Ngân hàng Trung ương Ấn Độ đặt cược vào CBDC thay vì Stablecoin tư nhân: Tại sao sự ổn định tài chính lại được đặt lên hàng đầu

Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ đã có lập trường quyết đoán vang vọng khắp các hành lang tài chính số toàn cầu. Trong khi hơn 130 quốc gia đang khám phá các hệ thống thanh toán dựa trên blockchain, cơ quan tiền tệ của Ấn Độ đã làm rõ quan điểm của mình: phát triển CBDC do nhà nước kiểm soát vượt trội hơn việc phổ biến các stablecoin tư nhân. Lập trường này phản ánh những lo ngại sâu sắc hơn về tính toàn vẹn của hệ thống tài chính và kiểm soát tiền tệ chủ quyền.

Hồ sơ rủi ro của Stablecoin đã thúc đẩy hành động của RBI

Ngân hàng trung ương Ấn Độ không đi đến kết luận này một cách nhẹ nhàng. Báo cáo ổn định tài chính mới nhất đã xác định các điểm yếu cụ thể mà stablecoin gây ra đối với cân bằng vĩ mô. Những tài sản kỹ thuật số do tư nhân phát hành này, thường gắn với tiền fiat, tạo ra một số vấn đề cấp bách:

Rủi ro rút tiền tăng cao trong thời kỳ biến động thị trường. Khác với gửi tiền ngân hàng truyền thống, stablecoin không có các biện pháp bảo hiểm. Sự phân mảnh hệ thống thanh toán xuất hiện khi nhiều nhà phát hành tư nhân hoạt động độc lập mà không có sự giám sát của ngân hàng trung ương. Việc truyền tải chính sách tiền tệ yếu đi khi các đồng tiền tư nhân hoạt động ngoài khung pháp lý.

Các nghiên cứu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã củng cố những lo ngại này trong nghiên cứu năm 2023, xác nhận phương pháp phân tích của RBI. Cơ quan Ấn Độ đặc biệt nhấn mạnh rằng việc stablecoin có dự trữ biến đổi mang lại các điểm yếu hệ thống—đặc biệt trong các giai đoạn căng thẳng của thị trường khi niềm tin sụp đổ nhanh chóng.

Kiến trúc CBDC: Tại sao Ngân hàng Trung ương thích kiểm soát trực tiếp

Rupi kỹ thuật số đại diện cho câu trả lời của Ấn Độ đối với các yêu cầu thanh toán ngày càng phát triển mà không từ bỏ quyền kiểm soát tiền tệ. Khác với stablecoin xây dựng trên các nền tảng phi tập trung, CBDC duy trì sự bảo đảm toàn quyền của nhà nước và hoạt động như tiền hợp pháp tích hợp trong khung chính sách của RBI.

Thử nghiệm rupi kỹ thuật số của Ấn Độ bắt đầu từ tháng 12 năm 2022, ban đầu tập trung vào các giao dịch bán buôn giữa các tổ chức tài chính. Đến đầu năm 2023, thử nghiệm bán lẻ mở rộng ra bốn thành phố lớn, cuối cùng đạt mười lăm thành phố khác trong suốt năm. Việc triển khai theo từng giai đoạn này—ưu tiên an ninh và ổn định hệ thống hơn là triển khai nhanh—cho thấy một quá trình kỹ thuật có chủ đích chứ không phải chạy theo thị trường.

Lộ trình thực hiện gồm nhiều giai đoạn: các chương trình thử nghiệm sơ bộ trong 2022-2023, mở rộng thử nghiệm với các nhóm người dùng đa dạng trong 2024, khả năng triển khai công khai bắt đầu từ 2025, và tích hợp hạ tầng tài chính toàn diện dự kiến vào 2026 và sau đó. Mỗi giai đoạn đều có các vòng phản hồi và quy trình kiểm tra căng thẳng.

Khung so sánh: Những khác biệt cấu trúc quan trọng

Các khác biệt vận hành giữa CBDC và stablecoin dẫn đến các hậu quả rõ ràng:

Chủ thể phát hành: RBI phát hành rupi kỹ thuật số với sự bảo đảm toàn quyền của chính phủ; stablecoin xuất phát từ các tập đoàn tư nhân thiếu tính hợp pháp chính thức.

