## Điều Hướng Biến Động Tiền Tệ: Những Điều Chờ Đợi Trong Năm 2026 Cho Đồng USD và Thị Trường Toàn Cầu

Năm tới dự báo sẽ là một năm đầy biến động đối với các nhà giao dịch tiền tệ, với quỹ đạo của đồng đô la dự kiến sẽ có một bước chuyển lớn. Phân tích gần đây của Morgan Stanley cho thấy sức mạnh truyền thống của đồng USD sẽ gặp phải những trở ngại đáng kể trước khi có thể phục hồi — một mô hình làm thay đổi cách các nhà đầu tư nên nghĩ về chiến lược huy động vốn và các giao dịch chéo tiền tệ.

### Nửa đầu: Suy yếu của đồng đô la và các đợt cắt giảm lãi suất của Fed

Những tháng đầu năm 2026 có khả năng chứng kiến sự yếu đi kéo dài của Chỉ số USD (DXY), với Morgan Stanley dự báo giảm về mức 94 — tương đương khoảng 5% so với mức hiện tại. Triển vọng giảm giá này dựa trên một sự thay đổi quan trọng trong động thái chính sách tiền tệ. Ngân hàng Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ thực hiện thêm ba đợt cắt giảm lãi suất nữa đến giữa năm 2026, chủ yếu do bối cảnh thị trường lao động ngày càng xấu đi.

Giai đoạn kéo dài này của việc nới lỏng chính sách của Fed, mà các chiến lược gia gọi là "chế độ gấu của USD," phản ánh một câu chuyện kinh tế rộng hơn. Khi lãi suất nội địa Mỹ co lại gần mức quốc tế, đồng đô la mất đi sức hấp dẫn như một đồng tiền có lợi suất cao hơn. Ngay cả khi có những biến động theo mùa trong dữ liệu giá tiêu dùng, thái độ nới lỏng của Fed có khả năng tiếp tục làm giảm sức mạnh của đồng đô la. Tình hình việc làm yếu đi xác nhận xu hướng dovish này, tạo thành một chu kỳ tự củng cố của sự mất giá của tiền tệ.

### Chuyển đổi: Một điểm xoay giữa năm

Các động thái sẽ thay đổi rõ rệt khi Ngân hàng Dự trữ Liên bang kết thúc chu kỳ cắt giảm lãi suất. Khi Fed rời khỏi chính sách cắt giảm và tăng trưởng kinh tế Mỹ tăng tốc, lãi suất thực dự kiến sẽ ổn định và có thể tăng lên. Điểm ngoặt này đánh dấu sự chuyển đổi từ thị trường gấu của đồng đô la sang "chế độ carry trading" — giai đoạn mà việc lựa chọn tiền tệ sẽ dựa trên chênh lệch lãi suất và khẩu vị rủi ro hơn là chính sách của Fed.

### Nửa cuối: Một hệ thống thứ tự tiền tệ mới nổi lên

Triển vọng của Morgan Stanley cho nửa cuối năm 2026 đưa ra một yếu tố mới: các giao dịch chéo tiền tệ sẽ chi phối động thái thị trường. Trong giai đoạn yếu đi trước đó, đồng đô la vẫn đóng vai trò là đồng tiền huy động ưu tiên mặc dù chi phí carry cao hơn so với các lựa chọn khác như franc Thụy Sĩ (CHF), yên Nhật (JPY), và euro (EUR).

Tuy nhiên, khi các động thái carry ngày càng mạnh mẽ hơn, phép tính này sẽ đảo ngược. Các đồng tiền châu Âu, đặc biệt là franc Thụy Sĩ, dự kiến sẽ vượt trội hơn khi chênh lệch lợi suất chuyển hướng có lợi cho họ. CHF trở thành một lựa chọn đồng tiền huy động ngày càng hấp dẫn hơn, báo hiệu rằng các lựa chọn quốc tế có thể mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt hơn so với phương pháp dựa trên đồng đô la truyền thống.

### Ý nghĩa rộng hơn

Kịch bản hai giai đoạn này nhấn mạnh một thực tế cơ bản: bức tranh biến động của năm 2026 đòi hỏi các nhà giao dịch phải thích nghi chiến lược của mình giữa chừng. Năm này sẽ không đơn thuần là một dự đoán theo hướng của đồng đô la mà là một chuỗi các chuyển đổi chế độ tinh vi — đầu tiên ủng hộ sự yếu đi, sau đó thưởng cho những vị thế chuẩn bị cho các cơ hội chéo tiền tệ. Hiểu rõ quá trình này là điều thiết yếu để điều hướng trong môi trường tiền tệ đầy bất định phía trước.