Tại sao 3 ông lớn AI này chiếm 23% danh mục của Berkshire Hathaway—Và Warren Buffett nhìn thấy điều gì vượt ra ngoài cơn sốt

Warren Buffett đã xây dựng sự nghiệp huyền thoại dựa trên việc tránh các khoản đầu tư theo xu hướng, nhưng các khoản nắm giữ hiện tại của ông tiết lộ một nghịch lý hấp dẫn: khoảng 23% danh mục cổ phiếu của Berkshire Hathaway tập trung vào các công ty có nền tảng sâu sắc trong trí tuệ nhân tạo. Mâu thuẫn rõ ràng này không phải là tình cờ—nó phản ánh cách mà ba ông lớn công nghệ này sở hữu lợi thế cạnh tranh bền vững mà nhà đầu tư huyền thoại tìm kiếm, bất kể là làn sóng công nghệ nào đang đưa họ tiến về phía trước.

Nghịch lý: Các công ty AI phù hợp như thế nào với triết lý đầu tư cổ điển của Buffett

Trong thư cổ đông năm 1996, Warren Buffett đã trình bày luận điểm đầu tư cốt lõi của mình: ông tìm kiếm “các hoạt động mà chúng tôi tin chắc rằng sẽ có sức mạnh cạnh tranh to lớn trong vòng mười hoặc hai mươi năm tới.” Các ngành công nghiệp thay đổi nhanh thường không đáp ứng được tiêu chí này vì thiếu sự chắc chắn cần thiết. Tuy nhiên, ba công ty chi phối sự tiếp xúc của Berkshire Hathaway với AI—Apple, Alphabet và Amazon—không thành công vì AI. Thay vào đó, họ phát triển mạnh mẽ trong lĩnh vực AI vì họ đã sở hữu các mô hình kinh doanh như thành lũy.

Điều làm nổi bật các khoản nắm giữ này so với các khoản đầu tư AI điển hình là khả năng tạo ra dòng tiền khổng lồ, duy trì sức mạnh định giá, và phòng thủ trước cạnh tranh thông qua các mạng lưới và quy mô đã được thiết lập. Đây chính xác là những đặc điểm mà Warren Buffett đã dành nhiều thập kỷ để tìm kiếm.

Apple: Từ phần cứng cao cấp đến dịch vụ cao cấp

Chiếm 20,5% danh mục cổ phiếu có thể giao dịch của Berkshire Hathaway, Apple vẫn là cổ phiếu lớn nhất của tập đoàn này vào năm 2026. Vị trí này được xây dựng một cách có hệ thống từ năm 2016 đến 2018 bởi Warren Buffett và cố Charlie Munger, xác lập Apple như là trụ cột của danh mục.

Tuy nhiên, Buffett đã bắt đầu cắt giảm vị thế này từ cuối năm 2023. Các lý do này rất có ý nghĩa để hiểu rõ suy nghĩ đầu tư hiện tại của ông. Thứ nhất, mức độ tập trung của Apple trở nên cực đoan—tại một thời điểm, chiếm gần một nửa tổng giá trị danh mục của Berkshire Hathaway. Ngay cả với một nhà đầu tư nổi tiếng với các cược tập trung, điều này tạo ra rủi ro danh mục không thể chấp nhận được.

Thứ hai, Buffett dường như đang thực hiện một chiến lược tối ưu hóa thuế. Ông dự đoán rằng thâm hụt ngân sách ngày càng tăng của chính phủ liên bang cuối cùng sẽ buộc Quốc hội tăng thuế doanh nghiệp, khiến việc ghi nhận lợi nhuận ở mức thuế hiện tại trở nên hợp lý hơn là giữ lại qua đợt tăng thuế.

Quan trọng nhất, Buffett đã đánh giá định giá của Apple khoảng 33 lần lợi nhuận dự kiến và kết luận rằng cổ phiếu đã vượt quá giá trị nội tại—một phán đoán giải thích cho việc bán ra có chọn lọc mặc dù công ty có thành tích vận hành xuất sắc.

