Tại sao NiSource xứng đáng được xem xét: Vụ việc tư nhân hóa mà thị trường tư đã nhận thấy rồi

Bối cảnh: Một điểm mù của Thị trường Công khai

NiSource Inc. (NYSE: NI) đang giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với giá trị mà các thị trường tư nhân đánh giá. Mặc dù điều này có thể nghe giống như lời lẽ hoạt động điển hình, nhưng các số liệu lại kể một câu chuyện khác. Các công ty tiện ích khí tự nhiên hiện được các nhà đầu tư tư nhân định giá hơn 30 lần lợi nhuận dự kiến—khoảng 50% cao hơn so với định giá hiện tại của NiSource. Khoảng cách đó? Không phải ngẫu nhiên. Nó phản ánh một sự không phù hợp cơ bản giữa cách thị trường công khai nhìn nhận hạ tầng năng lượng truyền thống và nơi vốn tư nhân thực sự thấy giá trị.

HITE Hedge Asset Management, quản lý $700 triệu đô la tài sản với thành tích 17 năm trong lĩnh vực đầu tư năng lượng, đã trình bày rõ ràng luận điểm này trong một tuyên bố gần đây gửi tới hội đồng quản trị của NiSource: công ty có giá trị ẩn đáng kể mà sẽ không được khai thác khi còn là công ty công khai.

Câu hỏi về Chất lượng Tài sản

Hãy đi thẳng vào vấn đề về những gì NiSource thực sự sở hữu. Công ty vận hành hai lĩnh vực kinh doanh chính: một mạng lưới phân phối khí tự nhiên đáng kể và các tiện ích điện ở miền bắc Indiana thông qua NIPSCO. Phía khí tự nhiên đã đầu tư mạnh vào việc thay thế và hiện đại hóa đường ống—giảm khí mê-tan trong khi duy trì hạ tầng quan trọng. Các tiện ích điện được định hướng để hưởng lợi từ sự tăng trưởng của năng lượng tái tạo và xu hướng điện hóa phương tiện vẫn còn chưa được khai thác đầy đủ ở Midwest.

Với khoảng 7.500 nhân viên, NiSource liên tục cải thiện các chỉ số an toàn và hiệu suất môi trường. Đây không phải là các chỉ số hấp dẫn đối với các nhà đầu tư thị trường công khai, nhưng chính xác là những gì các quỹ hạ tầng tư nhân dành hàng giờ để phân tích.

Vấn đề về Vốn

Đây là phần luận điểm trở nên thú vị. Thị trường công ở Mỹ phần lớn đã rút lui khỏi các tiện ích khí tự nhiên. Điều này phần nào mang tính ý thức hệ, nhưng cũng là một vấn đề cấu trúc thực sự đối với các công ty như NiSource cần vốn để đồng thời tài trợ cho việc thay thế đường ống và đầu tư vào năng lượng tái tạo.

Thị trường tư nhân, đặc biệt là các quỹ tập trung vào hạ tầng, tiếp cận vấn đề này theo cách khác. Họ có vốn kiên nhẫn và tầm nhìn đầu tư dài hạn để tài trợ cho quá trình chuyển đổi này trong khi vẫn duy trì lợi nhuận ổn định. Chi phí vốn chủ sở hữu thấp hơn sẽ giúp NiSource đẩy nhanh chương trình hiện đại hóa—giảm thiểu rủi ro môi trường trong khi nâng cao độ tin cậy dịch vụ.

Chiết khấu theo Tổng phần

Điều này cần hiểu rõ. Danh mục đa dạng của NiSource—vị trí dẫn đầu trong cả khí tự nhiên và tiện ích điện—lẽ ra phải được định giá cao hơn. Thay vào đó, nó lại đang giao dịch với mức chiết khấu. Một phần phản ánh sự dịch chuyển ngành khỏi các tiện ích truyền thống. Phần khác phản ánh sự thiếu hiệu quả của thị trường thuần túy.

Một thương vụ tư nhân hóa về lý thuyết sẽ cho phép các nhà đầu tư tái cấu trúc cấu trúc vốn và khai thác giá trị thông qua quản lý chuyên biệt hơn và các chiến lược đầu tư tập trung—về cơ bản làm những gì thị trường công đã không thể làm một cách tự nhiên.

Yếu tố Thời điểm

Việc bổ nhiệm Lloyd Yates làm CEO gần đây, cùng với sự tham gia của Elliott Management như một nhà đầu tư hoạt động, đã định hình cuộc thảo luận về các lựa chọn chiến lược. Thị trường tư nhân đang theo dõi. Họ thấy một đội ngũ quản lý có kinh nghiệm điều hành các tài sản tạo ra dòng tiền ổn định trong khi tiến hành các dự án hiện đại hóa môi trường và hạ tầng cần thiết.

Liệu hội đồng NiSource có tích cực theo đuổi tư nhân hóa hay không vẫn còn là một câu hỏi mở. Nhưng tín hiệu từ thị trường rõ ràng: vốn tư nhân nhìn thấy điều gì đó mà thị trường công chưa định giá đúng.