## Mỹ cổ phiếu đạt đỉnh cao lịch sử sau: Năm thế kỷ chu kỳ bò và gấu

Chỉ số Công nghiệp Dow Jones (Dow) từ khi ra đời năm 1896 đã hơn một thế kỷ, chứng kiến sự thăng trầm của nền kinh tế Mỹ, cũng như ghi nhận những biến động của thị trường vốn toàn cầu. Chỉ số này ban đầu gồm 12 công ty, nay đã có 30 ông lớn, đã trở thành chỉ số đo lường xu hướng thị trường chứng khoán Mỹ. Nhìn lại toàn bộ quá trình của Dow Jones, chúng ta có thể nhận thấy một quy luật thú vị: các cuộc khủng hoảng kinh tế lớn thường là nơi khởi nguồn cho những đỉnh cao mới của thị trường chứng khoán Mỹ.

## Chỉ số Công nghiệp Dow Jones là gì

Chỉ số Công nghiệp Dow Jones (gọi tắt là Dow) được thành lập năm 1885, ban đầu gồm 12 cổ phiếu của các doanh nghiệp công nghiệp Mỹ. Qua hơn một thế kỷ phát triển, thành phần của chỉ số đã mở rộng lên 30 công ty đại diện cho các ngành chính như tài chính, công nghệ, tiêu dùng, năng lượng. Biến động giá cổ phiếu của các công ty này phản ánh trực tiếp sức khỏe của hệ thống kinh tế Mỹ. Các nhà đầu tư thường xem đây là chỉ số hàng đầu để quan sát hiệu suất chung của thị trường chứng khoán Mỹ.

## Phân tích sâu về năm vòng chu kỳ bò và gấu

**Vòng 1: Thịnh vượng hậu chiến tranh và khủng hoảng năm 1929**

Những năm 1920, kinh tế Mỹ bước vào thời kỳ vàng son. Nhờ quá trình tái thiết sau chiến tranh và cuộc cách mạng công nghiệp, thị trường chứng khoán bước vào một đợt bò kéo dài mười năm. Dow từ dưới 70 điểm vọt lên 381 điểm, tăng hơn 5 lần. Ford áp dụng dây chuyền sản xuất hàng loạt, ngành ô tô phát triển rực rỡ, đẩy giá trị toàn thị trường tăng cao.

Điểm chuyển biến bắt đầu vào mùa thu năm 1929. Sau một thập kỷ tăng trưởng, bong bóng bắt đầu xuất hiện. Dow từ 381 điểm tụt xuống 41 điểm, giảm 89%, trong vòng 34 tháng. Sau cuộc khủng hoảng này, Mỹ rơi vào cuộc Đại suy thoái kéo dài bốn năm, đánh dấu lần điều chỉnh sâu đầu tiên trong lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ.

**Vòng 2: Phục hồi trong bối cảnh Chiến tranh thế giới thứ hai và tác động**

Đầu Thế chiến II, Mỹ không tham chiến trở thành nhà cung cấp lớn nhất cho các quốc gia chiến tranh. Các đơn hàng chiến tranh tăng vọt, thúc đẩy nền kinh tế Mỹ tăng trưởng nhanh chóng. Tuy nhiên, ngày 7/12/1941, sự kiện Trân Châu Cảng thay đổi tất cả. Sau khi Mỹ tuyên chiến với Nhật Bản, rủi ro chiến tranh khiến thị trường giảm mạnh, Dow từ 196 điểm rơi xuống 93 điểm, giảm 53%, kéo dài khoảng 61 tháng.

Sau chiến tranh, tình hình đảo chiều. Khi châu Âu và châu Á còn đang phục hồi, chỉ có Mỹ duy trì tăng trưởng toàn diện, trở thành trung tâm kinh tế toàn cầu. Từ năm 1954, thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu một chu kỳ bò kéo dài mười năm, tạo nền móng cho thời kỳ thịnh vượng hậu chiến.

**Vòng 3: Thịnh vượng dưới thời Reagan đến Thứ Hai Đen tối 1987**

Năm 1980, Reagan lên nắm quyền, thực hiện các chính sách kinh tế đột phá, qua lãi suất cao, cắt giảm thuế, thu hút vốn nước ngoài. Kinh tế Mỹ bước vào chu kỳ tích cực, doanh nghiệp tràn đầy năng lượng. Trong bối cảnh đó, Dow từ 769 điểm tháng 8/1982 tăng vọt lên 1930 điểm tháng 12/1986, trong vòng 5 năm tăng 250%.

