Rủi ro mất giá của đồng đô la trong thời kỳ hạ lãi suất | Chiến lược biến động tỷ giá và phân bổ tài sản năm 2025

Đồng USD bước vào chu kỳ giảm, cấu trúc thị trường đang được viết lại

Cuối năm 2024, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã bắt đầu chu kỳ hạ lãi suất đã được mong đợi từ lâu. Theo hướng dẫn chính sách mới nhất, lãi suất của đồng USD dự kiến sẽ mục tiêu giảm xuống khoảng 3% trước năm 2026. Thay đổi này có ý nghĩa gì? Nói đơn giản — thời kỳ tiền rẻ đã đến, dòng vốn đang tìm kiếm nơi trú ẩn mới.

Với vai trò là đồng tiền thanh toán chính toàn cầu, biến động lãi suất của đồng USD ảnh hưởng đến nhịp đập của thị trường toàn cầu. Khi đồng USD không còn “đáng giá” nữa, nhà đầu tư đối mặt với cả cơ hội lẫn thách thức. Đặc biệt, ảnh hưởng của việc đồng USD mất giá đang dần rõ rệt, từ hàng hóa đến phân bổ tài sản đều đang âm thầm thay đổi.

Bản chất của tỷ giá hối đoái: một cuộc “đấu tranh” giữa các đồng tiền

Tỷ giá USD thực ra rất đơn giản — đó là tỷ lệ quy đổi giữa đồng USD và các đồng tiền khác. Ví dụ, EUR/USD=1.04 nghĩa là 1.04 đô la có thể đổi lấy 1 euro. Khi tỷ lệ này tăng lên, cho thấy euro tăng giá, USD giảm giá; ngược lại thì USD tăng giá.

Nhưng nhà đầu tư thường mắc sai lầm là chỉ nhìn vào một cặp tỷ giá đơn lẻ. Thực tế, ảnh hưởng lớn nhất đến sức mạnh của USD toàn cầu là “Chỉ số USD” — nó tổng hợp tỷ giá của USD so với yen Nhật, euro, bảng Anh và các đồng tiền chính khác theo trọng số. Thú vị là, việc Mỹ đơn phương hạ lãi suất không nhất thiết dẫn đến giảm chỉ số USD — còn phụ thuộc vào các ngân hàng trung ương khác làm gì. Nếu châu Âu, Nhật Bản cũng hạ lãi suất, ai hạ nhanh hơn, mức giảm lớn hơn sẽ quyết định ai lên giá ai xuống.

Bốn lực lượng thúc đẩy biến động của USD

Chính sách lãi suất: tín hiệu đầu tiên của dòng vốn

Lãi suất là chỉ số hấp dẫn trực tiếp nhất của USD. Lãi suất cao → lợi nhuận từ USD tốt → dòng vốn chảy vào → USD tăng giá. Ngược lại thì ngược lại.

Nhưng có một chi tiết quan trọng: Thị trường không chờ đợi sự kiện xác nhận mới phản ứng, mà đã đồn đoán trước. Thị trường tỷ giá USD cực kỳ hiệu quả, chính sách chưa chính thức thực thi, kỳ vọng đã được định giá rồi. Vì vậy, nhà đầu tư cần chú ý đến dự báo của các ngân hàng trung ương qua biểu đồ dự đoán, chứ không phải các quyết định đã công bố.

Cung tiền của USD: Bàn tay vô hình của QE và QT

Khi Fed thực hiện nới lỏng định lượng (QE), lượng USD trong thị trường tăng lên → USD mất giá. Khi thực hiện thu hẹp quy mô bảng cân đối (QT), cung USD giảm → khả năng USD tăng giá cao hơn.

Tuy nhiên, ảnh hưởng này cũng không xảy ra ngay lập tức. Nhà đầu tư cần liên tục theo dõi xu hướng chính sách của Fed, chứ không bị nhiễu loạn bởi các tin đồn ngắn hạn.

