Bò gấu cùng nhảy: Phân tích sâu về cách kiếm tiền từ việc bán khống

“一阴一阳之谓道”，这句古话用在金融市场再合适不过。有人看涨赚钱，就必然有人看跌也能盈利——这就是做空的逻辑。不过很多人对做空这个概念还是模糊的，本文就从基础到进阶，把做空的原理、方法、优劣全部讲清楚。

做空究竟是什么意思？简单版解释

先来最直白的定义：做空（也叫放空）就是当你预测某个资产价格会下跌时，先向券商借入这个资产，立即卖出，等价格下跌后再买回来还给券商，赚取中间的价差。

用一句话总结：先高卖，后低买。

这个逻辑与做多（买涨）完全相反。做多是看好未来，所以先买后卖；做空是看空未来，所以先卖后买。听起来反直觉，但市场就是这样运行的。

需要注意的是，做空的对象很广泛——可以是股票、外汇、债券这些传统金融工具，也可以是期货、期权、差价合约这样的衍生品。而且你不需要真的拥有这个资产，借一份就能操作，这在金融学上叫"融券"。

为什么市场需要做空机制？

想象一个没有做空的世界：所有人都只能买涨赚钱。结果是什么？市场会严重失衡——暴涨的时候涨到离谱，一旦风向反转就直线跳水。（某些市场的历史走势就是这个写照）

而如果市场有充分的多空博弈，每一步涨跌都相对稳健，市场运行会更健康。做空的存在让市场有了制衡力量：

◆ 对冲工具 — 手握重仓害怕波动？通过做空来对冲风险，类似买保险

◆ 戳破泡沫 — 当某只股票严重被高估，做空资金会介入打压，帮市场去杠杆

◆ 增加流动性 — 多空都能赚钱，参与者积极性更高，交易量自然上升

做空有哪几种操作方式？

方式1：融券做空（保证金交易）

这是最传统的做空方法。你需要向券商借入股票，然后卖出。但门槛有点高——以美国券商为例，通常要求最低账户净值2000美元以上，且账户总价值至少维持30%的现金。借券还要付利息，利率一般在7%-10%之间。

这个方法对小资金不太友好，除非你找门槛更低的券商。

方式2：差价合约（CFD）做空

这是当前最灵活的做空工具。

差价合约是一种衍生品，本质上是跟踪标的资产（股票、外汇、指数、商品等）的价格变动合约。你不持有实际资产，只是和交易商对赌价格走势。

CFD相比传统股票做空有几个明显优势：

• 初始资金少：利用杠杆（通常5-20倍），用5%-10%的保证金就能操作10-20倍的仓位
• 无佣金：不收交易佣金，成本更低
• 门槛低：有的平台入金门槛仅50美元
• 品类全：一个账户可以交易股票、外汇、指数、商品、加密资产等多种品类
• 操作简单：只需"卖出-买入"两步，不用借券这么复杂

缺点是需要按比例缴纳隔夜持仓费，且杠杆是把双刃剑——能放大收益也能放大亏损。

方式3：期货做空

期货是标准化合约，约定未来某时间以某价格交割某商品。做空期货原理和CFD类似，但有几个劣势：

• 灵活性差：必须按合约规定的交割期进行，不如CFD灵活
• 门槛高：需要更多保证金，且交易规则更复杂
• 风险大：到期时可能涉及实物交割，强制平仓风险高

结论：个人投资者不太适合做空期货，这是机构和专业交易者的玩法。

方式4：购买反向ETF

如果上述方式都觉得太复杂，可以直接买做空类ETF。这些ETF专门追踪股指的反向走势，比如做空道琼斯指数的DXD、做空纳斯达克的QID。

好处是交由基金经理专业运作，风险更可控。坏处是有转仓成本，长期持有成本比较高。

实战案例：如何做空股票？

以特斯拉为例。假设你观察到股价在2021年11月达到历史高位1243美元后，已经开始回落。从技术面分析，股价难以再突破前期高点。这时候你决定在2022年1月4日做空。

操作步骤：

第1步（1月4日）：向券商借入1股特斯拉，以1200美元价格卖出，账户进账1200美元

第2步（1月11日）：股价跌至980美元，你买入1股还给券商，花费980美元

收益：1200 - 980 = 220美元（不计利息和交易成本）

这就是做空赚钱的全过程。

做空外汇货币怎么操作？

外汇市场本质上就是双向市场，既可以做多也可以做空，做空外汇非常常见。

原理还是"高卖低买"，只是对象换成了货币对。比如你预判英镑会相对贬值，就可以卖出英镑/美元，然后等汇率下跌时买回。

实际案例： 某交易者用590美元保证金（200倍杠杆），卖出1手英镑/美元，开仓价1.18039，当汇率下跌21点至1.17796时，盈利219美元，收益率37%。

但外汇市场受多种因素影响——利率、进出口、外汇储备、通胀、宏观政策等——所以做空外汇需要更强的基本面分析能力 và rủi ro ý thức.

