## Cannae Holdings Vạch Ra Con đường Chậm rãi Đến Tạo Giá Trị Thông Qua Trả Lại Vốn và Phát Triển Danh Mục Đầu Tư

Cannae Holdings, Inc. (NYSE: CNNE) đang thực hiện một phương pháp có cấu trúc để thúc đẩy lợi nhuận cho cổ đông và thu hẹp mức chiết khấu giao dịch của mình, công ty đầu tư xác nhận trong tuần này khi phản hồi áp lực từ các nhà hoạt động. Chiến lược đa chiều của công ty tập trung vào ba yếu tố cốt lõi: hệ thống trả lại vốn cho cổ đông, cân đối lại danh mục đầu tư khỏi các tài sản giao dịch công khai sang các khoản đầu tư tư nhân tạo ra dòng tiền, và tích cực nâng cao hiệu suất hoạt động của các công ty trong danh mục.

Dưới sự lãnh đạo của CEO William P. Foley II—người tiếp quản vị trí vào tháng 2 năm 2024—Cannae đã hành động quyết liệt trên từng mặt trận. Kể từ tháng 3 năm 2021, công ty đã trả lại $738 triệu đô la cho cổ đông thông qua mua lại khoảng 35% số cổ phần đang lưu hành. Kỷ luật về vốn này phản ánh niềm tin của ban quản lý vào giá trị nội tại của công ty so với giá giao dịch.

### Trả Lại Vốn Tăng Tốc Trong Năm 2024

Tốc độ phân phối lợi ích cho cổ đông đã tăng mạnh trong năm 2024. Vào tháng 4, Cannae thực hiện một đợt chào mua thầu Hà Lan, mua lại 9.67 triệu cổ phần với giá $22.95 mỗi cổ phần—tương đương 13.4% số cổ phần đang lưu hành và tổng cộng $222 triệu đô la đã được trả lại. Ngoài ra, công ty bắt đầu chương trình cổ tức hàng quý với mức $0.12 mỗi cổ phần, tạo ra khoảng $7.6 triệu mỗi quý hoặc $23 triệu đô la hàng năm.

Cannae còn giữ khoảng 12.3 triệu cổ phần theo quyền mua lại hiện tại, thể hiện cam kết tiếp tục trả lại vốn khi có cơ hội. Công ty dự định sẽ đẩy nhanh các khoản phân phối này bằng cách sử dụng lợi nhuận từ các khoản thoái vốn cổ phần công khai đang diễn ra.

### Danh Mục Đầu Tư Được Tái Cân Đối Tạo Ra Thanh Khoản Lớn

Trong vòng 12 tháng qua, Cannae đã hệ thống hóa việc thu hoạch các vị thế trên thị trường công, huy động khoảng $470 triệu đô la qua các đợt bán cổ phần chọn lọc. Những bước đi này nhằm hai mục đích: tạo ra vốn cho lợi nhuận cổ đông và tái cân đối danh mục sang các tài sản tư nhân có dòng tiền dự đoán ổn định hơn.

Các khoản thoái vốn chính trong năm 2024 bao gồm việc thoát khỏi Dayforce, nơi Cannae bán phần còn lại 4 triệu cổ phần của mình với giá $264 triệu đô la. Kể từ đợt IPO năm 2018 của Dayforce, khoản đầu tư này đã tạo ra hơn 2.8 tỷ đô la lợi nhuận tích lũy—tương đương lợi nhuận vượt quá 5 lần vốn đầu tư ban đầu. Thanh khoản bổ sung đến từ $101 triệu đô la được tạo ra bằng cách giảm vị thế Dun & Bradstreet của công ty xuống còn 10 triệu cổ phần ( cùng với $21 triệu đô la lợi ích thuế) và $89 triệu đô la từ việc bán 12 triệu cổ phần Alight vào tháng 12 ( $7 triệu đô la tiết kiệm thuế).

### Chuyển Sang Các Tài Sản Tư Nhân Có Giá Trị Gắn Kèm

Số vốn huy động từ các đợt thoái vốn trên thị trường công đã được tái phân bổ chiến lược vào các khoản đầu tư tư nhân có khả năng tạo ra dòng tiền mạnh mẽ hơn. Vào tháng 2 năm 2024, Cannae đã đầu tư $56 triệu đô la để mua 20% cổ phần trong công ty quản lý của JANA Partners và các quyền đối tác chung, đồng thời cam kết thêm vốn vào các quỹ của JANA. Trong suốt 24 năm hoạt động, JANA đã bắt đầu tạo ra các khoản phân phối tiền mặt cho Cannae.

Gần đây hơn, Cannae đã mua lại 53% cổ phần kiểm soát của Watkins Company với giá $80 triệu đô la—một doanh nghiệp hơn 157 năm tuổi trong lĩnh vực hương liệu và thành phần đặc biệt, có biên lợi nhuận mở rộng và dòng tiền vững chắc. Công ty đã cấu trúc khoản đầu tư này cùng với đối tác đầu tư KDSA và chủ sở hữu đa số trước đó, người giữ 40% cổ phần, nhằm phù hợp các mục tiêu tạo ra giá trị dài hạn.