Cấu trúc thương mại: hạn chế dài hạn của thâm hụt nhập khẩu và xuất khẩu

Thâm hụt thương mại dài hạn của Mỹ (nhập khẩu > xuất khẩu) ảnh hưởng đến cung cầu USD. Tăng nhập khẩu cần nhiều USD hơn → USD tăng giá; tăng xuất khẩu làm giảm nhu cầu USD → USD giảm giá. Những ảnh hưởng này thường diễn ra từ từ, khó nhận biết trong ngắn hạn.

Hơn nữa, chính sách thương mại của Mỹ hiện nay ngày càng quyết liệt — từ việc nâng thuế quan với Trung Quốc lên cấp độ chiến tranh thương mại toàn cầu. Điều này có thể làm giảm số lượng doanh nghiệp làm ăn với Mỹ, về dài hạn gây bất lợi cho USD.

Khủng hoảng niềm tin toàn cầu: thúc đẩy quá trình phi đô la hóa

USD thống trị toàn cầu dựa trên niềm tin vào Mỹ. Nhưng niềm tin này đang suy yếu.

Kể từ khi Mỹ thoát khỏi tiêu chuẩn vàng, làn sóng phi đô la hóa ngày càng mở rộng — thành lập khu vực euro, ra mắt hợp đồng dầu thô bằng nhân dân tệ, sự trỗi dậy của tiền ảo, tất cả đều đang xói mòn quyền bá chủ của USD. Từ năm 2022 trở đi, xu hướng này đặc biệt rõ nét: các quốc gia bán tháo trái phiếu Mỹ, tích trữ vàng, giảm giao dịch USD.

Điều này ảnh hưởng sâu sắc đến việc giảm giá của USD: nếu Mỹ không thể phục hồi niềm tin của các quốc gia một cách hiệu quả, thanh khoản USD sẽ tiếp tục giảm, Fed sẽ càng thận trọng hơn trong chính sách lãi suất và QE.

Câu chuyện về USD trong 50 năm qua: các sự kiện lớn định hình lại tỷ giá

Lịch sử luôn lặp lại. Từ sự tan rã của hệ thống Bretton Woods đến nay, USD đã trải qua tám chu kỳ quan trọng:

• Khủng hoảng tài chính 2008: tâm lý hoảng loạn khiến dòng vốn đổ mạnh vào USD, USD tăng vọt.
• Trong đại dịch 2020: chính phủ in tiền ồ ạt để cứu thị trường, USD tạm thời yếu đi. Nhưng nền kinh tế Mỹ phục hồi nhanh, USD lập tức tăng mạnh trở lại.
• Năm 2022-2023, cơn bão tăng lãi suất: Fed tăng lãi suất quyết liệt, USD so với nhiều đồng tiền khác tăng phi mã, chỉ số USD vượt 114.
• Năm 2024-2025, bắt đầu chu kỳ hạ lãi suất: sức hấp dẫn của USD giảm, dòng vốn chảy vào vàng, tiền điện tử và các thị trường có lợi nhuận cao hơn, USD bắt đầu giảm giá.

Liệu USD có tiếp tục giảm nữa không? Dự đoán thực tế của thị trường

Kết hợp các yếu tố, rõ ràng các yếu tố tiêu cực nhiều hơn tích cực:

✓ Chính sách thương mại ngày càng quyết liệt
✓ Quá trình phi đô la hóa tiếp tục diễn ra
✓ Vàng liên tục tăng giá

Dựa trên các quan sát này, Chỉ số USD trong vòng một năm tới có khả năng cao sẽ “dao động ở mức cao rồi yếu dần”, chứ không giảm mạnh theo chiều hướng đơn chiều.

Nhưng nhà đầu tư đừng quên một điểm: bản chất của USD vẫn là “đồng tiền trú ẩn”. Khi rủi ro địa chính trị bùng phát, khủng hoảng tài chính xảy ra, dòng vốn vẫn sẽ đổ mạnh vào USD. Vì vậy, thay vì dự đoán hướng đi chính xác, hãy chuẩn bị để ứng phó với biến động.