CFD做空vs传统股票做空，谁更强？

直接 đối chiếu dữ liệu（ví dụ cổ phiếu Google）:

Rõ ràng: CFD dùng ít vốn hơn để đạt lợi nhuận gấp 10 lần.

Ưu điểm cốt lõi của CFD:

➢ Hiệu quả sử dụng vốn cao — kiểm soát khối lượng lớn với ít vốn hơn, không cần bỏ ra quá nhiều tiền

➢ Phối hợp rủi ro — đang nắm giữ dài hạn cổ phiếu Tesla mà lo sợ giảm mạnh? Cùng lúc bán CFD để đối phó

➢ Đầu vào thấp hơn — một số nền tảng chỉ cần 50 USD mở tài khoản, không yêu cầu tài sản tối thiểu

➢ Giao dịch đơn giản — bán khống cổ phiếu truyền thống phải “mượn cổ phiếu - bán - mua lại - hoàn trả”, CFD chỉ cần hai bước

➢ Không thuế — lợi nhuận cổ phiếu phải chịu thuế lợi tức vốn, CFD không có chuyện này

Rủi ro khi làm ngược thị trường bạn cần biết

Làm ngược thị trường nghe có vẻ hấp dẫn, nhưng rủi ro không thể bỏ qua:

Rủi ro 1：Chốt lời bắt buộc

Bạn mượn chứng khoán vẫn thuộc quyền sở hữu của broker, broker có quyền yêu cầu bạn bán hoặc mua bất cứ lúc nào, chốt lời bắt buộc. Điều này có thể xảy ra vào thời điểm không thuận lợi, gây lỗ thực tế.

Rủi ro 2：Phán đoán sai dẫn đến lỗ vô hạn

Đây là cái bẫy lớn nhất của việc bán khống: Lỗ tối đa của mua là vốn ban đầu, lỗ tối đa của bán là vô hạn.

Ví dụ: bạn bán khống cổ phiếu giá 10元/cổ, tối đa có thể kiếm 9元/cổ (khi cổ phiếu về 0). Nhưng nếu giá không giảm mà tăng lên 100元, bạn lỗ 90元/cổ. Nếu tiếp tục tăng đến 1000元, lỗ sẽ lớn hơn nữa. Khi ký quỹ không đủ, sẽ bị chốt lời bắt buộc, lỗ bị khóa.

Đây chính là lý do vì sao bán khống rủi ro lớn như vậy — Lợi nhuận có giới hạn, thua lỗ không giới hạn.

Phương pháp đúng để làm ngược thị trường

◆ Không phù hợp chiến dài hạn

Lợi nhuận của bán khống có hạn (tối đa là 0), còn rủi ro thì vô hạn. Vì vậy, bán khống nên là chiến thuật ngắn hạn, nhanh thoát ra. Nếu giữ lâu dài, không chỉ đối mặt với rủi ro chốt lời bắt buộc, broker còn có thể thu hồi chứng khoán bất cứ lúc nào.

◆ Vốn nên nhẹ

Nên dùng để đối phó với các vị thế mua lớn, chứ không phải làm chiến lược chính. Tỷ lệ vị thế nên hợp lý, đừng all in bán khống.

◆ Đừng mù quáng tăng vị thế

Nhiều người bán khống rồi thấy chưa đạt kỳ vọng, lại cứ tăng thêm đầu tư — đây là điều tối kỵ. Thị trường đôi khi chạy ngược lại, cắt lỗ đúng lúc còn quan trọng hơn chiến đấu. Dù có lãi hay lỗ, phải chốt lời hoặc theo dõi chặt chẽ, đừng để thua lỗ ngày càng lớn.

Tổng kết

Bán khống là một con dao hai lưỡi. Nó giúp phòng ngừa rủi ro, tăng lợi nhuận, nhưng cũng có thể gây ra tổn thất lớn khi phán đoán sai.

Chìa khóa là:

1. Hiểu rõ cơ chế và rủi ro của bán khống
2. Chọn công cụ phù hợp (CFD thường thân thiện hơn futures)
3. Trong thị trường có khả năng, dùng vị thế và đòn bẩy hợp lý
4. Chốt lời, cắt lỗ kịp thời, đừng tham lam