Hướng dẫn thực tế: Những điểm khác biệt chính giữa VAN và TIR dành cho nhà đầu tư

Khi đánh giá tính khả thi về tài chính của một dự án, các nhà đầu tư đối mặt với một quyết định quan trọng: phương pháp đo lường lợi nhuận tốt nhất là gì? Thực tế là không có một câu trả lời duy nhất. Cả Giá trị Hiện Tại Ròng (VAN) và Tỷ suất Internal Rate of Return (TIR) đều là các công cụ quan trọng trong phân tích đầu tư, nhưng mỗi cái đều cung cấp một góc nhìn khác nhau. Bài viết này phân tích các đặc điểm chính của cả hai chỉ số và cách sử dụng chúng cùng nhau để đưa ra quyết định tài chính vững chắc hơn.

TIR: Đo lường tỷ lệ lợi nhuận

Tỷ suất Internal Rate of Return (TIR) thể hiện tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng thu được từ một khoản đầu tư trong suốt vòng đời của nó. Về bản chất, đó là tỷ lệ lãi suất làm cho giá trị đầu tư ban đầu bằng với các dòng tiền sẽ sinh ra trong tương lai.

TIR hoạt động như một kim chỉ nam theo tỷ lệ phần trăm: nếu TIR của một dự án vượt quá tỷ lệ tham chiếu (như lợi nhuận của trái phiếu Kho bạc), thì dự án đó có khả năng khả thi. Nhà đầu tư có thể so sánh nhanh nhiều dự án bằng cách xem TIR của chúng và chọn những dự án có tỷ lệ lợi nhuận cao hơn.

Hạn chế thực tiễn của TIR

Dù hữu ích, TIR cũng gặp phải những thách thức đáng kể không thể bỏ qua:

Việc không tồn tại một TIR duy nhất đặc biệt gây vấn đề. Trong các khoản đầu tư có dòng tiền không theo quy luật (thay đổi giữa các kỳ dương và âm), có thể tồn tại nhiều TIR, gây nhầm lẫn trong đánh giá.

Giả định tái đầu tư cũng là một hạn chế quan trọng. TIR giả định rằng tất cả các dòng tiền dương đều được tái đầu tư với cùng một tỷ lệ, điều này thường không thực tế trong thế giới tài chính ngày nay.

Ngoài ra, khi các dòng tiền không đều đặn—ví dụ, thua lỗ lớn trong các năm trung gian rồi sau đó có lợi nhuận—TIR có thể cung cấp một cách hiểu sai lệch về lợi nhuận thực của dự án.

VAN: Giá trị hiện tại ròng

Giá trị Hiện Tại Ròng (VAN) có cách tiếp cận khác: tính toán xem khoản đầu tư tạo ra giá trị gia tăng bao nhiêu về mặt tiền tệ, bằng cách chiết khấu tất cả các dòng tiền trong tương lai về hiện tại.

Nguyên lý đơn giản: nếu VAN dương, khoản đầu tư sẽ tạo ra nhiều tiền hơn số vốn bỏ ra ban đầu. Một VAN âm cho thấy thua lỗ về mặt kinh tế ròng.

Cách xây dựng công thức VAN

Cấu trúc toán học của VAN được thể hiện như sau:

VAN = (FC₁ / (1 + r)¹) + (FC₂ / (1 + r)²) + … + (FCₙ / (1 + r)ⁿ) - Vốn Đầu Tư Ban Đầu

Trong đó:

• FC là các dòng tiền kỳ vọng trong từng kỳ
• r là tỷ lệ chiết khấu (chi phí cơ hội của vốn)
• n là số kỳ

Mỗi dòng tiền trong tương lai được “quay về” hiện tại bằng cách sử dụng tỷ lệ chiết khấu, nhận thức rằng tiền hôm nay có giá trị hơn tiền ngày mai.

