Ai Sẽ Định Hình Tương Lai của Crypto? Bên Trong Cuộc Đua Lãnh Đạo Cục Dự Trữ Liên Bang 2026

Những Điều Bạn Cần Biết Ngay Bây Giờ

• Thời hạn nhiệm kỳ của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026, kích hoạt một giai đoạn chuyển giao lãnh đạo quan trọng
• Năm ứng viên nặng ký với các triết lý về tiền điện tử hoàn toàn khác nhau đang cạnh tranh cho vị trí này
• Quan điểm của Chủ tịch tiếp theo về tài sản kỹ thuật số có thể quyết định hoặc phá vỡ tương lai quy định của ngành công nghiệp
• Niềm tin thị trường, chính sách stablecoin, và sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và crypto đều đang trong thế cân bằng

Tại sao năm 2026 lại quan trọng: Ngã rẽ quy định của ngành công nghiệp Crypto

Ngành công nghiệp tiền điện tử đang ở một điểm ngoặt. Sau nhiều năm hoạt động trong các vùng xám pháp lý, tài sản kỹ thuật số hiện có thị trường toàn cầu trị giá hơn 2,5 nghìn tỷ đô la. Câu hỏi không phải là liệu crypto có cần quy định hay không—mà là ai sẽ viết ra bộ quy tắc.

Việc rời khỏi vị trí của Jerome Powell vào tháng 5 tới sẽ định hình lại toàn bộ cuộc trò chuyện đó. Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát quyền truy cập của các ngân hàng vào các công ty crypto, ảnh hưởng đến luật pháp của Quốc hội, và thiết lập tông cho các cơ quan quản lý tài chính trên toàn quốc. Người thay thế Powell sẽ không chỉ quản lý lạm phát và việc làm; họ sẽ quyết định liệu crypto có còn là một loại tài sản ngoại vi hay trở thành một phần hoàn chỉnh của hệ thống tài chính Mỹ.

Quy trình đề cử bắt đầu nghiêm túc trong nửa cuối năm 2025. Đến đầu năm 2026, Thượng viện sẽ xác nhận người kế nhiệm Powell. Đối với các doanh nhân và nhà đầu tư crypto, đây là sự kiện chính sách định hình cho bốn năm tới.

Di sản của Powell về Crypto: Thận trọng, Phòng thủ, Từng bước một

Trước khi xem xét các ứng viên, việc hiểu cách tiếp cận hiện tại của Jerome Powell là điều quan trọng. Powell luôn tự định vị mình là “người thực dụng thận trọng” về tài sản kỹ thuật số.

Triết lý cốt lõi của ông: Công nghệ Blockchain có giá trị, nhưng thị trường tiền điện tử quá biến động và rủi ro để vận hành mà không có các biện pháp phòng ngừa.

Vào tháng 7 năm 2021, Powell đã làm rõ quan điểm của mình trong lời khai trước Quốc hội: “Tiền điện tử giống như vàng hơn là các phương tiện thay thế đô la. Chúng là các tài sản đầu cơ có độ biến động cao, không phải là các phương tiện thanh toán hiệu quả.” Cách diễn đạt này—tài sản hơn là tiền tệ—đã trở thành chính thức của Ngân hàng Dự trữ Liên bang.

Về stablecoin, Powell đặc biệt tích cực. Sau sự sụp đổ của Terra/Luna và trải nghiệm gần chết của USDC trong cuộc khủng hoảng ngân hàng năm 2023, Powell liên tục yêu cầu hành động của Quốc hội. Dưới sự giám sát của ông, Fed đã ban hành hướng dẫn nghiêm ngặt: bất kỳ ngân hàng nào muốn tham gia crypto đều cần có sự chấp thuận rõ ràng của Fed trước. Chính sách này không chỉ làm chậm quá trình chấp nhận crypto—nó còn tạo ra một điểm nghẽn ngân hàng thực tế cho ngành.

Cách tiếp cận của ông đối với CBDC (CBDC) thể hiện rõ hơn tâm thế thận trọng của ông. Trong khi Trung Quốc đẩy nhanh với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số và châu Âu dự kiến phát hành euro kỹ thuật số, Powell đã nhiều lần nói rằng Fed ưu tiên “làm đúng hơn là làm nhanh.” Dịch: đừng mong đợi một đồng đô la kỹ thuật số trong thời gian tới theo khung của Powell.

