kiểm soát tốt hơn.

Về bản chất, giao dịch chênh lệch lãi suất chính là một “trận cược” trên thị trường vốn — cược không phải vào giá của một tài sản cụ thể, mà vào toàn bộ môi trường kinh tế và chính sách. Đúng hướng có thể kiếm được nhiều tiền, sai hướng có thể thua lỗ nặng hơn. Đó chính là lý do vì sao đây là chủ đề nóng nhất trên thị trường vốn, đồng thời cũng là trò chơi rủi ro cao nhất.