Lucid đối mặt với những chiều sâu lịch sử: Liệu trái phiếu chuyển đổi và sự hậu thuẫn của Ả Rập Xê Út có thể thay đổi cục diện?

Sự sụt giảm ấn tượng của Cổ phiếu giữa cơn bão thị trường EV

Lucid Motors (NASDAQ: LCID) đã chứng kiến sự giảm giá trị cổ phần của nhà đầu tư lên tới 50% trong vòng một năm qua, nổi bật so với sự bền bỉ của các đối thủ Tesla (NASDAQ: TSLA) và Rivian (NASDAQ: RIVN). Câu hỏi còn bỏ ngỏ trong giới đầu tư là liệu đây có phải là sự đầu hàng hay là cơ hội.

Nhà sản xuất ô tô này gặp khó khăn trong bối cảnh thị trường đầy thử thách: thuế nhập khẩu tăng cao đối với các linh kiện xe, thay đổi trong quy định pháp lý, và việc loại bỏ các ưu đãi EV liên bang từng hỗ trợ sự phát triển của ngành. Tuy nhiên, nghịch lý là Lucid đã đạt được bảy quý liên tiếp tăng trưởng về số lượng xe giao hàng và vẫn tiếp tục mở rộng sản xuất mẫu Gravity, nền tảng chiến lược mở rộng của họ.

Chiến dịch minh bạch của Ban quản lý và các biện pháp thanh khoản

Khi cổ phiếu Lucid giảm xuống mức thấp lịch sử vào tuần trước, ban quản lý cảm thấy cần phải trấn an nhà đầu tư. Thông qua các lãnh đạo truyền thông, công ty xác nhận cam kết thực hiện kế hoạch trong khi nhấn mạnh sức mạnh tài chính. Việc nhấn mạnh vào minh bạch cho thấy ban quản lý nhận thức rõ rằng sự mất niềm tin gây ra rủi ro không kém gì các thách thức vận hành.

Ngoài việc truyền thông, Lucid đã thực hiện các hành động cụ thể. Nhà sản xuất ô tô này đã thực hiện một chiến lược tái cấp vốn: phát hành $975 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi senior đáo hạn năm 2031, sử dụng khoảng $750 triệu đô la từ số tiền thu được để trả nợ các trái phiếu chuyển đổi có lãi suất cao hơn đáo hạn năm 2026. Điều này giúp kéo dài thời hạn nợ và duy trì linh hoạt trong giai đoạn sản xuất quan trọng của Gravity và dự kiến ra mắt mẫu SUV cỡ trung vào cuối năm tới.

PIF của Ả Rập Saudi củng cố bảng cân đối kế toán—Có điều kiện kèm theo

Có lẽ quan trọng hơn, Quỹ Đầu tư Công (PIF)—quỹ tài sản quốc gia của Ả Rập Saudi—và Lucid đã công bố mở rộng hạn mức tín dụng từ khoảng $750 triệu đô la lên $2 tỷ đô la sau quý. Kết hợp với số tiền mặt hiện có và lợi nhuận từ trái phiếu chuyển đổi, tổng thanh khoản của công ty đã đạt khoảng 5,5 tỷ đô la, kéo dài thời gian hoạt động đến năm 2027.

Động thái này nổi bật vì giảm thiểu pha loãng cổ phần truyền thống—một lợi thế quan trọng so với các đợt huy động vốn trước đây của Lucid, khi số cổ phần lưu hành đã tăng đáng kể hơn Rivian. Tuy nhiên, mặt tích cực này đi kèm một điều kiện quan trọng: PIF hiện nắm giữ khoảng 60% cổ phần, cho phép quỹ Ả Rập Saudi có ảnh hưởng lớn đến các quyết định chiến lược.

Rủi ro cấu trúc mà không ai muốn đề cập

Trong khi sự hậu thuẫn của PIF mang lại không gian thở cần thiết, sự phụ thuộc này cũng tạo ra điểm yếu. Nếu quỹ quốc gia này xem xét lại chiến lược đầu tư và giảm thiểu rủi ro, áp lực bán ra sẽ gây ra vòng xoáy giảm giá. Các nhu cầu vốn trong tương lai sẽ trở nên đắt đỏ hơn nhiều, có thể buộc các điều khoản pha loãng cổ phần mà các nhà đầu tư hiện tại sẽ không thấy hấp dẫn.

Lộ trình tiêu hao tiền mặt vẫn còn rất dốc, và lợi nhuận vẫn còn xa vời. Hầu hết các nhà đầu tư chuyên nghiệp đều kết luận rằng rủi ro - lợi nhuận của Lucid vẫn không thuận lợi trong ngắn hạn, bất chấp việc thực hiện giao hàng tốt.

Khi nào rủi ro có thể trở thành lợi nhuận?

Lập luận về việc kiên nhẫn hơn là đầu tư ngay lập tức là thuyết phục. Lucid có đủ vốn để vượt qua giai đoạn ra mắt mẫu xe cỡ trung—điểm biến đổi có thể định hình lại nhận thức của nhà đầu tư. Nếu quá trình sản xuất thành công và nhu cầu tiêu dùng cho nền tảng mới này xuất hiện, khả năng định giá lại đáng kể là hoàn toàn có thể xảy ra.

Tuy nhiên, kịch bản đó đòi hỏi nhiều năm thực thi hoàn hảo và sự hợp tác của thị trường. Đối với phần lớn nhà đầu tư, Lucid vẫn là một cược mang tính đầu cơ phù hợp chỉ dành cho vốn rủi ro, chứ không phải là khoản đầu tư cốt lõi.