Ứng dụng thực tiễn: Trường hợp tích cực

Giả sử một công ty đầu tư 10.000 đô la vào một dự án tạo ra 4.000 đô la mỗi năm trong năm năm, với tỷ lệ chiết khấu 10%:

• Năm 1: 4.000 / (1.10)¹ = 3.636,36 đô la
• Năm 2: 4.000 / (1.10)² = 3.305,79 đô la
• Năm 3: 4.000 / (1.10)³ = 3.005,26 đô la
• Năm 4: 4.000 / (1.10)⁴ = 2.732,06 đô la
• Năm 5: 4.000 / (1.10)⁵ = 2.483,02 đô la

VAN = (3.636,36 + 3.305,79 + 3.005,26 + 2.732,06 + 2.483,02) - 10.000 = 2.162,49 đô la

Kết quả dương cho thấy đây là một khoản đầu tư khả thi, tạo ra lợi nhuận ròng.

Ứng dụng thực tiễn: Trường hợp tiêu cực

Xem xét một chứng chỉ tiền gửi yêu cầu đầu tư 5.000 đô la ngay bây giờ để nhận về 6.000 đô la sau ba năm, với lãi suất 8%:

VP = 6.000 / (1.08)³ = 4.774,84 đô la

VAN = 4.774,84 - 5.000 = -225,16 đô la

VAN âm này cảnh báo rằng khoản đầu tư không sinh lợi trong điều kiện này.

Chọn tỷ lệ chiết khấu phù hợp

Việc chọn tỷ lệ chiết khấu quyết định phần lớn độ tin cậy của tính toán VAN. Có nhiều cách tiếp cận để hướng dẫn quyết định này:

Chi phí cơ hội (lợi nhuận từ các khoản đầu tư thay thế có rủi ro tương tự) giúp đánh giá lợi nhuận có thể đạt được. Nếu dự án có rủi ro cao hơn, tăng tỷ lệ chiết khấu để phản ánh đúng rủi ro đó.

Tỷ lệ không rủi ro (thường là các lãi suất trái phiếu Kho bạc) đóng vai trò làm điểm khởi đầu quan trọng trong mọi tính toán chiết khấu.

Phân tích ngành (cung cấp các tham chiếu thị trường về tỷ lệ chiết khấu phổ biến trong các ngành công nghiệp cụ thể, cung cấp bối cảnh cạnh tranh.

Kinh nghiệm và tiêu chí của nhà đầu tư )cũng đóng vai trò quan trọng, đặc biệt khi đánh giá các rủi ro không thể định lượng dễ dàng.

Thách thức của VAN

Dù được sử dụng rộng rãi nhờ tính rõ ràng, VAN cũng gặp phải những hạn chế đáng kể:

Tính chủ quan của tỷ lệ chiết khấu: Vì VAN phụ thuộc hoàn toàn vào tỷ lệ chọn, các nhà đầu tư khác nhau có thể đưa ra các kết luận trái ngược khi đánh giá cùng một dự án.

Giả định chính xác: VAN giả định rằng các dự báo dòng tiền là chính xác, bỏ qua sự không chắc chắn và biến động của thị trường thực tế.

Cứng nhắc về thời điểm: Phương pháp này giả định tất cả các quyết định đều được thực hiện ngay từ đầu, không tính đến khả năng điều chỉnh chiến lược trong quá trình thực hiện dự án.

Không nhạy cảm với quy mô: VAN không phân biệt giữa dự án nhỏ và lớn; hai khoản đầu tư có thể đều có VAN dương nhưng tác động khác nhau tùy theo quy mô.

Không tính đến lạm phát: Mặc dù dòng tiền có thể được ước lượng theo danh nghĩa, VAN không tự động điều chỉnh theo lạm phát trong tương lai.

Dù có những hạn chế này, VAN vẫn là phương pháp ưa thích trong ngành tài chính vì dễ hiểu, cung cấp các chỉ số lợi nhuận bằng tiền tệ rõ ràng, giúp so sánh trực tiếp các lựa chọn đầu tư.

So sánh hai chỉ số: Khi nào có thể mâu thuẫn?

Đôi khi, VAN và TIR có thể đưa ra các khuyến nghị trái ngược về cùng một dự án. Một dự án có thể cho TIR hấp dẫn nhưng VAN thấp, hoặc ngược lại.

