Giải mã Tỷ lệ PER: Công cụ then chốt mà mọi nhà đầu tư cần thành thạo

Khi nói đến việc đánh giá các công ty trên thị trường chứng khoán, có một chỉ số mà hầu như không nhà phân tích nào dám bỏ qua. Đó chính là PER, một thước đo vượt ra ngoài phép tính toán học đơn thuần để trở thành một cửa sổ nhìn vào sức khỏe tài chính và triển vọng tăng trưởng của bất kỳ công ty niêm yết nào.

Tại sao PER lại là Vua của Phân tích Cơ bản?

PER thể hiện mối quan hệ giữa giá cổ phiếu trên thị trường và lợi nhuận mà công ty tạo ra định kỳ. Chữ viết tắt của nó là Price/Earnings Ratio, hoặc đơn giản hơn: Tỷ lệ Giá/Lợi nhuận. Chỉ số này tích hợp một nhóm gồm sáu thước đo thiết yếu để hiểu rõ tình trạng thực sự của một tập đoàn, cùng với BPA, P/VC, EBITDA, ROE và ROA.

Về bản chất, PER trả lời một câu hỏi cơ bản: Bao nhiêu năm lợi nhuận hiện tại của công ty cần để bù đắp toàn bộ giá trị vốn hóa thị trường của nó? Nếu một công ty có PER là 15, điều này có nghĩa là lợi nhuận của nó trong vòng mười hai tháng sẽ đủ để trả hết giá trị của công ty trên sàn trong vòng mười lăm năm.

Tầm quan trọng của PER không chỉ dừng lại ở việc là một công cụ so sánh đơn thuần. Nó còn phản ánh cách lợi nhuận doanh nghiệp phát triển theo thời gian, giúp phát hiện các công ty đang mở rộng so với những công ty đang ổn định.

Công thức tính PER: Hai cách, Một đích đến

Có hai cách tính tỷ lệ này tương đương nhau, mỗi cách đều cho ra kết quả giống nhau nhưng từ các góc nhìn khác nhau.

Phương pháp 1 - Sử dụng các giá trị tổng thể: Chia vốn hóa thị trường của công ty cho lợi nhuận ròng tổng cộng.

Phương pháp 2 - Sử dụng dữ liệu theo cổ phiếu: Lấy giá của mỗi cổ phiếu ở tử số và chia cho BPA ( lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ).

Cả hai cách tiếp cận đều cho ra cùng một kết quả vì chúng làm việc với cùng các giá trị, chỉ khác nhau về cách tổng hợp. Ưu điểm là dữ liệu cần thiết thường có sẵn rộng rãi trên các nền tảng tài chính, giúp tính PER trở thành một thao tác dễ dàng cho bất kỳ nhà đầu tư nào quan tâm.

Giải mã các tín hiệu từ PER

Các giá trị mà chỉ số này đưa ra không phải là ngẫu nhiên; mỗi phạm vi đều truyền tải những thông điệp khác nhau về định giá của một công ty:

PER từ 0 đến 10: Được xem là hấp dẫn về mặt giá cả, tuy nhiên con số thấp này cũng có thể cho thấy lợi nhuận có thể sẽ co lại trong các kỳ tới. Cần nghiên cứu kỹ nguyên nhân của sự giảm sút này.

PER từ 10 đến 17: Phạm vi phổ biến nhất của các nhà phân tích. Ở đây các công ty thể hiện tiềm năng mở rộng trung hạn mà không làm ảnh hưởng đến kỳ vọng lợi nhuận tương lai.

PER từ 17 đến 25: Vùng xám này có thể hiểu theo hai cách: công ty đã trải qua mức tăng trưởng đáng kể kể từ lần công bố kết quả gần nhất, hoặc chúng ta đang chứng kiến những dấu hiệu đầu tiên của việc định giá quá cao. Bối cảnh ngành nghề là yếu tố quyết định.

PER trên 25: Ở đây, cách diễn giải trở nên đặc biệt mơ hồ. Có thể phản ánh các dự báo cực kỳ lạc quan về công ty, gợi ý lợi nhuận trong tương lai sẽ rất lớn. Nhưng cũng có thể cho thấy bong bóng đầu cơ đã rõ ràng.

