Chiến lược Delta trung lập để đạt lợi nhuận ổn định｜Hướng dẫn thực hành chênh lệch lãi suất

Những gì tạo ra lợi nhuận

Trong thế giới tiền điện tử, có những phương pháp kiếm lợi nhuận không bị ảnh hưởng bởi biến động giá. Đó chính là chiến lược vị thế delta-neutral. Nói ngắn gọn, đây là phương pháp hedging biến động giá bằng cách mở cả vị thế mua và bán, từ đó thu lợi từ cả hai phía. Đặc biệt trong thời kỳ thị trường sôi động, chiến lược này mang lại lợi nhuận ổn định và được nhiều nhà giao dịch chuyên nghiệp, quỹ đầu tư ủng hộ.

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ giải thích chi tiết về cơ chế, cách thực hiện chiến lược delta-neutral và mô phỏng lợi nhuận thực tế.

Delta-neutral là gì｜Nguyên tắc xây dựng vị thế cơ bản

Tình trạng delta-neutral nghĩa là cấu trúc vị thế hoàn toàn tách biệt khỏi biến động giá của tài sản.

Ví dụ cụ thể. Nếu nhà đầu tư đang giữ vị thế short BTC trị giá 100 đô la và cùng lúc sở hữu BTC spot trị giá 100 đô la, thì dù giá có biến động thế nào, giá trị lý thuyết của toàn bộ vị thế sẽ giữ ở mức bằng 0 (không tính phí và slippage).

Khi BTC tăng giá, vị thế short sẽ lỗ 20 đô la, nhưng giá trị của tài sản thực tế tăng 20 đô la, do đó tổng thể vẫn cân bằng. Ngược lại, khi giảm giá cũng tương tự.

Để tạo ra cấu trúc như vậy, cách phổ biến là mở vị thế bán trong hợp đồng tương lai vĩnh viễn đồng thời giữ tài sản trong ví hoặc staking để mua vào. Ví dụ, giữ 1 ETH trong tay và đồng thời short 1 ETH trong hợp đồng tương lai on-chain.

Hai nguồn thu nhập từ chiến lược delta-neutral

Điểm thú vị của cấu trúc này là, dù giá không biến động, vẫn có thể sinh lợi từ cả hai phía.

Thu nhập thứ nhất: Phí funding

Trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn, có cơ chế gọi là “phí funding” để điều chỉnh sự chênh lệch giữa các vị thế. Khi trạng thái mua quá nhiều, người giữ vị thế long sẽ trả phí cho người giữ vị thế short.

Ví dụ, trong giai đoạn nhiều trader đang long BTC, giá hợp đồng tương lai có thể vượt quá giá spot. Để lấp đầy chênh lệch này, phí funding sẽ được kích hoạt, và các vị thế long sẽ định kỳ chuyển tiền cho các vị thế short.

Dữ liệu thực tế cho thấy, từ đầu năm đến nay, một nền tảng hợp đồng tương lai on-chain trung bình có phí funding khoảng 0.00118% mỗi lần, quy ra năm là 10.32%. Trong 30 ngày qua, xu hướng này vẫn tiếp tục, mang lại nguồn thu ổn định cho các vị thế short.

Tuy nhiên, cần chú ý rằng, phí funding có thể chuyển sang âm, khi đó các vị thế short sẽ phải trả phí, làm giảm lợi nhuận của chiến lược.

Thu nhập thứ hai: Lợi nhuận từ tài sản spot

Những người giữ vị thế delta-neutral (long) có thể kiếm lợi nhuận theo nhiều cách.

Ví dụ, giữ stETH sẽ nhận khoảng 3% APY từ staking ETH. Ngoài ra, các protocol như Pendle phát hành token lợi nhuận cố định (PT), giúp tăng lợi nhuận.

Cụ thể, token PT-LBTC cung cấp APY cố định 7.51% trong 84 ngày, là nguồn thu nhập ổn định từ phía spot.

Ví dụ thực hành ①：Triển khai chiến lược delta-neutral bằng BTC

Chúng ta sẽ đưa lý thuyết vào thực tế.