Ảnh hưởng thực tế? Các ngân hàng truyền thống phần lớn đã rút lui khỏi crypto. Silvergate và Signature Bank sụp đổ phần nào do tiếp xúc với crypto. JPMorgan và Fidelity cung cấp dịch vụ hạn chế dưới sự giám sát chặt chẽ về tuân thủ. Thông điệp rõ ràng: rủi ro, chứ không phải đổi mới, là động lực chính sách của Fed.

Năm ứng viên, Năm tương lai crypto khác nhau

Người kế nhiệm sẽ không được chọn một cách ngẫu nhiên. Mỗi ứng viên mang một triết lý hoàn toàn khác về cách chính phủ nên tương tác với đổi mới tài chính.

Kevin Warsh: Ứng viên tự do thị trường

Warsh từng là Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Liên bang trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, mang lại uy tín với cả phe bảo thủ của đảng Cộng hòa và giới công nghệ Silicon Valley. Đặc điểm nổi bật của ông: hoài nghi về sự quá mức của chính phủ.

Về tiền điện tử, Warsh đã nhiều lần khẳng định rằng blockchain đại diện cho đổi mới hạ tầng thực sự, không nên bị bóp nghẹt bởi sự hoang mang quy định. Về stablecoin? Để khu vực tư dẫn dắt—nếu các nhà phát hành muốn xây dựng niềm tin, họ sẽ duy trì dự trữ mà không cần bắt buộc của chính phủ.

Quan điểm gây tranh cãi nhất của ông liên quan đến CBDC. Trong một bài viết trên Wall Street Journal, Warsh cảnh báo rằng đồng đô la kỹ thuật số có thể trở thành công cụ giám sát quy mô lớn, xói mòn quyền riêng tư tài chính. Quan điểm chống chính phủ về tiền kỹ thuật số này phù hợp hoàn hảo với tinh thần phi tập trung của crypto, khiến ông được ưa thích trong cộng đồng Bitcoin.

Điều mà Fed Warsh có thể mang lại:

• Các ngân hàng được phép rõ ràng cung cấp dịch vụ lưu ký và giao dịch crypto
• Quy định stablecoin được nới lỏng đáng kể
• Khuyến khích đổi mới thanh toán của khu vực tư
• Việc ra mắt CBDC bị giảm ưu tiên hoặc bỏ qua

John Williams: Bản sao của Powell về mọi mặt trừ tên gọi

Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York hoạt động như tiếng nói liên tục của tổ chức. Hồ sơ của ông cho thấy rõ: nghiên cứu về CBDC của Fed New York diễn ra có hệ thống, các phát biểu công khai về crypto rất hạn chế, và triết lý quản lý của ông gần như giống Powell.

Về stablecoin, Williams theo nguyên tắc: “Cùng doanh nghiệp, cùng rủi ro, cùng quy định.” Dịch: đối xử với các nhà phát hành stablecoin như ngân hàng. Về DeFi, ông ít bình luận công khai—điều này cho thấy vấn đề không phải là ưu tiên. Về mối quan hệ ngân hàng-crypto, ông ủng hộ tiến trình từng bước, không mở rộng toàn diện.

Điều mà Fed Williams có thể mang lại:

• Ít thay đổi chính sách so với thời Powell
• Tiếp tục tiếp cận thận trọng trong quy định
• Luật pháp về stablecoin từ từ tiến triển
• Các dịch vụ ngân hàng crypto vẫn bị hạn chế nhưng không bị cấm

Lael Brainard: Nhà quản lý giám sát cứng rắn

Hiện đang chỉ đạo Hội đồng Kinh tế Quốc gia của Nhà Trắng, Brainard đại diện cho cách tiếp cận “ủng hộ công nghệ với sự giám sát chặt chẽ” của Đảng Dân chủ. Trong thời gian làm việc tại Fed, bà đã thúc đẩy nghiên cứu về đồng dollar kỹ thuật số đồng thời cảnh báo rằng stablecoin tư nhân gây ra “rủi ro chạy” đe dọa ổn định tài chính.

Quan điểm của bà về DeFi rõ ràng: các nền tảng tài chính phi tập trung là trung gian tài chính bất kể hợp đồng thông minh của chúng. Họ phải đăng ký, tuân thủ yêu cầu vốn, và theo quy định kiểu ngân hàng. Mối quan tâm địa chính trị về sự tiến bộ của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc cho thấy việc thúc đẩy CBDC sẽ là ưu tiên.

