Việc phát trực tuyến Rush Hour của Disney gặp xung đột với sự phục hồi của các công viên

Lợi Nhuận Từ Streaming Đạt Vận Tốc Thoát Khỏi Trì Trệ

Kinh doanh trực tiếp đến người tiêu dùng của Disney đã trải qua một cuộc chuyển đổi địa chấn. Kết quả tài chính năm 2025 của công ty cho thấy lợi nhuận hoạt động từ dịch vụ streaming tăng lên 1,3 tỷ đô la trong cả năm—một sự đảo ngược đáng kinh ngạc so với khoản lỗ $4 tỷ đô la chỉ cách đây ba năm. Đà tăng của quý IV còn được thúc đẩy mạnh mẽ hơn nữa, với dịch vụ streaming tạo ra $352 triệu đô la lợi nhuận hoạt động, tăng trưởng 39% so với cùng kỳ năm ngoái.

Tổng số người đăng ký của Disney+ và Hulu đã mở rộng lên 196 triệu vào cuối quý, với 12,4 triệu người đăng ký mới trong ba tháng cuối cùng. Disney+ Core độc lập thu hút 132 triệu người dùng. Thông báo của ban quản lý vào tháng 12 năm 2025 về việc hợp nhất Hulu hoàn toàn vào Disney+ vào năm 2026 cho thấy sự tự tin vào giai đoạn streaming cao điểm này—công ty dự báo biên lợi nhuận hoạt động của nền tảng tích hợp đạt 10% trong năm tài chính 2026, một mốc quan trọng xác nhận chiến lược chuyển đổi sang mô hình trực tiếp đến người tiêu dùng.

Công viên Giải Trí Vượt Qua Khó Khăn Với Doanh Thu Tăng Trưởng

Trong khi streaming thu hút sự chú ý, lĩnh vực Trải Nghiệm vẫn âm thầm đạt kết quả kỷ lục. Lợi nhuận hoạt động cả năm đạt $10 tỷ đô la, tăng 8%, trong đó quý IV riêng biệt tạo ra 1,9 tỷ đô la, tăng 13%. Phân chia theo khu vực cho thấy đà tăng trưởng khác biệt: lợi nhuận hoạt động của các công viên nội địa tăng 9% lên $920 triệu đô la, trong khi các công viên quốc tế tăng 25% lên $375 triệu đô la, nhờ vào thành tích vượt trội của Disneyland Paris.

Có lẽ điều thú vị nhất là, mặc dù lượng khách nội địa giảm 1% trong quý đầu tiên của năm tài chính 2026, chi tiêu trung bình của khách vẫn tăng 5%. Động thái này cho thấy vị thế cao cấp vẫn được duy trì ngay cả khi lượng khách thăm quan trở lại bình thường sau đại dịch. Ban quản lý dự báo tăng trưởng lợi nhuận hoạt động của lĩnh vực Trải Nghiệm trong năm tài chính 2026 ở mức cao một chữ số, với đà tăng chủ yếu trong nửa cuối năm.

Đối Thủ Đối Mặt Với Các Con Đường Phục Hồi Chia Rẽ

Sự phục hồi của các công viên giải trí trong ngành giải trí cho thấy những khác biệt rõ rệt. Bộ phận Universal của Comcast thể hiện cách các khoản đầu tư vốn mang tính chuyển đổi có thể thay đổi đà tăng trưởng—sự ra mắt Epic Universe vào tháng 5 năm 2025 đã thúc đẩy doanh thu tăng 19% lên 2,72 tỷ đô la trong quý 3. Tuy nhiên, nền tảng streaming Peacock của Comcast dừng lại ở 41 triệu người đăng ký tính đến tháng 9 năm 2025, giảm lỗ xuống $217 triệu đô la nhưng không có tăng trưởng mới.

Six Flags Entertainment mô tả bức tranh ảm đạm hơn: lượng khách trong quý 3 năm 2025 chỉ tăng 1% lên 21,1 triệu khách, trong khi doanh thu giảm 2% xuống 1,32 tỷ đô la. Công ty hợp nhất Six Flags-Cedar Fair đổ lỗi cho áp lực khuyến mãi và sự thay đổi trong cơ cấu khách hàng, với xu hướng hướng tới những người mua thẻ mùa có chi tiêu thấp hơn. Công ty này đặt mục tiêu EBITDA điều chỉnh từ 1,08 tỷ đến 1,12 tỷ đô la cho năm 2025 trong khi vẫn theo đuổi $70 triệu đô la các lợi ích về chi phí còn lại.

Định Giá và Triển Vọng

DIS giao dịch ở mức 16,81X P/E dự phóng 12 tháng tới, thấp hơn trung bình ngành Tập đoàn Truyền Thông là 18,74X. Các ước tính đồng thuận của Zacks dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 6,60 đô la cho năm tài chính 2026, tương đương tăng trưởng 11,3% so với cùng kỳ. Trong ba tháng qua, cổ phiếu Disney tăng 1,1%, vượt xa mức giảm 4,8% của ngành Tiêu Dùng Không Thiết Yếu.

Sự hội tụ của lợi nhuận streaming tăng tốc và sức mạnh giá cả của các công viên giúp Disney khác biệt so với các nhà vận hành khu vực đang gặp khó khăn do nhạy cảm của người tiêu dùng. Dự báo của ban quản lý về tăng trưởng lợi nhuận điều chỉnh hai chữ số trong suốt đến năm tài chính 2027 dựa trên mô hình hai động cơ này—biên lợi nhuận streaming mở rộng về mức hai chữ số trong khi các trải nghiệm cao cấp vẫn duy trì lợi nhuận doanh thu dù lượng khách thăm quan đã trở lại bình thường.