Thêm một biến số thường bị bỏ qua — đối thủ của Chỉ số USD cũng đang hạ lãi suất. Ai hạ nhanh hơn, ai có nền tảng kinh tế mạnh hơn, sẽ quyết định ai lên ai xuống. Ví dụ, Nhật Bản kết thúc chu kỳ lãi suất siêu thấp, dòng tiền quay trở lại yen, USD/JPY sẽ yếu đi. Kinh tế châu Âu yếu kém, ngân hàng trung ương hạ lãi suất chậm hơn, USD so với euro có thể duy trì sức mạnh tương đối.

Ảnh hưởng của việc giảm giá USD đang thể hiện trên các loại tài sản

Vàng: người hưởng lợi lớn nhất

USD yếu đi = chi phí mua vàng giảm. Bởi vì vàng tính theo USD, USD mất giá tự nhiên làm vàng rẻ hơn. Thêm vào đó, trong môi trường hạ lãi suất, vàng không có lãi nhưng chi phí cơ hội cũng thấp đi, khiến vàng hấp dẫn hơn rất nhiều.

Thị trường chứng khoán: khuyến khích ngắn hạn, dài hạn cần theo dõi

Hạ lãi suất thường thúc đẩy dòng vốn chảy vào thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng. Nhưng nếu USD quá yếu, dòng vốn ngoại có thể chuyển sang châu Âu, Nhật Bản hoặc thị trường mới nổi, làm giảm sức hút của cổ phiếu Mỹ.

Tiền điện tử: người hưởng lợi lớn nhất khi USD giảm giá

Giá trị mua của USD giảm → dòng tiền tìm kiếm các tài sản chống lạm phát → Bitcoin và các loại tiền điện tử khác trở nên phổ biến hơn. Đặc biệt trong bối cảnh bất ổn kinh tế toàn cầu, kỳ vọng USD giảm giá, Bitcoin như “vàng kỹ thuật số” thể hiện rõ chức năng giữ giá trị.

Cơ hội cụ thể của các cặp tiền chính

USD/JPY (đô la Mỹ so với yen Nhật): Nhật Bản kết thúc chu kỳ lãi suất siêu thấp, dòng tiền có thể quay trở lại yen, dự đoán USD/JPY sẽ yếu đi.

TWD/USD (đồng Đài tệ so với đô la Mỹ): Lãi suất Đài Loan theo sát USD nhưng có các yếu tố riêng (kiểm soát thị trường bất động sản, hướng xuất khẩu), dự đoán TWD sẽ tăng giá nhưng biên độ hạn chế.

EUR/USD (euro so với đô la Mỹ): Kinh tế châu Âu yếu, lạm phát vẫn cao nhưng tăng trưởng trì trệ, Ngân hàng Trung ương châu Âu không vội hạ lãi suất. Trong ngắn hạn, USD vẫn còn tương đối ổn định, nhưng về dài hạn, theo chính sách của châu Âu, khả năng USD mất giá vẫn còn.

Chiến lược thực chiến để tận dụng biến động

Chu kỳ hạ lãi suất không phải là sự kiện tĩnh mà là một cuộc tái cấu trúc liên tục của thị trường. Thay vì chờ đợi thụ động, hãy chủ động phân bổ.

Góc nhìn ngắn hạn: Theo dõi sát sao biến động của chỉ số USD quanh các kỳ công bố CPI hàng tháng — những thời điểm này thường có biến động lớn, nhà giao dịch ngắn hạn có thể lợi dụng để mua bán kiếm lời.

Góc nhìn trung hạn: Dựa trên ảnh hưởng của USD mất giá, tăng cường phân bổ vàng và tiền điện tử, giảm các tài sản dựa vào USD thuần túy.

Góc nhìn dài hạn: Nhớ một quy tắc bất di bất dịch: Chừng nào còn có bất định thì còn cơ hội. Rủi ro địa chính trị, dữ liệu kinh tế, quyết định của ngân hàng trung ương — bất kỳ yếu tố bất ngờ nào cũng có thể viết lại xu hướng tỷ giá, và mỗi lần viết lại đó là cơ hội để nhà đầu tư lên tàu.

Điều quan trọng không phải là dự đoán chính xác tương lai, mà là hiểu rõ cơ chế truyền dẫn của ảnh hưởng giảm giá USD, chuẩn bị sẵn sàng và hành động theo xu hướng.