Phía short: Bán BTC trong hợp đồng tương lai on-chain

Phía long: Giữ PT-LBTC (sản phẩm lợi nhuận cố định)

Sử dụng các con số đã nêu, ta kỳ vọng thu nhập hàng năm từ phía short là 10.32%, từ phía long là 7.51%.

Nếu áp dụng đòn bẩy gấp đôi, hiệu ứng tổng thể sẽ đưa APY chiến lược lên khoảng 11.89%. Với vị thế 50,000 đô la trong 84 ngày, dự kiến lợi nhuận là 1,376 đô la (tương đương 2.7%).

Tuy nhiên, sử dụng đòn bẩy cũng đi kèm rủi ro thanh lý. Với đòn bẩy gấp đôi, khi BTC lên khoảng 88,000 đô la, có thể bị thanh lý bắt buộc. Nếu tăng đòn bẩy lên 3 lần, lợi nhuận hàng năm sẽ là 13.37%, nhưng giá thanh lý sẽ giảm xuống còn khoảng 78,000 đô la, tăng rủi ro rõ rệt.

Thị trường ảnh hưởng lớn đến khả năng sinh lời

Điều thú vị là, lợi nhuận của chiến lược này phụ thuộc lớn vào điều kiện thị trường.

Trong giai đoạn thị trường sôi động đầu năm, một số token Pendle ETH đã cung cấp lợi suất cố định trên 25%. Thời điểm đó, phí funding đạt hơn 30% mỗi năm.

Trong điều kiện thuận lợi này, có thể đạt APY gấp đôi, khoảng 36.67%. Dù thị trường nóng bỏng như vậy không thường xuyên, nhưng nếu bắt được thời điểm phù hợp, chiến lược này rất hấp dẫn.

Yếu tố quản lý rủi ro cần thiết

Mặc dù chiến lược delta-neutral trông rất lý tưởng, nhưng thực thi cần chú ý nhiều điểm.

Short token có tính thanh khoản thấp rất nguy hiểm. Các insider hoặc nhà đầu tư ban đầu của dự án mới thường giữ token trong thời gian lock, và họ có xu hướng short hợp đồng tương lai để hedge. Áp lực bán này làm phí funding âm, có thể làm mất lợi nhuận arbitrage.

Ngoài ra, một số token có độ biến động cao, dễ dẫn đến thanh lý bất ngờ. Ví dụ, token cung cấp lợi suất cố định cao thường có biến động giá lớn hơn.

Về Vertex Protocol

Nền tảng thực thi chiến lược này là Vertex Protocol. Nền tảng này hỗ trợ giao dịch hợp đồng tương lai cross-margin, cung cấp hơn 50 cặp giao dịch trên nhiều blockchain như Arbitrum, Mantle, Sei, Blast, Base.

Vertex Edge là engine thanh khoản giúp truy cập thanh khoản đa chuỗi, giảm slippage. Ngoài ra, mô hình kinh tế mới của token VRTX – “Chương trình Vertical VRTX” – tự động cộng lãi staking, tăng cường khuyến khích nhà tạo lập thị trường. APY staking của VRTX thường dao động 20-30%.

Đánh giá chiến lược: Cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro

APY hàng năm 10-15% có thể không quá nổi bật so với các chiến lược dùng stablecoin. Tuy nhiên, điểm hấp dẫn nhất của chiến lược delta-neutral là loại bỏ hoàn toàn rủi ro biến động giá trong khi vẫn đạt lợi nhuận này.

Trong thị trường sôi động, APY có thể vượt 30%, lợi nhuận sẽ tăng đáng kể. Điều quan trọng là theo dõi liên tục phí funding và lợi suất token Pendle để không bỏ lỡ cơ hội thị trường.

Tổng kết

Chiến lược delta-neutral là hình thức arbitrage lợi nhuận từ lãi suất tinh vi nhất. Không bị ảnh hưởng bởi biến động giá, tận dụng chênh lệch thị trường để sinh lợi, được các nhà đầu tư tổ chức, quỹ đầu tư tích cực áp dụng.

Tuy nhiên, cần nhớ các rủi ro về thanh khoản, biến động phí funding, thanh lý. Trước khi triển khai, cần hiểu rõ các yếu tố rủi ro này, cẩn thận điều chỉnh kích thước vị thế và đòn bẩy để thành công.