Tuy nhiên, đà tăng quá mức không thể kéo dài mãi. Ngày 19/10/1987, thị trường sụt giảm 22,62%, tạo ra mức giảm trong ngày lớn nhất lịch sử Dow. Trong hai tháng sau đó, giảm tổng cộng 40%. Cuộc khủng hoảng này về bản chất là sự thanh lý tập trung của bong bóng thị trường bò kéo dài nhiều năm.

**Vòng 4: Thời đại Internet và những thăng trầm**

Những năm 1990, kinh tế Mỹ thể hiện sức sống mãnh liệt. Sau khi kết thúc Chiến tranh Lạnh, Mỹ tập trung nguồn lực phát triển kinh tế. Nhờ các chính sách của Clinton, thị trường chứng khoán bước vào thời kỳ hoàng kim. Dow từ 2353 điểm tháng 10/1990 tăng lên 11750 điểm tháng 3/2000, trong vòng 10 năm tăng gần 500%. Các công ty công nghệ mới nổi liên tục xuất hiện, mở rộng kinh doanh toàn cầu.

Tuy nhiên, cơn sốt này mang theo cái giá. Bong bóng Internet hình thành, nhiều cổ phiếu không có lợi nhuận bị đẩy giá điên cuồng, giá trị thực tế bị bỏ quên. Sau khi bong bóng vỡ, Dow giảm từ 11750 xuống còn 7181 điểm, giảm gần 39%, trong vòng 31 tháng. Nasdaq còn giảm mạnh hơn, tới 78%, chứng minh mức độ quá định giá của các cổ phiếu công nghệ.

**Vòng 5: Khủng hoảng subprime đến đỉnh cao mới của thị trường Mỹ**

Sau bong bóng Internet, dòng vốn đổ mạnh vào thị trường bất động sản. Các tổ chức tài chính cấp các khoản vay thế chấp dưới chuẩn, rồi đóng gói thành các sản phẩm phức tạp. Khi giá nhà giảm, người vay vỡ nợ hàng loạt, khủng hoảng subprime bùng nổ năm 2008. Dow từ 14198 điểm lao dốc xuống 6470 điểm, giảm 54%, chỉ trong 17 tháng.

Sau khủng hoảng, hơn một thập kỷ chứng kiến kỳ tích của thị trường Mỹ. Cục Dự trữ Liên bang thực hiện chính sách lãi suất bằng 0 và nới lỏng định lượng, các doanh nghiệp mua lại cổ phiếu quy mô lớn, các ông lớn công nghệ (đặc biệt là Apple) tăng trưởng ổn định. Những yếu tố này cộng hưởng đẩy Dow lên mức cao kỷ lục mới, từ 6470 điểm lên 29569 điểm tháng 2/2020, tăng hơn 457%.

## Những bài học từ đỉnh cao lịch sử của thị trường Mỹ

Mỗi đỉnh cao lịch sử của thị trường chứng khoán Mỹ đều báo hiệu một đợt điều chỉnh mới đang đến gần. Đỉnh cao tháng 2/2020 với 29569 điểm trông rực rỡ, nhưng thực tế, tỷ lệ P/E trung bình của Dow đã đạt 26,7 lần, vượt xa mức trung bình lịch sử là 16 lần. Sự bùng phát dịch bệnh toàn cầu sau đó chỉ là chất xúc tác, nhưng bản chất là rủi ro tích tụ từ việc định giá quá cao.

Chỉ số Công nghiệp Dow Jones có thể liên tục lập đỉnh mới nhờ cơ chế chọn lọc cổ phiếu — loại bỏ các công ty suy thoái, thêm vào các doanh nghiệp có hiệu quả ổn định. Quá trình điều chỉnh linh hoạt này giúp chỉ số phản ánh năng lực cạnh tranh cốt lõi của nền kinh tế Mỹ.

Khi các nhà đầu tư quan sát các đỉnh cao lịch sử của thị trường Mỹ, không chỉ nhìn vào con số mà còn cần xem xét các lý do đằng sau đó về mặt định giá. Chu kỳ bò và gấu xen kẽ chính là quá trình tự làm sạch, phân bổ lại vốn của thị trường.

## Các điểm cần ghi nhớ trong đầu tư

Giao dịch của Dow theo lịch thị trường chứng khoán Mỹ — từ 9h30 sáng đến 4h chiều theo giờ New York. Do sự thay đổi giờ mùa hè của Mỹ, nhà đầu tư cần điều chỉnh linh hoạt theo múi giờ địa phương.

Hiểu rõ các chu kỳ kinh tế đằng sau các đỉnh cao của thị trường Mỹ sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định hợp lý hơn. Mỗi vòng chu kỳ bò và gấu đều bắt nguồn từ các biến đổi trong các yếu tố cơ bản của nền kinh tế, chứ không phải do cảm xúc ngắn hạn.