Bitcoin gần đây đã vượt mốc 91.000 USD, điều này thực chất phản ánh sự thay đổi âm thầm trong cấu trúc thị trường. Nếu xem xét kỹ dữ liệu, tỷ lệ nắm giữ của các nhà đầu tư tổ chức (bao gồm các loại ETF, công ty niêm yết) đã vượt qua 40%, Mỹ đang thúc đẩy dự luật về Bitcoin, cộng thêm việc nguồn cung bị thu hẹp sau halving, ba lực lượng này đang hợp lực thúc đẩy đà tăng. Khác với những đợt biến động mạnh mẽ trong quá khứ, đợt tăng giá này có vẻ ổn định và có trật tự hơn, cho thấy tài sản mã hóa đang tiến dần về hướng của các tài sản tài chính truyền thống.

Biểu hiện rõ nhất của sự tham gia của các tổ chức chính là số lượng nắm giữ. Trong tổng số 21 triệu Bitcoin, các tổ chức đã nắm khoảng 8,96 triệu, chiếm tỷ lệ 43%. Thú vị hơn nữa, những đồng coin do các thợ mỏ khai thác từ thời kỳ đầu dần dần đã lắng đọng, các địa chỉ như "Satoshi" không động đến trong suốt mười năm chiếm 10%, còn khoảng 11% số coin đã bị mất vĩnh viễn. Như vậy, nguồn cung thực sự đang lưu hành trở nên khan hiếm hơn. Hệ quả của sự thay đổi này khá sâu sắc: giá Bitcoin ngày càng gần với chi phí khai thác, biên độ biến động lại thu hẹp hơn.

Trong tương lai, cấu trúc dòng vốn có thể sẽ trở nên quan trọng hơn. Một khi quy định về stablecoin tại Hong Kong hoàn tất, các quỹ hưu trí, quỹ tài sản quốc gia và các nguồn vốn dài hạn khác sẽ có cơ hội tham gia quy mô lớn. Các quỹ này mua Bitcoin không phải để đầu cơ ngắn hạn mà để phân bổ tài sản, một khi họ mua vào số lượng lớn, sẽ tạo ra hiệu ứng "đáy đỡ" ổn định cho thị trường. Về mặt số liệu, đến cuối năm 2025, quy mô ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã đạt 84 tỷ USD, gần bằng hai phần ba quy mô ETF vàng, đã trở thành kênh chính để các tổ chức gia nhập thị trường mã hóa.

Chính sách cũng đang có những biến đổi. Tháng 11 năm 2025, dự luật Bitcoin do các nghị sĩ Mỹ đề xuất là một chất xúc tác tiềm năng mới. Dự luật này cho phép người nộp thuế dùng Bitcoin để nộp thuế, đồng thời miễn thuế lợi nhuận vốn. Thực chất, điều này là một sự công nhận gần như chính thức đối với Bitcoin, vượt xa những lời lẽ mơ hồ về "tài sản ảo" trước đây. Một khi dự luật thực sự được thông qua và thi hành, mức độ công nhận Bitcoin sẽ tiến một bước lớn.

Tổng thể, nguồn cung đang thu hẹp, các tổ chức liên tục đổ vào, chính sách cũng dần dần phát đi tín hiệu tích cực. Những yếu tố này cộng hưởng lại, đã hỗ trợ cho xu hướng Bitcoin dần dần chuyển từ tài sản cạnh tranh sang tài sản phân bổ vĩ mô. So với đợt bull market trước đây với tâm lý đầu cơ nặng nề, đợt tăng giá lần này có lý luận vững chắc hơn, và các nhà tham gia cũng ngày càng mang tính tổ chức hơn.