#美联储利率政策 Nhìn thấy đợt thao túng của Cục Dự trữ Liên bang, trong đầu tôi thoáng qua những thời khắc quan trọng của năm 2008, 2020. Việc giảm lãi suất 25 điểm cơ bản không phải là tin tức gì lớn, nhưng "QE ngầm" này — kế hoạch mua dự trữ quản lý, quy mô ban đầu 400 tỷ, kéo dài đến tháng 4 năm 2026 — mới là tín hiệu thực sự.

Lịch sử cho thấy, khi ngân hàng trung ương chuyển từ thu hẹp bảng cân đối sang bơm ròng, thường là dấu hiệu của đáy thị trường sắp hình thành. Tôi đã trải qua vài chu kỳ, mỗi lần đều theo logic này: môi trường chính sách từ thắt chặt chuyển sang ôn hòa, kỳ vọng thanh khoản cải thiện, rủi ro tài sản bắt đầu tăng trở lại. Lần này cũng không ngoại lệ.

Dữ liệu còn thú vị hơn. Trong ba tuần liên tiếp có dòng chảy ròng, đặc biệt là dòng chảy một tuần 7.96 tỷ của thị trường Mỹ, cho thấy tâm lý các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển biến. Bitcoin dù dòng chảy vào 277 tỷ (thật sự không còn rực rỡ như năm ngoái 410 tỷ), nhưng vị thế bán khống liên tiếp hai tuần rút ra, đây là một tín hiệu rất tinh tế — phe bán đang thua cuộc. Hiệu suất của Ethereum còn nổi bật hơn, tăng trưởng dòng chảy 148%, theo tôi phản ánh việc thị trường đang đánh giá lại hạ tầng nền tảng.

Tuy nhiên, tôi phải thành thật: sau khi giảm lãi suất, thị trường thể hiện khá yếu, kiểu phân hóa này chúng ta cũng đã gặp qua. Cuối năm 2021, giữa năm 2022 đều có hiện tượng "chính sách tích cực, giá lại yếu". Điều này không phải là điều xấu, ngược lại có thể cho thấy đợt phục hồi này dựa trên nền tảng vững chắc hơn, chứ không chỉ là trò chơi thanh khoản.

Chìa khóa vẫn là tính bền vững của chính sách. Nếu thực sự Cục Dự trữ Liên bang có thể giảm lãi suất thêm 50 điểm trong 9 tháng tới trước năm 2026, thì đó rõ ràng là một chu kỳ hỗ trợ rõ ràng hơn. Nhưng điều kiện tiên quyết là không có cú sốc lạm phát mới phá vỡ nhịp điệu này. Trong lịch sử, quá nhiều kỳ vọng chính sách đã thất bại trong quá trình thực thi.

Vị trí hiện tại rất tinh tế — không phải là vui mừng vì đáy đã chắc chắn, mà là thận trọng lạc quan khi đáy đang dần được xác nhận.