Các trường hợp thực tế: Khi hành vi thách thức kỳ vọng

Lý thuyết nói rằng khi PER giảm trong khi cổ phiếu tăng, đó là dấu hiệu của một công ty đang tăng lợi nhuận: kịch bản mà Meta Platforms (trước đây Facebook) đã thể hiện rõ ràng trong những năm đầu niêm yết. Khi công ty mở rộng lợi nhuận, PER của họ co lại, thưởng cho các nhà đầu tư sớm bằng các định giá ngày càng hấp dẫn hơn.

Tuy nhiên, từ cuối năm 2022, mô hình này đã bị phá vỡ. Meta giảm giá cổ phiếu mặc dù các tỷ số PER vẫn tiếp tục cải thiện. Nguyên nhân là do các đợt tăng lãi suất do Cục Dự trữ Liên bang thực hiện đã thay đổi hoàn toàn khẩu vị của thị trường đối với các tài sản công nghệ, bất kể kết quả của họ có cải thiện hay không.

Một trường hợp khác là Boeing, nơi PER duy trì tương đối ổn định trong một phạm vi nhất định, cổ phiếu dao động theo các biến động đó. Sự khác biệt quan trọng nhất không phải là độ biến động của kết quả, mà là dấu hiệu của chúng: tích cực hay tiêu cực.

Vượt ra ngoài PER thông thường: Các biến thể chuyên biệt

PER của Shiller: Góc nhìn dài hạn

Một trong những chỉ trích đáng chú ý nhất đối với PER truyền thống là nó chỉ dựa trên dữ liệu của một năm tài chính, tức là chỉ chụp một bức tranh tức thời có thể rất dễ biến động hoặc bất thường. Sự khác biệt chính giữa PER thông thường và PER của Shiller nằm ở khung thời gian sử dụng.

PER của Shiller mở rộng góc nhìn này bằng cách sử dụng trung bình lợi nhuận của mười năm gần nhất, đã điều chỉnh theo lạm phát. Lý thuyết nền tảng đề xuất rằng mười năm dữ liệu lịch sử này cung cấp đủ thông tin để dự báo lợi nhuận của hai thập kỷ tới một cách đáng tin cậy hơn.

PER Chuẩn hóa: Điều chỉnh ống kính tài chính

Cũng có một biến thể gọi là PER chuẩn hóa, tập trung vào sức khỏe toàn diện của cấu trúc tài chính doanh nghiệp thay vì chỉ dựa vào dữ liệu trong kỳ. Trong trường hợp này, người ta lấy vốn hóa thị trường, trừ đi các tài sản thanh khoản sẵn có và cộng vào khoản nợ tài chính còn lại. Trong mẫu số, thay vì lợi nhuận ròng thông thường, người ta dùng dòng tiền tự do, giúp “loại bỏ hạt cám khỏi gạo” như người ta thường nói trong môi trường chuyên nghiệp.

Một ví dụ minh họa là việc mua lại Ngân hàng Popular của Banco Santander với giá 1 euro lý thuyết. Dù về mặt danh nghĩa có vẻ là một thương vụ mang tính biểu tượng, thực tế Santander đã phải gánh một khoản nợ khổng lồ khiến các tổ chức khác như Bankia hay BBVA rút lui khỏi cuộc đấu giá. PER chuẩn hóa sẽ ngay lập tức tiết lộ thực tế ẩn này.

So sánh các công ty: Làm thế nào để biết chúng có bị định giá quá cao?

Ứng dụng thực tế của PER xuất hiện khi chúng ta dùng nó để so sánh các tập đoàn cùng ngành. Một PER cao thường cho thấy công ty đang niêm yết ở mức giá không phù hợp với khả năng sinh lời hiện tại. Ngược lại, PER thấp thường phản ánh thị trường đánh giá thấp hơn tiềm năng thực sự, tạo cơ hội mua vào.

Tuy nhiên, có một vấn đề lớn phát sinh: các ngành khác nhau vận hành với các cấu trúc PER hoàn toàn khác biệt. Ngành ngân hàng và công nghiệp thường duy trì tỷ lệ thấp, trong khi các công ty công nghệ và sinh học lại có PER rất cao.

Arcelor Mittal, gã khổng lồ ngành thép, đang niêm yết với PER chỉ khoảng 2,58. Trong khi đó, các nền tảng như Zoom Video — đã bùng nổ trong đại dịch — có PER lên tới 202,49. So sánh trực tiếp hai công ty này theo các tiêu chí giống nhau sẽ là một sai lầm phân tích nghiêm trọng. Chính vì vậy, nguyên tắc cơ bản luôn là: so sánh “táo với táo, lê với lê”.