Cơ sở pháp lý: Rupi kỹ thuật số mang trạng thái tiền hợp pháp; stablecoin vẫn chủ yếu là tài sản chưa được quy định trong hầu hết các khu vực pháp lý.

Thành phần dự trữ: CBDC duy trì các đảm bảo của nhà nước; dự trữ stablecoin phụ thuộc vào các khoản giữ tài sản của bên thứ ba, tạo rủi ro giữ hộ.

Tích hợp chính sách: CBDC của RBI tích hợp liền mạch với các cơ chế truyền tải chính sách tiền tệ; stablecoin hoạt động độc lập, có thể làm suy yếu hiệu quả chính sách.

Vai trò hệ thống: Thiết kế CBDC nâng cao ổn định tài chính; stablecoin tạo ra các điểm yếu mới thông qua cạnh tranh tư nhân không phối hợp.

Những khác biệt này giải thích tại sao RBI ưu tiên hạ tầng CBDC—nó duy trì tính toàn vẹn của hệ thống tiền tệ hiện tại trong khi cho phép đổi mới thanh toán kỹ thuật số.

Hội tụ quy định toàn cầu hỗ trợ vị thế của Ấn Độ

Cách tiếp cận thận trọng của Ấn Độ phản ánh các chiến lược của các cường quốc kinh tế lớn. Liên minh châu Âu đã thực thi các quy định toàn diện về tài sản tiền điện tử (MiCA) vào năm 2024, thiết lập các yêu cầu nghiêm ngặt cho các nhà phát hành stablecoin. Hoa Kỳ đã đề xuất luật pháp áp đặt các yêu cầu giám sát chặt chẽ hơn đối với stablecoin. Trong khi đó, Vương quốc Anh tiếp tục phát triển các khung pháp lý của FCA nhấn mạnh các biện pháp bảo vệ ổn định tài chính.

Nghiên cứu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) từ năm 2024 đã củng cố tư duy phối hợp này. Báo cáo làm việc của họ đề xuất các khung pháp lý rõ ràng cho tất cả các tài sản kỹ thuật số, đặc biệt nhấn mạnh đến các cân nhắc về ổn định tài chính. Điều này cho thấy một sự đồng thuận quốc tế mới nổi: stablecoin cần được quy định chặt chẽ trong khi CBDC xứng đáng được ngân hàng trung ương ưu tiên phát triển.

Cách tiếp cận của Trung Quốc cũng tương tự vị thế của Ấn Độ. Sự tiến bộ của nhân dân tệ kỹ thuật số diễn ra song song với các chính sách hạn chế về tiền điện tử, thể hiện cách các nền kinh tế lớn cân bằng giữa đổi mới và kiểm soát.

Ảnh hưởng thực tiễn đối với hệ sinh thái tài chính của Ấn Độ

Việc triển khai thành công rupi kỹ thuật số có thể định hình lại toàn diện bức tranh tài chính của Ấn Độ. Chi phí giao dịch có thể giảm cho cả cá nhân và doanh nghiệp, giảm ma sát trong hệ thống thanh toán. Tăng cường bao phủ tài chính có thể thúc đẩy nhanh hơn, đặc biệt ở các khu vực nông thôn chưa được phục vụ đầy đủ.

Việc truyền tải chính sách tiền tệ nâng cao trở nên khả thi khi ngân hàng trung ương có khả năng theo dõi trực tiếp dòng chảy tiền kỹ thuật số. Rủi ro thanh toán trong chuyển khoản liên ngân hàng giảm đáng kể. Tính minh bạch trong giao dịch được cải thiện mà không làm tổn hại đến các biện pháp bảo vệ quyền riêng tư.

Tuy nhiên, các thách thức thực thi vẫn còn đó. Các khoảng trống hạ tầng kỹ thuật số ảnh hưởng đến vùng nông thôn. Trình độ công nghệ và hiểu biết kỹ thuật số khác nhau giữa các nhóm dân cư. RBI thừa nhận các trở ngại này trong khi duy trì đà phát triển.

Tại sao lo ngại về sự phát triển của stablecoin gây lo lắng cho các nhà hoạch định chính sách

Stablecoin tư nhân tạo ra các điểm mù quy định đặc thù. Việc nhiều nhà phát hành tư nhân cạnh tranh dