Hiểu về Tạo lập thị trường Crypto: Cơ chế, Các bên chính và Ảnh hưởng đến thị trường

Tại sao Nhà tạo lập thị trường lại quan trọng trong Giao dịch Crypto

Thị trường tiền điện tử hoạt động liên tục—24 giờ mỗi ngày, 7 ngày mỗi tuần—tạo ra một thách thức đặc biệt: duy trì thanh khoản ổn định mà không có giờ giao dịch truyền thống hoặc các cổng kiểm soát từ các tổ chức lớn. Đây là nơi các nhà tạo lập thị trường đóng vai trò như các nhà cung cấp hạ tầng thiết yếu.

Nhà tạo lập thị trường tạo ra các cơ hội giao dịch bằng cách đồng thời đăng các lệnh mua (bids) và bán (asks) ở nhiều mức giá khác nhau. Sự tham gia liên tục của họ ngăn chặn các spread rộng và các khoảng cách giá đột ngột gây ra bởi các thị trường kém thanh khoản. Khi bạn có thể thực hiện một giao dịch trong vòng vài giây mà không phải chờ đợi người khác khớp lệnh của bạn, bạn đang hưởng lợi từ hoạt động của nhà tạo lập thị trường.

Hãy xem điều gì xảy ra khi họ vắng mặt: một nhà giao dịch muốn mua 10 BTC có thể gặp tình huống giá tăng đột biến do thiếu các lệnh bán phù hợp ở mức giá hợp lý. Các nhà tạo lập thị trường hấp thụ những mất cân đối này, cho phép các giao dịch lớn diễn ra suôn sẻ. Sự có mặt của họ trực tiếp dẫn đến các spread mua-bán chặt hơn, giảm trượt giá và tạo ra một môi trường giao dịch dự đoán được hơn cho tất cả mọi người—from nhà giao dịch bán lẻ đến các nhà đầu tư tổ chức.

Cách hoạt động của Nhà tạo lập thị trường trong Crypto

Nhà tạo lập thị trường hoạt động qua một quy trình đơn giản nhưng tinh vi. Họ không nhằm kiếm lợi từ hướng đi của giá như các nhà giao dịch truyền thống. Thay vào đó, họ kiếm lợi từ spread—khoảng chênh lệch giữa giá mua và giá bán.

Cơ chế cơ bản:

Hãy tưởng tượng một nhà tạo lập thị trường đặt lệnh mua (bid) cho Bitcoin ở mức $99,990 và đồng thời đặt lệnh bán (ask) ở mức $100,010. Spread này thể hiện lợi nhuận của họ trên mỗi giao dịch vòng quanh. Nhân rộng điều này qua hàng nghìn giao dịch hàng ngày, lợi nhuận tích lũy trở nên đáng kể.

Tuy nhiên, việc thực hiện không chỉ đơn thuần là đặt lệnh và chờ đợi. Các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp sử dụng hệ thống giao dịch thuật toán liên tục theo dõi điều kiện thị trường, độ sâu của sổ lệnh và các chỉ số biến động. Các thuật toán này tự động điều chỉnh giá dựa trên dữ liệu thời gian thực—mở rộng spread trong các giai đoạn biến động khi rủi ro tăng lên, và thu hẹp chúng trong các thị trường ổn định để thu hút khối lượng.

Quản lý tồn kho là một thành phần quan trọng khác. Các nhà tạo lập thị trường duy trì lượng lớn tiền điện tử để đảm bảo luôn có thể cung cấp thanh khoản. Thay vì giữ tất cả tài sản ở một nơi, các công ty tinh vi hedge các vị thế trên nhiều sàn giao dịch, giảm thiểu rủi ro tiếp xúc với các biến động giá đột ngột. Cân đối này ngăn họ trở thành các vị thế dài hoặc ngắn không chủ ý, điều này có thể biến hoạt động của họ thành các hoạt động đầu cơ theo hướng.

Hạ tầng giao dịch tần suất cao $20 HFT( hiện đại cho phép các nhà tạo lập thị trường thực hiện hàng trăm hoặc hàng nghìn giao dịch mỗi giây. Ưu thế về tốc độ này giúp họ tận dụng các chênh lệch giá ở mức vi giây và phản ứng ngay lập tức với các biến động thị trường. Các khoản đầu tư công nghệ cần thiết là đáng kể, điều này giải thích tại sao các tổ chức lớn chiếm lĩnh lĩnh vực này.

Nhà tạo lập thị trường vs. Người lấy hàng: Hiểu rõ về hệ sinh thái

Hai loại người tham gia này có mối quan hệ cộng sinh, mỗi loại giúp duy trì hoạt động của loại kia. Nhầm lẫn chúng làm giảm hiểu biết về cách hoạt động của thị trường crypto.

Nhà tạo lập thị trường cung cấp nguồn cung: Họ bơm thanh khoản bằng cách đăng các lệnh giới hạn nằm trong sổ lệnh. Một lệnh mua BTC ở $99,990 và một lệnh bán ở $100,010 vẫn còn hiệu lực cho đến khi khớp. Sự hiện diện liên tục này đảm bảo rằng các nhà giao dịch muốn thực hiện ngay lập tức có đối tác phù hợp. Nhà tạo lập thị trường đảm nhận vai trò “nhà cung cấp kiên nhẫn”—họ chờ các lệnh được khớp thay vì tích cực theo đuổi các giao dịch.

Người lấy hàng loại bỏ nguồn cung: Họ thực hiện các lệnh thị trường, chấp nhận ngay lập tức các mức giá mua hoặc bán hiện có. Khi bạn mua thị trường BTC ở $100,010, bạn đang khớp lệnh bán của nhà tạo lập thị trường hiện có và loại bỏ thanh khoản khỏi hệ thống. Người lấy hàng ưu tiên tốc độ hơn tối ưu giá; họ sẵn sàng chấp nhận mức giá hơi tệ hơn để thực hiện ngay lập tức.

Tại sao cân bằng này lại quan trọng: Các sàn giao dịch có tỷ lệ nhà tạo lập so với người lấy hàng lành mạnh thường có spread thấp hơn và sổ lệnh sâu hơn. Nhà tạo lập giữ các lệnh có sẵn, trong khi người lấy hàng cung cấp hoạt động giao dịch giúp các lệnh đó được thực hiện. Nếu không có người lấy hàng, các lệnh của nhà tạo lập sẽ bị bỏ qua mà không khớp. Nếu không có nhà tạo lập, người lấy hàng sẽ gặp phải tác động giá lớn trên các lệnh lớn hơn. Sự phụ thuộc lẫn nhau này tạo ra trạng thái cân bằng tự nhiên—khi spread quá rộng, nhiều người lấy hàng hơn sẽ đến, thu hút các nhà tạo lập khác với mức giá cạnh tranh.

Các công ty tạo lập thị trường hàng đầu trong năm 2025

Nhiều tổ chức đã khẳng định vị thế của mình như các nhà cung cấp hạ tầng nền tảng dựa trên quy mô và phạm vi hoạt động trong hệ sinh thái tiền điện tử.

Wintermute duy trì một trong những phạm vi hoạt động rộng lớn nhất trong ngành. Tính đến tháng 2 năm 2025, công ty quản lý khoảng )triệu đô la Mỹ trên hơn 300 tài sản trên chuỗi, trải dài hơn 30 blockchain. Sự hiện diện toàn cầu của họ bao gồm hơn 50 sàn giao dịch crypto, và tổng khối lượng giao dịch đạt gần $237 nghìn tỷ đô la vào tháng 11 năm 2024. Sức mạnh của Wintermute nằm ở hạ tầng thuật toán tinh vi và khả năng đa chuỗi. Tuy nhiên, tập trung vào các tổ chức lớn khiến các dự án nhỏ hơn và token mới thường không đủ điều kiện sử dụng dịch vụ của họ.

GSR hoạt động như một công ty giao dịch và nhà đầu tư chiến lược, đã rót vốn vào hơn 100 công ty tiền điện tử và Web3. Công ty chuyên về tạo lập thị trường, giao dịch OTC và dịch vụ phái sinh. Kinh nghiệm hơn một thập kỷ trong thị trường crypto của GSR tạo độ tin cậy với các dự án đã thành lập và các nhà đầu tư tổ chức. Phạm vi thanh khoản của họ mở rộng trên hơn 60 sàn giao dịch. Thoả thuận: GSR chủ yếu tập trung vào các dự án lớn hơn, và các giải pháp tùy chỉnh đi kèm phí cao không phù hợp với các startup mới khởi nghiệp.

Amber Group quản lý khoảng 1,5 tỷ đô la Mỹ vốn giao dịch tính đến tháng 2 năm 2025, phục vụ hơn 2.000 khách hàng tổ chức. Tổng khối lượng giao dịch của họ trong cùng kỳ vượt quá $6 nghìn tỷ đô la. Amber Group nổi bật với khả năng thực thi dựa trên AI, hạ tầng tuân thủ và quản lý rủi ro toàn diện. Các dịch vụ của họ bao gồm tạo lập thị trường, giao dịch OTC và giải pháp quản lý quỹ. Rào cản gia nhập còn cao—họ chủ yếu phục vụ các tổ chức đã thành lập chứ không phải các dự án mới nổi.