### Cải Tiến Vận Hành Thúc Đẩy Giá Trị Doanh Nghiệp

Ngoài các quyết định phân bổ vốn, Cannae còn làm việc trực tiếp với các đội ngũ quản lý các công ty trong danh mục để khai thác hiệu suất hoạt động. Tại Dun & Bradstreet, các nỗ lực hợp tác về các sáng kiến chiến lược đã đẩy EBITDA từ $569 triệu đô la năm 2018 lên $927 triệu đô la năm 2024—tăng 63%, phản ánh cải thiện biên lợi nhuận và tăng tốc doanh thu. Mục tiêu hiện tại là đạt mức tăng trưởng hữu cơ 5-7% và nâng cao khả năng chuyển đổi dòng tiền, những yếu tố then chốt để mở rộng nhiều trong định giá của các quỹ đầu tư tư nhân.

Alight Solutions là một ví dụ khác về hợp tác vận hành. Sự hợp tác của Cannae với ban quản lý đã dẫn đến việc bán thành công mảng Dịch vụ Chuyên nghiệp và các dịch vụ Thuế & Hệ thống Nhân sự Outsourcing với giá 1.2 tỷ đô la vào tháng 7 năm 2024. Số tiền thu được giúp Alight trả hết $740 triệu đô la nợ, trả lại $75 triệu đô la qua mua lại cổ phần, và phát hành cổ tức hàng quý—cải thiện rõ rệt khả năng tài chính và lợi ích cho các cổ đông.

Mô hình hoạt động đa câu lạc bộ của Black Knight Football thể hiện tiềm năng chuyển đổi trong đầu tư thể thao. Sự thăng tiến của AFC Bournemouth từ vị trí thứ 19 lên thứ 10 trong bảng xếp hạng Ngoại hạng Anh mùa này đã thúc đẩy doanh thu tăng 19% lên khoảng $203 triệu đô la—minh chứng cho cách hiệu suất cạnh tranh trực tiếp chuyển thành kết quả tài chính.

Computer Services Inc. tiếp tục tạo ra lợi nhuận mạnh mẽ, đã trả lại $37 triệu đô la (43% của khoản đầu tư ban đầu) chỉ trong khoảng một năm. Cổ phần còn lại được giao dịch với định giá xấp xỉ 103% tổng vốn đã triển khai, cho thấy đà tăng trưởng của doanh nghiệp nền tảng.

### Lý Do Chiến Lược và Sự Phù Hợp Với Cổ Đông

Chiến lược của ban quản lý trực tiếp giải quyết mức chiết khấu giá cổ phiếu của Cannae so với giá trị ròng tài sản (NAV). Bằng cách phân phối vốn, tái cân đối sang các tài sản tư nhân, và thúc đẩy cải tiến hoạt động, công ty hướng tới thu hẹp mức chiết khấu này trong khi mang lại lợi nhuận dài hạn thực chất. Foley nhấn mạnh: "Hội đồng Quản trị và đội ngũ quản lý của chúng tôi vẫn cam kết thúc đẩy tạo ra giá trị dài hạn. Chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng của danh mục các công ty của mình và giá trị nội tại đáng kể của chúng."

Đáng chú ý, hội đồng quản trị và ban quản lý của Cannae cùng nhau nắm giữ 11% cổ phần đang lưu hành, tạo ra sự phù hợp cá nhân rõ rệt với lợi ích của cổ đông—một yếu tố thường thiếu trong các tranh chấp của nhà hoạt động.

### Nhìn Về Phía Trước

Cannae dự kiến sẽ trả lại lượng vốn đáng kể khi các khoản đầu tư còn lại vào các công ty công khai được thoái vốn, bao gồm qua một hoặc nhiều đợt chào mua thầu bổ sung. Công ty đã chấm dứt hợp đồng quản lý bên ngoài với Trasimene Capital Management, chuyển toàn bộ chức năng đầu tư nội bộ và điều chỉnh phần thưởng cho điều hành chủ yếu dựa trên sở hữu cổ phiếu Cannae—giảm xung đột lợi ích và chi phí vận hành cùng lúc.

Công ty cho biết sẽ trình bày các đề xuất của hội đồng quản trị trong một bản dự thảo ủy quyền chính thức nộp cho SEC trước cuộc họp thường niên 2025. Cổ đông không bắt buộc phải hành động vào thời điểm này, mặc dù công ty khuyến khích xem xét cẩn thận các tài liệu ủy quyền khi có sẵn.

Sổ tay chiến lược của Cannae—kết hợp phân phối vốn có kỷ luật, tái cân đối chiến lược, và tham gia trực tiếp vào vận hành—phản ánh một triết lý có chủ đích: sở hữu dài hạn với kiểm soát quản trị giúp tạo ra giá trị bền vững vượt xa các mốc thời gian của nhà hoạt động hoặc các phương pháp quản lý bên ngoài.