Điều mà Fed của Brainard có thể mang lại:

• Khung pháp lý cấp phép toàn diện cho stablecoin
• Thúc đẩy phát triển và thử nghiệm đồng dollar kỹ thuật số
• Siết chặt quy định DeFi, có thể bắt buộc đăng ký nền tảng
• Các hoạt động ngân hàng-crypto vẫn bị hạn chế

Christopher Waller: Nhà kinh tế tự do

Waller, hiện là Thống đốc Fed, mang triết lý kinh tế của Trường phái Chicago. Ông đã rõ ràng tuyên bố năm 2021: Bitcoin như một tài sản đầu tư không cần quy định đặc biệt; Bitcoin như một hệ thống thanh toán cần tuân thủ chống rửa tiền.

Sự phân biệt này rất quan trọng. Waller ủng hộ đổi mới thị trường tư nhân trong khi thừa nhận các nhu cầu hợp pháp của lực lượng thực thi pháp luật. Ông phản đối sự can thiệp quá mức của các nhà quản lý không hiểu công nghệ.

Điều mà Fed Waller có thể mang lại:

• Phân biệt rõ giữa crypto như tài sản và như phương tiện thanh toán
• Các sản phẩm đầu tư ít bị hạn chế
• Các hệ thống thanh toán yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt
• Khuyến khích khung pháp lý trung lập về công nghệ

Philip Jefferson: Ẩn số chưa rõ

Phó Chủ tịch Fed hiện tại chưa đưa ra các quan điểm mạnh về tiền điện tử. Nghiên cứu của ông tập trung vào chính sách tiền tệ truyền thống. Việc bổ nhiệm ông sẽ mang ý nghĩa lịch sử—là người Mỹ gốc Phi đầu tiên giữ vị trí Chủ tịch—nhưng ảnh hưởng của ông đối với crypto vẫn còn chưa rõ ràng.

Điểm chung bất ngờ

Dù có các khác biệt triết lý lớn, tất cả các ứng viên đều đồng ý về ba nguyên tắc cơ bản:

1. Stablecoin cần có quy định liên bang Tất cả đều chấp nhận điều này. Các cuộc khủng hoảng stablecoin 2022-2023 (Terra/Luna, USDC mất peg) đã cho thấy các rủi ro hệ thống mà thị trường không thể tự điều chỉnh. Dù là hawk hay dove, họ đều ủng hộ luật pháp của Quốc hội thiết lập khung cho stablecoin.

2. Trung lập về công nghệ là điều quan trọng Tất cả đều chấp nhận rằng dịch vụ giống nhau xứng đáng có quy định giống nhau bất kể sử dụng blockchain hay cơ sở dữ liệu truyền thống. Nguyên tắc này ngăn chặn việc trừng phạt tùy tiện các công nghệ mới nổi.

3. Bảo vệ người tiêu dùng là không thể thương lượng Các tổn thất gian lận crypto vượt quá $1 tỷ đô la trong năm 2022. Mỗi ứng viên đều ưu tiên bảo vệ nhà đầu tư qua yêu cầu tiết lộ, tiêu chuẩn hành xử bán hàng, và cơ chế giải quyết tranh chấp.

Nơi họ khác biệt: Những cuộc chiến chính sách thực sự

Sự đồng thuận tan rã khi bàn về mức độ quy định và quan hệ ngân hàng.

Brainard ưa thích các quy tắc toàn diện được thiết lập chủ động; Warsh tin tưởng vào tự điều chỉnh của thị trường. Brainard xem việc tách biệt ngân hàng và crypto là điều cần thiết để an toàn; Warsh xem đó là đẩy hoạt động vào bóng tối không được quản lý. Brainard coi CBDC là ưu tiên chiến lược; Warsh đặt câu hỏi liệu tiền kỹ thuật số do chính phủ phát hành có tạo ra nhiều vấn đề hơn giải pháp hay không.

Powell chia sẻ quan điểm trung dung—quy định thực dụng phù hợp với điều kiện thực tế chứ không theo ý thức hệ.

Những khác biệt này không chỉ mang tính học thuật. Chúng quyết định liệu các doanh nghiệp crypto có thể sử dụng ngân hàng truyền thống (hoặc phải hoạt động độc lập), liệu mô hình kinh doanh stablecoin có đa dạng hay sẽ hợp nhất thành một mẫu duy nhất(, liệu vốn đầu tư mạo hiểm có còn ở Mỹ )hoặc sẽ chuyển ra các khu vực thân thiện hơn(.

Ý nghĩa của từng kịch bản đối với thị trường

Kịch bản 1: Tiếp tục quy định )Williams hoặc tái bổ nhiệm Powell(

• Thị trường có thể rõ ràng hơn mà không có hạn chế đột ngột
• Quy định stablecoin tiến triển từ từ
• Quan hệ ngân hàng vẫn thận trọng nhưng khả thi
• Nghiên cứu CBDC tiếp tục mà không có sự cấp bách ra mắt

Nhà đầu tư nên: Phát triển trong khung tuân thủ; tập trung vào khách hàng tổ chức.