Keyrock hoạt động trên quy mô nhỏ hơn các công ty lớn kể trên, nhưng điều này lại là lợi thế cho các dự án nhỏ hơn tìm kiếm hỗ trợ tạo lập thị trường. Công ty thực hiện hơn 550.000 giao dịch hàng ngày trên hơn 1.300 thị trường tại 85 sàn. Thành lập từ năm 2017, Keyrock cung cấp các giải pháp tùy chỉnh phù hợp với các quy định pháp lý khác nhau, dịch vụ tạo lập thị trường và tối ưu hóa thanh khoản. Phương pháp dựa trên dữ liệu của họ thu hút các dự án tìm kiếm độ chính xác thuật toán. Cấu trúc phí có thể cao hơn đối với các thỏa thuận tùy chỉnh.

DWF Labs tự định vị là cả nhà đầu tư và nhà tạo lập thị trường, hiện hỗ trợ danh mục hơn 700 dự án. Công ty cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn lớn trong cả thị trường spot và phái sinh. Đặc biệt, DWF Labs hỗ trợ hơn 20% trong Top 100 dự án của CoinMarketCap và 35% trong Top 1000, cho thấy ảnh hưởng lớn trong hệ sinh thái. Phương pháp chọn lọc của họ tập trung vào các dự án và sàn Tier 1, với quy trình đánh giá nghiêm ngặt. Các dự án mới thường không đáp ứng tiêu chuẩn tối thiểu của họ.

Các công ty này đều sử dụng các công nghệ tiên tiến như giao dịch thuật toán, tối ưu hóa bằng machine learning và hạ tầng vận hành toàn cầu. Sự tham gia của họ trực tiếp giúp ra mắt các token mới bằng cách cung cấp các pool thanh khoản ban đầu thu hút các nhà giao dịch đến các tài sản mới nổi.

Ảnh hưởng trực tiếp đến các Sàn Giao dịch Tiền điện tử

Các sàn giao dịch tồn tại để tạo điều kiện cho hoạt động giao dịch, nhưng khả năng tồn tại của chúng phụ thuộc vào hoạt động của các người tham gia và chất lượng thị trường. Các nhà tạo lập thị trường về cơ bản cải thiện cả hai yếu tố này.

Cung cấp thanh khoản tạo ra khối lượng giao dịch: Khi các nhà tạo lập thị trường liên tục đăng các lệnh mua và bán, sàn giao dịch có độ sâu rõ ràng ở cả hai phía của sổ lệnh. Điều này thu hút các nhà giao dịch có thể tránh các thị trường mỏng, ít thanh khoản. Nhiều nhà giao dịch hơn tạo ra khối lượng giao dịch cao hơn, điều này trực tiếp tăng doanh thu phí cho sàn. Thêm vào đó, các sàn có thể niêm yết các token mới một cách tự tin hơn khi biết rằng các nhà tạo lập thị trường sẽ cung cấp thanh khoản cần thiết, giảm ma sát trong quá trình ra mắt token.

Ổn định giá giảm trượt giá: Thị trường biến động với spread rộng tạo ra trải nghiệm người dùng kém. Một lệnh mua trị giá 10.000 đô la có thể làm biến động giá đáng kể, buộc thực hiện ở mức giá tệ hơn nhiều so với dự kiến. Các nhà tạo lập thị trường giảm thiểu trượt giá này thông qua hoạt động liên tục của họ. Kết quả: các nhà giao dịch nhận được chất lượng thực thi tốt hơn, khuyến khích họ giao dịch nhiều hơn và với khối lượng lớn hơn.

Cơ chế khám phá giá xác lập mức giá công bằng: Thay vì giá được thiết lập bởi các giao dịch riêng lẻ hoặc các hoạt động đầu cơ, quá trình báo giá liên tục của các nhà tạo lập thị trường tiết lộ các động lực cung cầu thực sự. Nhiều nhà tạo lập thị trường cạnh tranh đăng các mức giá khác nhau, và hoạt động tập thể của họ hội tụ về giá trị hợp lý. Cơ chế khám phá giá này mang lại lợi ích cho toàn bộ hệ sinh thái bằng cách ngăn chặn các tài sản bị định giá sai lệch quá mức kéo dài.

Trải nghiệm người dùng thúc đẩy giữ chân khách hàng: Các nhà giao dịch quay lại các sàn có spread chặt, thực thi nhanh và thanh khoản sâu. Sự tham gia của nhà tạo lập thị trường trực tiếp tạo điều kiện cho các đặc điểm này. Trong các thị trường sàn cạnh tranh, sự hiện diện của các nhà tạo lập thị trường uy tín đã trở thành yếu tố phân biệt, giúp người dùng có lý do để lựa chọn.

