Sự sụt giảm mạnh của Lucid Group: Một câu chuyện cảnh báo trong thị trường xe điện thời kỳ SPAC

Khi Sự Hưng Phấn Thị Trường Gặp Thực Tế

Ngành xe điện đã trải qua một sự thay đổi đáng kể từ năm 2021 đến nay. Trong thời kỳ bùng nổ SPAC năm 2021—khi các công ty mua lại mục đích đặc biệt tràn ngập thị trường với các thông báo sáp nhập—hàng chục startup xe điện đã niêm yết với định giá phóng đại và ít kinh nghiệm vận hành. Lucid Group (NASDAQ: LCID) là một trong số đó, hợp nhất với Churchill Capital Corp và huy động vốn trong một môi trường dường như không giới hạn sự hứng khởi của nhà đầu tư.

Cơ hội đó đã chính thức khép lại. Kể từ khi ra mắt năm 2021, cổ phiếu Lucid đã giảm hơn 87% trong vòng năm năm, số phận chung của nhiều mục tiêu SPAC đã đánh giá sai khả năng sẵn sàng thị trường của họ. Sự điều chỉnh thị trường năm 2022 đã phơi bày tính mong manh của các định giá cao ngất này, và nhiều công ty thiếu các nền tảng vận hành để tồn tại trong thời kỳ suy thoái.

Thực Tế Tài Chính Đằng Sau Những Khó Khăn Của Lucid

Dù sản xuất các phương tiện xe điện chất lượng cao nhận được lời khen chân thành từ các nhà đam mê, Lucid đang đối mặt với khủng hoảng tài chính vượt xa thành tựu kỹ thuật của họ. Trong ba quý đầu năm 2025, công ty báo cáo lỗ 8,50 đô la trên mỗi cổ phiếu pha loãng—một con số phản ánh tốc độ tiêu tiền không bền vững và các khoản nợ ngày càng tăng.

Các số liệu cho thấy một công ty đang cạn kiệt nguồn lực. Trong quý 3 năm 2025, Lucid đã giao khoảng 4.100 xe, cùng với 1.000 xe nữa đang được sản xuất để lắp ráp cuối cùng tại Ả Rập Saudi. Tổng số xe giao trong năm gần 10.500 chiếc, nhưng ban lãnh đạo dự kiến sẽ giao 18.000 xe trong cả năm. Điều này đòi hỏi Lucid phải hơn gấp ba lần tốc độ giao hàng quý 4—mục tiêu mà các nhà phân tích Phố Wall đều cho là phi thực tế.

Hãy xem xét bối cảnh định giá: với vốn hóa thị trường $4 tỷ đô la, Lucid vẫn giao dịch ở mức cao bất chấp những thiếu sót vận hành này, hoàn toàn dựa vào tiềm năng tăng trưởng trong tương lai mang tính đầu cơ thay vì hiệu suất hiện tại.

Các Thách Thức Bên Ngoài Gia Tăng Áp Lực Khủng Hoảng

Những khó khăn của Lucid không chỉ do tự thân gây ra. Thị trường xe điện rộng lớn hơn đang đối mặt với các thách thức cấu trúc:

• Ảnh hưởng của thuế quan: Thuế quan của chính quyền Trump đã làm tăng chi phí sản xuất, làm giảm biên lợi nhuận của các nhà sản xuất đã mỏng manh
• Loại bỏ tín dụng thuế: Việc loại bỏ khoản tín dụng thuế 7.500 đô la cho xe điện trực tiếp đe dọa nhu cầu của người tiêu dùng, đặc biệt là những người nhạy cảm về giá
• Thị trường bão hòa: Ngành xe điện đạt đỉnh vào quý 3 năm 2025 khi người mua đổ xô đi đăng ký các lợi ích thuế sắp hết hạn trước khi khoản tín dụng biến mất

Những áp lực vĩ mô này ảnh hưởng đến toàn ngành, nhưng Lucid—với vị thế cao cấp và quy mô hạn chế—đặc biệt dễ bị tổn thương.

Quan Hệ Đối Tác Uber: Sự Lạc Quan Che Giấu Các Vấn Đề Cơ Bản

Tháng 7 năm 2025, gã khổng lồ gọi xe Uber Technologies công bố khoản đầu tư $300 triệu đô la vào Lucid để hợp tác phát triển robotaxi. Thỏa thuận này bao gồm kế hoạch của Uber sẽ triển khai hơn 20.000 robotaxi trong vòng sáu năm. Mặc dù mối quan hệ hợp tác này báo hiệu tiềm năng doanh thu trong tương lai, nhưng nó không giải quyết được các vấn đề về khả năng thanh khoản ngay lập tức của Lucid.

Quan hệ hợp tác này mang tính dự báo và mang tính đầu cơ. Lucid cần ổn định tài chính ngay hôm nay, chứ không phải các khả năng doanh thu chưa được chứng minh vào năm 2030 hoặc xa hơn.

Tại Sao Tránh Xa Lucid Vẫn Là Lựa Chọn Thông Thái

Đối với các nhà đầu tư cân nhắc rót vốn vào xe điện, Lucid có quá nhiều dấu hiệu cảnh báo:

1. Tiêu tiền không bền vững với không có lối đi rõ ràng để đạt lợi nhuận
2. Mục tiêu sản xuất dường như không phù hợp với thực tế vận hành
3. Định giá cao so với các chỉ số doanh thu và lợi nhuận
4. Thách thức thị trường ảnh hưởng không cân xứng đến các nhà sản xuất xe điện cao cấp

Trong khi thị trường xe điện dài hạn có thể phục hồi và một số công ty sẽ thành công, tình trạng suy giảm bảng cân đối kế toán của Lucid khiến nó trở thành một khoản đầu tư mang tính đầu cơ hơn là một khoản đầu tư tính toán kỹ lưỡng. Cho đến khi ban lãnh đạo chứng minh được con đường hợp lý để đạt ổn định tài chính và nhất quán trong sản xuất, chiến lược thận trọng nhất là giữ vững quan điểm và theo dõi từ xa.

Bài học từ thời kỳ SPAC vẫn còn nguyên giá trị: các sản phẩm ấn tượng không đảm bảo thành công thương mại, và thời điểm thị trường đóng vai trò cực kỳ quan trọng trong các ngành mới nổi.