Kịch bản 2: Thắt chặt quy định )Brainard(

• Giới hạn cấp phép stablecoin chặt chẽ hơn; R&D đồng dollar kỹ thuật số tăng tốc
• Ngân hàng vẫn chủ yếu bị loại trừ khỏi crypto
• DeFi đối mặt khung quy định truyền thống
• Biến động thị trường ngắn hạn; ưu tiên tuân thủ dài hạn

Nhà đầu tư nên: Tăng cường tuân thủ ngay bây giờ; xem xét mở rộng quốc tế; xây dựng giải pháp công nghệ quy định.

Kịch bản 3: Nới lỏng quy định )Warsh hoặc Waller(

• Các ngân hàng được phép rõ ràng cung cấp dịch vụ crypto
• Stablecoin tư nhân có không gian phát triển
• Quy định dựa trên nguyên tắc thay vì quy tắc nặng nề
• Dòng vốn tăng nhanh vào các dự án crypto tại Mỹ

Nhà đầu tư nên: Tận dụng các cơ hội quy định để mở rộng; duy trì kỷ luật rủi ro; chuẩn bị cho tích hợp với tài chính truyền thống.

Các hành động cấp bách cho ngành

Theo dõi dòng thời gian: Đề cử bắt đầu vào mùa thu 2025; các phiên điều trần của Thượng viện diễn ra đầu năm 2026. Mỗi giai đoạn sẽ tiết lộ quan điểm của ứng viên.

Chuẩn bị hạ tầng tuân thủ: Dù kết quả ra sao, yêu cầu quy định sẽ tăng lên. Hệ thống AML/KYC, an ninh mạng, khung quản trị, khả năng kiểm tra căng thẳng—hãy xây dựng ngay khi còn có nguồn lực và sự chú ý.

Tham gia chính sách: Các hiệp hội ngành như Blockchain Association tiếp tục vận động. Các công ty có thể tham gia qua thành viên, hỗ trợ tài chính hoặc chuyên môn. Vận động hiệu quả là đề xuất các giải pháp đôi bên cùng có lợi, cân bằng đổi mới và bảo vệ người tiêu dùng, chứ không chỉ đơn thuần vận động giảm quy định.

Đa dạng hóa tiếp xúc: Đừng chỉ dựa vào một kịch bản quy định. Duy trì thanh khoản, đa dạng hóa đầu tư, xây dựng kế hoạch dự phòng.

Bức tranh lớn hơn: Quy định quan trọng, nhưng không phải tất cả

Điều quan trọng nhất là: Chủ tịch Fed tiếp theo sẽ định hình môi trường quy định cho crypto, nhưng không quyết định thành công cuối cùng của ngành.

Giá Bitcoin biến động dựa trên các điều kiện vĩ mô )lãi suất, kỳ vọng lạm phát, khẩu vị rủi ro( nhiều như các tin tức quy định. Việc chấp nhận crypto phụ thuộc vào nhu cầu người dùng và tính hữu dụng công nghệ, chứ không chỉ chính sách thuận lợi. Cạnh tranh quốc tế—đặc biệt là sự tiến bộ của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc—tạo ra áp lực chiến lược đối với các nhà quản lý Mỹ bất kể ai ngồi trong ghế Chủ tịch.

Kết quả tốt nhất không phải là một Chủ tịch “thân crypto” loại bỏ mọi giới hạn. Mà là một Chủ tịch thiết lập quy tắc rõ ràng, hợp lý, nhất quán cho phép đổi mới đồng thời bảo vệ người tiêu dùng và sự ổn định tài chính.

Cân bằng đó khó đạt được hơn cả hai thái cực. Nó đòi hỏi chuyên môn quy định, sự tham gia chân thành vào các khả năng công nghệ, và ý chí chính trị để chống lại cả lobby ngành crypto lẫn các rào cản từ các tổ chức tài chính.

Chủ tịch Fed tiếp theo—dù là ai—đang đối mặt chính xác với thử thách đó. Việc bổ nhiệm năm 2026 sẽ tiết lộ liệu lãnh đạo tài chính Mỹ có thể vượt qua hay không.

Lưu ý: Nội dung này chỉ nhằm mục đích giáo dục và cung cấp thông tin, không phải là lời khuyên đầu tư. Đầu tư vào tiền điện tử có rủi ro lớn. Tự nghiên cứu và tham khảo ý kiến chuyên gia tài chính trước khi ra quyết định.