Hiểu rõ về Rủi ro của Nhà tạo lập thị trường

Trong khi các nhà tạo lập thị trường cung cấp dịch vụ quan trọng, hoạt động của họ mang theo các rủi ro vận hành và tài chính đáng kể, hạn chế hoạt động và định giá của họ.

Biến động thị trường tạo ra các khoản lỗ đột ngột: Thị trường crypto biến động dữ dội và khó dự đoán. Một nhà tạo lập giữ vị thế khi giá biến động mạnh—do các tin tức lớn, thông báo pháp lý hoặc các thay đổi vĩ mô—có thể đối mặt với khoản lỗ lớn trước khi các thuật toán phản ứng. Tốc độ di chuyển của giá càng nhanh, thách thức trong việc điều chỉnh lệnh kịp thời càng lớn. Trong các đợt biến động mạnh, giá thực thi có thể lệch xa đáng kể so với dự kiến, gây ra các khoản lỗ rõ ràng.

Tập trung tồn kho tạo ra rủi ro tiếp xúc: Các nhà tạo lập thị trường phải duy trì lượng lớn tiền điện tử để đảm bảo thực hiện các cam kết thanh khoản. Nếu các khoản holdings tập trung vào các tài sản giảm mạnh, vốn của họ sẽ bị giảm nhanh chóng. Rủi ro tồn kho này đặc biệt nghiêm trọng trong các thị trường altcoin ít thanh khoản, nơi các biến động giá lớn hơn nhiều so với các tài sản chính như Bitcoin. Một nhà tạo lập giữ 500 token mà giảm 80% sẽ đối mặt với tổn thất vốn lớn.

Hạ tầng công nghệ vẫn dễ bị tổn thương: Các hệ thống thuật toán và hạ tầng giao dịch tần suất cao giúp hoạt động tạo lập thị trường cũng là các điểm dễ bị lỗi. Sự cố hệ thống, tăng độ trễ, vấn đề kết nối sàn hoặc các cuộc tấn công mạng có thể làm gián đoạn hoạt động giao dịch. Trong các thị trường biến động nhanh, thậm chí trễ vài mili giây cũng có thể khiến các lệnh thực hiện ở mức giá không thuận lợi. Các sự cố kỹ thuật quy mô lớn có thể dẫn đến thiệt hại hàng triệu đô la trong vòng vài giây.

Không chắc chắn pháp lý tạo ra rủi ro chiến lược: Quy định về tiền điện tử vẫn còn đang thay đổi toàn cầu. Một số khu vực pháp lý coi hoạt động tạo lập thị trường là hành vi thao túng thị trường, gây rủi ro pháp lý. Chi phí tuân thủ tăng cao đối với các công ty hoạt động xuyên biên giới pháp lý. Các thay đổi pháp lý đột ngột có thể buộc các nhà tạo lập thị trường rút khỏi một số thị trường hoặc ngừng phục vụ các loại tài sản nhất định, làm giảm doanh thu và gây tắc nghẽn vốn.

Kết luận

Các nhà tạo lập thị trường hoạt động như hệ tuần hoàn của thị trường tiền điện tử, đảm bảo dòng thanh khoản chảy đến đúng nơi cần thiết. Nếu không có sự tham gia của họ, các nhà giao dịch sẽ phải đối mặt với spread quá cao, chậm trễ trong thực thi và trượt giá, từ đó làm giảm sự tham gia và hiệu quả của thị trường.

Các công ty cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường năm 2025 đại diện cho các khoản đầu tư tinh vi, vận hành dựa trên công nghệ tiên tiến. Tuy nhiên, hoạt động của họ vẫn phụ thuộc vào khả năng quản lý rủi ro tồn kho, các thách thức công nghệ và phức tạp pháp lý. Khi thị trường tiền điện tử trưởng thành hơn, vai trò hạ tầng của các nhà tạo lập thị trường ngày càng trở nên quan trọng—và ngày càng chuyên nghiệp hơn.

Hiểu cách hoạt động của tạo lập thị trường—và lý do tại sao các công ty tinh vi chấp nhận các rủi ro liên quan—giúp bạn có cái nhìn về các cơ chế thường không nhìn thấy rõ giúp việc giao dịch khả thi. Dù bạn là nhà giao dịch bán lẻ hưởng lợi từ spread chặt hoặc nhà đầu tư tổ chức cần thanh khoản sâu, bạn đều đang dựa vào hạ tầng mà các nhà tạo lập thị trường đã xây dựng.