Tuy nhiên, có một lập luận phản biện hấp dẫn đối với sự thận trọng của ông: Apple chưa tận dụng được nhiều tiềm năng tăng trưởng từ việc xây dựng hạ tầng AI như các đối thủ cạnh tranh như Nvidia hoặc các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô. Tuy nhiên, công ty đang chuẩn bị một chiến dịch tấn công AI lớn với Siri được cải tiến, tích hợp khả năng AI sinh tạo. Nếu điều này thúc đẩy một chu kỳ nâng cấp thiết bị đáng kể, đặc biệt là iPhone, doanh thu dịch vụ của công ty—đã nằm trong số các doanh nghiệp có biên lợi nhuận cao nhất trong lĩnh vực công nghệ—có thể tăng tốc đáng kể. Từ góc nhìn này, định giá cao có thể là hợp lý.

Alphabet: Đặt cược chiến thắng vào hạ tầng AI

Vị thế của Alphabet trong danh mục của Berkshire Hathaway đã trải qua một sự biến đổi mạnh mẽ. Gần đây, với việc mua 17,8 triệu cổ phiếu trong quý 3 trị giá 5,6 tỷ USD, Alphabet hiện chiếm 1,8% danh mục nhưng thể hiện sự tin tưởng của Warren Buffett vào lợi thế cạnh tranh bền vững của công ty.

Thời điểm Buffett đầu tư vào Alphabet đã chứng tỏ sự dự đoán chính xác. Một tòa án liên bang xử lý nhẹ nhàng các biện pháp chống độc quyền của công ty đã loại bỏ một rủi ro lớn, trong khi cổ phiếu tăng mạnh dựa trên đà phát triển của dịch vụ đám mây và các mô hình ngôn ngữ lớn.

Phân khúc đám mây của Alphabet thể hiện loại mô hình kinh tế mở rộng thường thu hút sự chú ý của Warren Buffett. Doanh thu tăng trưởng nhanh hơn 33% trong quý trước, với biên lợi nhuận hoạt động mở rộng lên 24%—và công ty còn nhiều dư địa để mở rộng biên lợi nhuận khi quy mô tăng lên. Việc phát triển các Tensor Processing Units (TPUs) tùy chỉnh cung cấp cho khách hàng đám mây một con đường tiết kiệm chi phí hơn để đào tạo và suy luận AI so với GPU, thúc đẩy sự chấp nhận của các nhà phát triển AI lớn và đẩy các cam kết về hiệu suất cao hơn 46% so với cùng kỳ năm ngoái lên $155 tỷ USD.

Quan trọng, hoạt động tìm kiếm của Alphabet—động lực tài chính của toàn bộ công ty—vẫn gần như không bị ảnh hưởng bởi cạnh tranh AI. Bằng cách tích hợp các tính năng AI trực tiếp vào kết quả tìm kiếm qua AI Overviews và AI Mode, công ty đã thực sự tăng khối lượng tìm kiếm trong khi vẫn duy trì khả năng kiếm tiền. Đây chính là “lợi thế cạnh tranh to lớn” có khả năng đã thu hút luận điểm đầu tư của Warren Buffett.

Với mức định giá gần 30 lần lợi nhuận dự kiến, giá trị của Alphabet phản ánh đà phát triển của AI. Câu hỏi đặt ra cho Berkshire Hathaway là liệu Buffett có tiếp tục phân bổ vốn ở mức này hay không—nhưng chất lượng của doanh nghiệp nền tảng cho thấy mức cao này có thể duy trì được.

