Thị trường vừa có tăng vừa có giảm: Hiểu về cách giao dịch hai chiều mua vào và bán ra

Trong thị trường đầu tư, có một câu cổ ngữ truyền tụng: “Một âm một dương gọi là đạo”. Câu nói này hoàn hảo diễn giải bản chất của thị trường tài chính — đã có xu hướng tăng thì nhất định có xu hướng giảm; đã có người kiếm lời từ tăng giá, thì nhất định có người kiếm lời từ giảm giá.

Nhiều nhà đầu tư mới chỉ biết phần một mà không hiểu phần hai, chỉ tập trung vào mua vào khi dự đoán tăng giá, mà không hiểu cách các nhà giao dịch thông minh kiếm lợi khi thị trường điều chỉnh bằng cách sử dụng chiến lược ngược lại. Thực tế, mua dài (做多) nghĩa là tin tưởng vào triển vọng thị trường rồi mua vào giữ, còn bán khống (做空) là dự đoán giảm giá rồi thoát ra trước. Nắm vững hai chiến lược này, mới có thể ứng phó trong mọi điều kiện thị trường.

Bán khống và mua dài: Lý luận lợi nhuận hai mặt

Bán khống thực ra là gì?

Nói đơn giản, bán khống là một hình thức giao dịch “bán trước mua sau”. Khi nhà đầu tư dự đoán giá của một tài sản sẽ giảm trong tương lai, họ có thể vay tài sản đó từ công ty chứng khoán, bán ra ở giá hiện tại, chờ giá giảm rồi mua lại với giá thấp hơn để hoàn trả, kiếm lợi từ chênh lệch.

Ngược lại, mua dài đúng là ngược lại — mua trước bán sau, kiếm lợi từ sự tăng giá. Điểm chung của cả hai là đều dựa vào biến động giá, khác biệt nằm ở hướng dự đoán.

Khi nào cần bán khống?

Nhà đầu tư thường chọn bán khống trong các trường hợp sau:

Dự đoán thị trường sẽ bước vào giai đoạn điều chỉnh: Sau một đợt tăng dài hạn, thị trường có thể đối mặt với đợt điều chỉnh; hoặc có tín hiệu xấu về cơ bản, khiến nhà đầu tư dự đoán giá sẽ đi xuống.

Phòng ngừa rủi ro đã có: Khi danh mục đầu tư nắm giữ các vị thế mua nhiều, và thị trường có khả năng không chắc chắn, nhà đầu tư có thể bán khống một số tài sản để cân bằng rủi ro, tránh thiệt hại lớn do giảm giá đơn phương.

Đối tượng và công cụ bán khống

Bán khống không chỉ giới hạn trong một loại tài sản đơn lẻ. Nhà đầu tư có thể bán khống cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ, hàng hóa kỳ hạn, v.v., các công cụ tài chính truyền thống, hoặc sử dụng các sản phẩm phái sinh để thực hiện bán khống.

Đối với nhà đầu tư muốn bán khống cổ phiếu nhưng không có cổ phiếu trong tay, có thể đăng ký dịch vụ vay chứng khoán từ công ty chứng khoán — vay cổ phiếu rồi bán ra, sau đó mua lại để hoàn trả. Mô hình này yêu cầu tài khoản của nhà đầu tư đáp ứng các điều kiện về vốn và tỷ lệ ký quỹ, các yêu cầu khác nhau giữa các công ty chứng khoán.

Ý nghĩa và lợi thế của bán khống trên thị trường

Tại sao thị trường tài chính cần cơ chế bán khống?

Giả sử một thị trường chỉ cho phép mua dài, cấm bán khống. Kết quả sẽ ra sao? Khi tâm lý thị trường lạc quan, giá tài sản sẽ tăng vùn vụt đến mức vượt khỏi giá trị thực, cuối cùng hình thành bong bóng lớn; và khi bong bóng vỡ, toàn bộ thị trường sẽ giảm mạnh. Thị trường như vậy rất dễ mất ổn định, tài sản của nhà đầu tư cũng sẽ trải qua biến động cực đoan.

