Trong thị trường hàng hóa, vàng, đồng, dầu thô đều kể những câu chuyện riêng biệt.

Vàng nhạy cảm nhất. Khi tín dụng đô la suy yếu, ngân hàng trung ương in tiền ẩu, hoặc tình hình địa chính trị căng thẳng, vàng sẽ tăng vọt. Nó là tài sản trú ẩn, phản ứng giá nhanh nhất.

Logic của đồng khác biệt. Dùng trong điện lực, xây dựng hạ tầng, thiết bị gia dụng, xe năng lượng mới, công nghiệp rộng rãi. Khi kinh tế tốt lên, các nhà máy hoạt động hết công suất, nhu cầu đồng tăng vọt. Điều quan trọng là, chu kỳ khai thác mỏ đồng kéo dài, khó tăng cung trong ngắn hạn. Vì vậy, giá đồng đặc biệt nhạy cảm với sự giải phóng thanh khoản và phục hồi kinh tế — khi dòng tiền dồi dào, đồng sẽ tăng trước.

Dầu thô là mẹ của lạm phát, vận chuyển và sản xuất hóa chất đều không thể thiếu nó. Giá dầu tăng đồng nghĩa với kỳ vọng lạm phát. Nhưng có một chi tiết: OPEC có thể điều chỉnh sản lượng để ảnh hưởng cung, nên giá dầu thường chậm hơn so với nhu cầu thực tế. Phải đợi đến khi kinh tế thực sự nóng lên, vận tải bận rộn, nhà máy hoạt động hết công suất, giá dầu mới tăng theo. Tính trễ này rất quan trọng.

Vì vậy, tỷ lệ đồng/dầu trở thành một tín hiệu thú vị. Đồng đại diện cho kỳ vọng tăng trưởng, dầu đại diện cho lạm phát và áp lực chi phí. Khi tỷ lệ đồng/dầu tăng — tử số (giá đồng) vượt qua mẫu số (giá dầu), cho thấy kỳ vọng tăng trưởng kinh tế vượt qua áp lực chi phí, thị trường thấy dòng tiền dồi dào, triển vọng tăng trưởng tích cực, áp lực chi phí kiểm soát được. Môi trường phục hồi nhẹ nhàng này chính là điều mà thị trường chứng khoán yêu thích nhất.

Nhìn vào biểu đồ, tỷ lệ đồng/dầu đang từ đáy đi lên. Điều này cho thấy "tiền thông minh" đã bắt đầu chuẩn bị cho logic phục hồi. Việc luân chuyển tài sản có thể diễn ra như sau:

**Giai đoạn 1 (đã xảy ra)**: Tín dụng đô la yếu đi, kỳ vọng hạ lãi suất, vàng dẫn đầu tăng giá.

**Giai đoạn 2 (đang diễn ra)**: Dòng tiền chảy ra cộng với nhu cầu công nghiệp, cung hạn chế của đồng đẩy giá lên, tỷ lệ đồng/dầu tăng cao. Tài sản cổ phần lúc này nên theo đà tăng.

**Giai đoạn 3 (rủi ro tiềm ẩn)**: Khi kinh tế thực sự quá nóng, các nguồn tài nguyên trễ như khí đốt bắt đầu tăng giá, tỷ lệ đồng/dầu sẽ đảo chiều giảm. Rủi ro mất kiểm soát lạm phát xuất hiện, Cục Dự trữ Liên bang có thể kích hoạt lại việc tăng lãi suất, áp lực đỉnh của thị trường chứng khoán sẽ theo đó xuất hiện.

Điều then chốt là nhận diện đúng giai đoạn hiện tại và khi nào sẽ chuyển sang giai đoạn tiếp theo.