Phía sau việc đồng nhân dân tệ tăng giá nhanh: Ngân hàng trung ương thúc đẩy hay thị trường dẫn dắt? Giai đoạn cửa sổ quan trọng năm 2026

人民币兑美元最近炸裂式走强，年末突然跌破7这个长期压力位。12月25日，离岸人民币（USD/CNH）报6.9965，创半年新低；在岸人民币（USD/CNY）也跌到7.0051，这是自2023年5月以来最强势的表现。

Ba ba lực lượng hội tụ, tại sao nhân dân tệ đột nhiên tăng tốc

Bề ngoài chỉ là một sự phá vỡ số, nhưng đằng sau đó là những biến động tinh tế của chính sách tiền tệ toàn cầu.

Đồng đô la Mỹ yếu đi trở thành động lực hàng đầu. Cục Dự trữ Liên bang bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, làn sóng phi đô la hóa toàn cầu gia tăng, chỉ số đô la Mỹ năm nay giảm hơn 10%, gần đây nhất trong vòng một tháng lại giảm hơn 2%. Trong bối cảnh đồng đô la yếu đi này, nhân dân tệ tự nhiên tăng giá so với các đồng tiền chính khác. Logic này cũng áp dụng cho các đồng tiền chủ chốt khác — bảng Anh so với nhân dân tệ, yên Nhật so với nhân dân tệ, và các cặp tỷ giá quốc tế khác đều đang trải qua quá trình định giá lại tương tự.

Bàn tay vô hình của Ngân hàng Trung ương Trung Quốc càng quan trọng hơn. Suốt năm 2025, Ngân hàng Trung ương liên tục nâng trung gian tỷ giá trung tâm của nhân dân tệ (tỷ giá tham chiếu) tại Trung tâm Giao dịch Ngoại hối, điều này như gửi đi một tín hiệu rõ ràng: cho phép nhân dân tệ từ từ tăng giá. Đây không phải là tự phát của thị trường, mà là kết quả của định hướng chính sách.

Làn sóng quy đổi ngoại tệ cuối năm là chất xúc tác. Các nhà xuất khẩu Trung Quốc vào cuối năm thực hiện quy đổi theo mùa vụ, chuyển đổi lượng lớn đô la Mỹ sang nhân dân tệ, tạo thành một làn sóng nhu cầu “bán đô la mua nhân dân tệ”. Thêm vào đó, trước Tết Nguyên Đán, thanh khoản thị trường bị thắt chặt, thanh khoản ngoài khơi căng thẳng, càng đẩy giá nhân dân tệ lên cao hơn.

Chủ tịch phân tích vĩ mô của Đông Phương Kim Thành, ông Vương Thanh, nhận định rất rõ ràng: “Đồng đô la yếu đi và các nhà xuất khẩu theo mùa quy đổi ngoại tệ đã cùng nhau thúc đẩy nhân dân tệ tăng giá.” Ông còn chỉ ra rằng, việc nhân dân tệ liên tục tăng giá thực ra có lợi cho thị trường vốn Trung Quốc, có thể thu hút nhiều vốn ngoại hơn vào thị trường.

Thực ra nhân dân tệ còn đang bị định giá thấp

Đây là một nghịch lý thú vị — nhân dân tệ đã tăng lên mức cao nhất trong gần hai năm, nhưng nhiều tổ chức vẫn cho rằng nó còn rẻ.

Goldman Sachs nhận định rõ ràng nhất: nhân dân tệ so với nền kinh tế Trung Quốc bị định giá thấp hơn 25%. Họ dự đoán, đến giữa năm 2026, USD/CNY sẽ giảm xuống 6.90, cuối năm tiếp tục giảm xuống 6.85.

Ngân hàng Australia và New Zealand (ANZ) dự báo có phần thận trọng hơn, cho rằng trong nửa đầu năm 2026, USD/CNY sẽ dao động trong khoảng 6.95-7.00, ngụ ý nhân dân tệ còn có dư địa để tăng giá thêm.

Ngân hàng Mỹ (Bank of America) dự đoán xa nhất: họ cho rằng mối quan hệ Mỹ-Trung sẽ dịu đi, thúc đẩy các nhà xuất khẩu Trung Quốc bán tháo đô la Mỹ nhiều hơn, dự kiến đến cuối năm 2026, USD/CNY sẽ giảm xuống 6.80. Dự đoán này có nghĩa là trong vòng một năm tới, nhân dân tệ còn tăng giá hơn 3%.

Các biến số then chốt của năm 2026

Nhân dân tệ có tiếp tục tăng giá hay không, chủ yếu phụ thuộc vào ba yếu tố:

Chính sách tiền tệ. Năm nay, Ngân hàng Trung ương vẫn chưa thực hiện cắt giảm lãi suất thêm nữa, điều này làm tăng sức hấp dẫn của nhân dân tệ. Nếu năm 2026 Trung Quốc thực hiện các chính sách nới lỏng tích cực hơn, động lực tăng giá của nhân dân tệ có thể sẽ yếu đi.

Thay đổi trong cơ cấu thương mại. Trong năm 2025, Trung Quốc tích lũy thặng dư thương mại lớn, nếu đà này duy trì đến năm 2026, nhu cầu quy đổi ngoại tệ sẽ tiếp tục tồn tại, tạo nền tảng hỗ trợ cho nhân dân tệ.

Khả năng phục hồi của chỉ số đô la Mỹ. Nếu kinh tế toàn cầu có diễn biến tích cực bất ngờ, Fed có thể tạm dừng cắt giảm lãi suất, đồng đô la sẽ bật lại. Điều này là rủi ro lớn nhất đối với việc nhân dân tệ tiếp tục tăng giá.

Theo các dự đoán hiện tại, xu hướng tăng giá của nhân dân tệ trong năm 2026 đã rõ ràng, chỉ còn vấn đề về biên độ. Sự phân hóa chính sách tiền tệ quốc tế, thặng dư thương mại liên tục, và định hướng chính sách của Ngân hàng Trung ương đều đang hướng tới cùng một hướng — nhân dân tệ sẽ tiếp tục mạnh lên.