Ngược lại, một thị trường cho phép cả mua dài lẫn bán khống, hai phe sẽ tự cân bằng, giúp giá phản ánh chính xác giá trị thực của tài sản hơn.

Ưu điểm cốt lõi của bán khống

Giảm thiểu rủi ro và tăng tính ổn định của thị trường: Nhà đầu tư không còn chỉ chờ đợi giá tăng để kiếm lời, bán khống cung cấp một con đường lợi nhuận khác, thu hút nhiều người tham gia hơn, làm tăng tính thanh khoản và ổn định của thị trường.

Ngăn chặn bong bóng tài sản: Khi một tài sản bị định giá quá cao, các nhà bán khống sẽ tham gia để đẩy giá xuống, thúc đẩy định giá trở về mức hợp lý, giúp thị trường minh bạch và chuẩn mực hơn.

Nâng cao tính thanh khoản thị trường: Vì dù tăng hay giảm đều có thể kiếm lời, nhiều nhà đầu tư sẵn sàng tham gia tích cực hơn, làm tăng khối lượng giao dịch và tính thanh khoản, đồng thời giảm chi phí vào ra cho nhà đầu tư.

Bốn phương thức bán khống và thực hành

1. Bán khống cổ phiếu qua vay chứng khoán

Đây là cách bán khống trực tiếp nhất. Nhà đầu tư mở tài khoản vay ký quỹ tại công ty chứng khoán, sau đó vay cổ phiếu để bán ra.

Ví dụ, một công ty chứng khoán Mỹ nổi tiếng yêu cầu vay chứng khoán gồm: duy trì tối thiểu 2000 USD tiền mặt hoặc chứng khoán có giá trị tương đương; tỷ lệ vốn ròng của tài khoản phải trên 30%. Các mức lãi suất vay chứng khoán của công ty này theo từng mức vay như sau:

Các công ty chứng khoán này có yêu cầu khá cao, phù hợp hơn với nhà đầu tư có quy mô vốn lớn.

2. Giao dịch hợp đồng chênh lệch CFD bán khống

Hợp đồng chênh lệch (CFD) là một sản phẩm phái sinh tài chính, nhà đầu tư không sở hữu thực sự tài sản cơ sở mà giao dịch qua hợp đồng với nhà môi giới. Hầu hết các nền tảng CFD cung cấp giao dịch cổ phiếu, chỉ số, hàng hóa, ngoại hối, v.v.

Ưu điểm của CFD là linh hoạt hơn so với hợp đồng tương lai, yêu cầu vốn thấp hơn, chi phí giao dịch cũng ít hơn. Nhà đầu tư có thể dùng ít ký quỹ để tham gia các giao dịch lớn, phù hợp với các nhà đầu tư nhỏ lẻ có hạn chế về vốn.

3. Giao dịch hợp đồng tương lai (Futures) bán khống

Hợp đồng tương lai là các hợp đồng tiêu chuẩn về tài sản trong tương lai (nông sản, năng lượng, kim loại, tài chính, v.v.) với kỳ hạn xác định. Nguyên lý bán khống hợp đồng tương lai tương tự CFD, là kiếm lợi từ chênh lệch giá mua bán.

Tuy nhiên, giao dịch hợp đồng tương lai có nhược điểm là hiệu quả sử dụng vốn thấp hơn, yêu cầu ký quỹ cao hơn, hợp đồng có ngày hết hạn và ít linh hoạt hơn, đòi hỏi nhà đầu tư có kinh nghiệm thực chiến, và rủi ro bị bắt buộc đóng vị thế hoặc giao hàng thực tế.

Thông thường, nhà đầu tư cá nhân không phù hợp để trực tiếp bán khống hợp đồng tương lai trừ khi đã có kiến thức phân tích thị trường chuyên sâu và nguồn vốn dồi dào, vì dễ bị buộc phải đóng vị thế hoặc đối mặt với rủi ro giao hàng.