Mối liên hệ không thể tách rời giữa PER và Đầu tư giá trị

Những người theo đuổi triết lý Đầu tư giá trị — tìm kiếm các công ty tốt với mức giá hấp dẫn — đã chọn PER làm công cụ chính của mình. Các quỹ tiêu biểu trong chiến lược này như Horos Value Quốc tế thể hiện PER 7,24, thấp hơn đáng kể so với trung bình ngành là 14,56. Cobas Quốc tế cũng có các mẫu hình tương tự, phản ánh cách cộng đồng nhà đầu tư này liên tục sử dụng các tỷ lệ thấp như cánh cửa dẫn vào danh mục của họ.

Những hạn chế thực sự của chỉ số

Dù phổ biến rộng rãi, PER vẫn có những điểm yếu đáng kể cần lưu ý:

Hạn chế về thời gian: Chỉ phản ánh dữ liệu của một kỳ tài chính, dự báo lợi nhuận tương lai dựa trên nền tảng có thể biến động hoặc theo chu kỳ.

Không áp dụng được cho các công ty không sinh lợi: Nếu một công ty không tạo ra lợi nhuận, PER sẽ trở thành một con số vô nghĩa hoặc không thể tính.

Tính tĩnh: Phản ánh một khoảnh khắc nhất định, không phản ánh hành trình động của quản lý doanh nghiệp hay dự kiến phát triển trong tương lai.

Vấn đề với các công ty chu kỳ: Trong đỉnh cao của chu kỳ kinh tế, các công ty này thể hiện PER thấp do lợi nhuận đạt đỉnh, còn trong thời kỳ suy thoái, PER lại tăng vọt. Điều này có thể dẫn đến các quyết định đầu tư sai lầm theo chu kỳ nếu chỉ dựa vào tỷ lệ này.

Kết hợp PER với các phân tích cơ bản khác

Nguyên tắc then chốt để bất kỳ chiến lược đầu tư nào cũng phải tuân theo là PER không bao giờ nên là chiếc la bàn duy nhất. Cần bổ sung với các tỷ lệ khác như Giá trị sổ sách, ROE (Lợi nhuận trên Vốn chủ sở hữu), ROA (Lợi nhuận trên Tổng tài sản) hoặc RoTE (Lợi nhuận trên Vốn chủ sở hữu hữu hình).

Ngoài ra, phân tích cơ bản nghiêm ngặt còn đòi hỏi phải xem xét kỹ lưỡng thành phần các dòng chính của doanh nghiệp. Một lợi nhuận cực kỳ cao có thể không phản ánh hiệu quả hoạt động thực sự, mà chỉ là một khoản bán tài sản tài chính trong thời điểm nhất định.

Những điểm mạnh không thể phủ nhận của chỉ số

Dù có những hạn chế, PER vẫn giữ những lợi thế đáng kể:

✓ Phép tính đơn giản, dữ liệu cần thiết phổ biến rộng rãi và công khai.

✓ Cho phép so sánh nhanh chóng, rõ ràng và chính xác giữa các công ty cùng ngành mà không cần phức tạp thêm.

✓ Là một trong ba tỷ lệ quan trọng nhất được các nhà phân tích và nhà đầu tư tổ chức toàn cầu sử dụng.

✓ Hoạt động chính xác ngay cả với các công ty không trả cổ tức, điều mà không phải tất cả các chỉ số khác đều làm được.

Kết luận: Một công cụ mạnh mẽ, nhưng không phải là tất cả

PER chắc chắn là một trong những trụ cột của phân tích cơ bản, đặc biệt hữu ích để so sánh các công ty cùng ngành và cùng khu vực đối mặt với điều kiện thị trường tương tự. Tuy nhiên, xây dựng chiến lược đầu tư chỉ dựa vào tỷ lệ này sẽ dẫn đến thất bại.

Lịch sử thị trường vốn đã chứng kiến nhiều công ty có PER thấp do thị trường mất niềm tin, đẩy họ gần như phá sản hơn là thịnh vượng. Ngược lại, các công ty có định giá có vẻ quá phóng khoáng đã mang lại lợi nhuận vượt mong đợi.

Thực tế, điều quan trọng là dành thời gian hiểu rõ toàn diện về doanh nghiệp ngoài các con số, sử dụng PER kết hợp một cách có hệ thống với các chỉ số quan trọng khác, và để phân tích này làm nền tảng cho các quyết định đầu tư sinh lợi và bền vững thực sự.