Sự khác biệt này thường xảy ra khi dòng tiền không đều đặn hoặc tỷ lệ chiết khấu sử dụng cao. Ví dụ, một dự án có dòng tiền biến động và không nhất quán có thể cho VAN âm nếu áp dụng tỷ lệ chiết khấu bảo thủ, trong khi TIR vẫn dương trong các điều kiện tính toán khác.

Trong trường hợp này, nên:

1. Rà soát kỹ các giả định nền tảng, đặc biệt là tỷ lệ chiết khấu và dự báo dòng tiền
2. Điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu để phản ánh chính xác hơn hồ sơ rủi ro của dự án
3. Kiểm tra xem dòng tiền có theo quy luật hay có các bất thường cấu trúc
4. Bổ sung phân tích bằng các chỉ số khác như ROI hoặc thời gian hoàn vốn

Các công cụ bổ sung để ra quyết định chính xác hơn

Ngoài VAN và TIR, còn có các chỉ số khác giúp nâng cao độ chính xác trong đánh giá:

• ROI (Return on Investment): Đo lường lợi nhuận theo tỷ lệ phần trăm của vốn đầu tư, hữu ích để so sánh hiệu quả tương đối
• Thời gian hoàn vốn (Payback): Xác định thời gian dự án hoàn vốn đầu tư ban đầu
• Chỉ số lợi nhuận (IR): So sánh giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai với vốn đầu tư ban đầu
• Chi phí vốn trung bình (WACC): Xác định chi phí trung bình của nguồn vốn, thường được dùng làm tỷ lệ chiết khấu tham khảo

Sử dụng các chỉ số này kết hợp giúp có một đánh giá đa chiều, giảm thiểu rủi ro ra quyết định dựa trên một chỉ số duy nhất.

Các câu hỏi thường gặp

Tại sao nhà đầu tư nên sử dụng đồng thời VAN và TIR?
Mỗi chỉ số cung cấp thông tin bổ sung: VAN đo giá trị tuyệt đối tạo ra bằng đơn vị tiền tệ, còn TIR thể hiện lợi nhuận tương đối theo phần trăm. Cùng nhau, chúng cung cấp cái nhìn toàn diện.

Việc thay đổi tỷ lệ chiết khấu ảnh hưởng như thế nào đến kết quả?
Tỷ lệ chiết khấu tỷ lệ thuận với kết quả: tỷ lệ cao hơn làm giảm VAN và TIR, tỷ lệ thấp hơn làm tăng chúng. Sự nhạy cảm này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc chọn tỷ lệ phù hợp.

Khi nào nên ưu tiên VAN khi có sự mâu thuẫn với TIR?
Trong trường hợp mâu thuẫn, nên ưu tiên VAN vì nó tính rõ giá trị của tiền theo thời gian. Tuy nhiên, cần bổ sung phân tích kịch bản và đánh giá các giả định quan trọng.

Tiêu chí chọn dự án khi có nhiều lựa chọn là gì?
Chọn các dự án có VAN và/hoặc TIR cao nhất, đảm bảo đáp ứng các yêu cầu tối thiểu về vốn đầu tư và phù hợp với mục tiêu tài chính cá nhân hoặc doanh nghiệp.

Kết luận cuối cùng

Giá trị Hiện Tại Ròng và Tỷ suất Internal Rate of Return là các công cụ tài chính bổ sung, không cạnh tranh nhau. Trong khi VAN cung cấp giá trị ròng bằng tiền tệ rõ ràng, TIR thể hiện lợi nhuận theo tỷ lệ phần trăm.

Cả hai phương pháp đều có những hạn chế vốn có xuất phát từ giả định về dự báo tương lai, tỷ lệ chiết khấu và hành vi dòng tiền. Không phương pháp nào nên được xem là duy nhất quyết định trong các quyết định đầu tư.

Các nhà đầu tư cá nhân và doanh nghiệp cần áp dụng phương pháp toàn diện, xem xét: mục tiêu tài chính cá nhân, khung thời gian đầu tư, khả năng chịu rủi ro, đa dạng hóa danh mục, và phân tích nhiều chỉ số bổ sung. Chỉ có như vậy, họ mới có thể đưa ra đánh giá cân bằng, có căn cứ, giảm thiểu rủi ro và tối đa hóa khả năng đạt được kết quả tài chính tích cực.