Amazon: Xây dựng năng lực AI trên nền tảng không thể lay chuyển

Amazon chiếm tỷ trọng nhỏ hơn trong Berkshire Hathaway, chỉ 0,7%, cho thấy một trong các nhà quản lý đầu tư khác của tập đoàn này, chứ không phải chính Buffett, đã bắt đầu đầu tư vào năm 2019. Dù tỷ trọng trong danh mục không lớn, Amazon thể hiện rõ nguyên tắc thúc đẩy các khoản đầu tư thành công nhất của Warren Buffett.

Amazon Web Services vẫn là nền tảng cốt lõi. Là nền tảng đám mây công cộng lớn nhất thế giới với doanh thu vượt Google Cloud hơn 2 lần và biên lợi nhuận hoạt động 35%, AWS thực sự tạo ra dòng tiền. Tốc độ tăng trưởng phần trăm hàng trăm của dịch vụ AI của công ty cho thấy lợi thế quy mô tích tụ như thế nào—nhu cầu vẫn vượt khả năng cung cấp của AWS mặc dù đã triển khai hạ tầng tối đa trong ba năm liên tiếp.

Tuy nhiên, AWS không phải là rào cản cạnh tranh duy nhất của Amazon. Các hoạt động bán lẻ của công ty đã trở nên có lợi nhuận rõ rệt hơn nhờ tối ưu hóa logistics, tỷ lệ doanh thu quảng cáo cao hơn, và sự tăng trưởng của dịch vụ Prime. Biên lợi nhuận bán lẻ tại Bắc Mỹ đã mở rộng lên 6,6%, trong khi biên lợi nhuận quốc tế là 3,2%—những cải thiện đáng kể phản ánh sự xuất sắc trong vận hành chứ không phải sức mạnh định giá.

Gần đây, cổ phiếu Amazon gặp phải những khó khăn do lo ngại về chi tiêu vốn. Dòng tiền tự do giảm xuống còn 14,8 tỷ USD trong 12 tháng qua khi công ty đầu tư mạnh vào hạ tầng AI. Tuy nhiên, đây chỉ là một vùng trũng tạm thời. Khi doanh thu tăng quy mô, biên lợi nhuận mở rộng, và chi tiêu vốn trở lại bình thường, dòng tiền tự do dự kiến sẽ tăng tốc rõ rệt, có thể thưởng cho các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận mức định giá cao trên nhiều hệ số dòng tiền tự do ngày nay.

Câu hỏi về kế thừa: Greg Abel có kế thừa một người chiến thắng?

Sự hiện diện của các cổ phiếu có liên quan đến AI trong danh mục của Berkshire Hathaway trở nên quan trọng hơn khi xem xét kế thừa. Greg Abel, CEO dự kiến của Berkshire, sẽ thừa kế một danh mục trong đó ba công ty này—Apple, Alphabet và Amazon—chiếm gần một phần tư tài sản cổ phần. Mỗi công ty đều sở hữu lợi thế cạnh tranh bền vững, khả năng tạo dòng tiền, và đặc điểm phòng thủ mà Warren Buffett đã yêu cầu từ lâu.

Bằng cách để lại cho người kế nhiệm một danh mục nhấn mạnh chất lượng hơn là tăng trưởng, lợi thế cạnh tranh hơn là thị phần, và các mạng lưới đã được thiết lập thay vì các câu chuyện đột phá, Buffett có thể vô tình tạo ra phương tiện lý tưởng để tạo ra của cải lâu dài trong một nền kinh tế dựa trên AI. Thực tế là các công ty liên quan đến AI này cũng phù hợp với các tiêu chí đầu tư cổ điển của ông cho thấy đây không phải là một sự tình cờ.

Thực tế sâu xa không phải là Berkshire Hathaway đang đặt cược vào trí tuệ nhân tạo. Thay vào đó, công ty đang đặt cược vào các lợi thế cạnh tranh bền vững vốn đã được tăng cường—nhưng không phụ thuộc—vào việc áp dụng AI. Đó là một phân biệt giúp phân biệt một khoản đầu tư của Warren Buffett với một cược công nghệ đầu cơ.