4. Giao dịch ETF nghịch đảo (Inverse ETF) bán khống chỉ số chứng khoán

Nếu các phương pháp trên quá phức tạp hoặc bạn không tự tin vào dự đoán thị trường, còn một lựa chọn đơn giản hơn — mua quỹ ETF nghịch đảo.

Loại quỹ này tương tự ETF thông thường, nhưng đầu tư vào các sản phẩm tài chính bán khống. Ví dụ như, ETF nghịch đảo theo chỉ số Dow Jones như DXD, hoặc QID theo chỉ số Nasdaq. Ưu điểm là do quản lý chuyên nghiệp, rủi ro kiểm soát tốt hơn; nhược điểm là chi phí quản lý cao hơn, và do sử dụng công cụ phái sinh để mô phỏng, sẽ phát sinh chi phí chuyển đổi vị thế.

Ví dụ thực chiến: cách bán khống cổ phiếu

Lấy cổ phiếu Tesla làm ví dụ, để minh họa quy trình bán khống cụ thể.

Giá cổ phiếu Tesla đạt đỉnh lịch sử 1243 USD vào tháng 11 năm 2021. Sau đó, giá bắt đầu giảm, dựa trên phân tích kỹ thuật và cơ bản, nhà đầu tư dự đoán khó thể quay lại đỉnh cũ.

Giả sử ngày 4 tháng 1 năm 2022, khi giá Tesla cố gắng vượt đỉnh lần thứ hai, nhà đầu tư quyết định bán khống:

Bước 1 (ngày 4 tháng 1): Vay 1 cổ phiếu Tesla từ công ty chứng khoán, bán ra ở giá thị trường khoảng 1200 USD, ghi nhận số tiền này vào tài khoản cá nhân.

Bước 2 (ngày 11 tháng 1): Khi giá cổ phiếu giảm còn khoảng 980 USD, nhà đầu tư mua lại 1 cổ Tesla, hoàn trả cho công ty chứng khoán.

Bước 3 (tính lợi nhuận): Trước khi trừ phí lãi vay và phí giao dịch, lợi nhuận gộc = 1200 - 980 = 220 USD.

Đây là logic cơ bản của bán khống cổ phiếu.

Giao dịch ngoại hối bán khống: Giao dịch hai chiều tiền tệ

Nguyên lý bán khống ngoại hối

Nguyên lý bán khống ngoại hối cũng tương tự như cổ phiếu — “bán cao mua thấp”. Nhưng đặc điểm của thị trường ngoại hối là thị trường hai chiều tự nhiên — có thể dự đoán tăng (mua dài) hoặc giảm (bán khống).

Nhà đầu tư chọn bán khống một cặp tiền tệ khi họ dự đoán đồng tiền đó sẽ mất giá so với đồng tiền khác.

Ví dụ thực chiến: Bán khống GBP/USD

Lấy cặp GBP/USD làm ví dụ, nhà đầu tư trên nền tảng ngoại hối, dùng ký quỹ 590 USD, đòn bẩy 200 lần, mở vị thế bán (short) 1 lot GBP/USD ở giá 1.18039.

Khi tỷ giá giảm 21 điểm xuống còn 1.17796, lợi nhuận lướt sóng đạt 219 USD, tỷ lệ lợi nhuận khoảng 37%.

Các yếu tố ảnh hưởng đến biến động tỷ giá

Tuy nhiên, thị trường ngoại hối phức tạp hơn nhiều so với cổ phiếu. Biến động tỷ giá của một cặp tiền tệ chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố vĩ mô:

• Chênh lệch lãi suất giữa hai quốc gia
• Tình hình cán cân thanh toán quốc tế (dữ liệu xuất nhập khẩu)
• Quy mô dự trữ ngoại hối
• Tỷ lệ lạm phát
• Chính sách điều chỉnh của ngân hàng trung ương
• Xu hướng chính sách kinh tế tổng thể
• Tâm lý kỳ vọng của thị trường

Vì vậy, bán khống ngoại hối đòi hỏi nhà đầu tư phải có khả năng phân tích vĩ mô toàn diện và kiểm soát rủi ro chặt chẽ.

Rủi ro và kỷ luật trong bán khống

Các yếu tố rủi ro chính

Rủi ro bị buộc đóng vị thế (bắt buộc thanh lý): Tài sản bán khống thường vay từ công ty chứng khoán, quyền sở hữu vẫn thuộc về họ. Công ty chứng khoán có thể yêu cầu nhà đầu tư đóng vị thế bất cứ lúc nào, có thể khiến nhà đầu tư bị buộc thoát vị thế ở mức giá không có lợi, gây thiệt hại không mong muốn.

Sai lầm trong dự đoán dẫn đến thua lỗ vô hạn: Bán khống dựa trên giả định giá sẽ giảm, nhưng nếu xu hướng ngược lại, giá tăng thì nhà đầu tư sẽ chịu thiệt hại lớn. Và rủi ro của mua dài và bán khống không đối xứng — mua dài có mức thua tối đa là số vốn ban đầu (khi giá rơi về 0), còn bán khống có thể thua vô hạn (giá có thể tăng không giới hạn).

Ví dụ cụ thể:

• Mua dài rủi ro có giới hạn: Mua 100 cổ phiếu giá 10 USD, tổng 1000 USD, tối đa thua là 1000 USD nếu cổ phiếu rớt về 0.
• Bán khống rủi ro vô hạn: Bán khống cổ phiếu giá 10 USD, nếu giá tăng lên 100 USD, thiệt hại là 900 USD; nếu tăng tiếp lên 1000 USD, thiệt hại là 99000 USD.

Trong chế độ ký quỹ, khi thua lỗ vượt quá số dư ký quỹ, nhà đầu tư sẽ bị buộc đóng vị thế ngay lập tức.

Yêu cầu kỷ luật trong giao dịch bán khống

Giao dịch ngắn hạn là nguyên tắc: Lợi nhuận từ bán khống có giới hạn (tối đa là khi giá rơi về 0), nên không phù hợp để giữ lâu dài. Khi đạt lợi nhuận kỳ vọng, cần đóng vị thế ngay để khóa lợi nhuận. Nếu không, có thể bị thị trường phản ứng ngược, giá bật tăng, bị buộc thoát vị thế, hoặc bị công ty chứng khoán thu hồi chứng khoán vay để đóng vị thế.

Kiểm soát quy mô vị thế: Bán khống có thể dùng để phòng hộ, nhưng không nên chiếm tỷ lệ lớn trong danh mục, tránh rủi ro quá mức.

Tránh mở rộng vị thế quá mức: Nhiều nhà đầu tư thấy thị trường tiếp tục theo dự đoán thì cứ thêm vào vị thế bán khống, điều này cực kỳ nguy hiểm. Khi thị trường đảo chiều, việc thêm vào sẽ làm tăng thiệt hại. Cách đúng là, dù có lãi hay lỗ, đều phải đóng vị thế đúng kế hoạch, tránh tâm lý đuổi theo.

Suy nghĩ cuối cùng: Bán khống cần có xác suất thắng cao

Dù là mua dài hay bán khống, chỉ khi bạn có khả năng thắng trong thị trường thực sự, với tỷ lệ rủi ro lợi nhuận hợp lý, mới đáng để thực hiện. Nhiều nhà đầu tư giàu có đã kiếm lợi lớn từ bán khống, nhưng điều kiện tiên quyết là họ phải hiểu sâu về thị trường, nhận thức rõ rủi ro, và tuân thủ kỷ luật chặt chẽ trong thực thi.

Tóm lại, bán khống là một con dao hai lưỡi — dùng đúng cách có thể giúp bạn phòng hộ rủi ro, kiếm lợi trong thị trường giảm, còn dùng sai cách có thể dẫn đến thua lỗ vô hạn. Chỉ khi hiểu rõ và hành xử đúng, mới có thể đi xa trong trò chơi tài chính này.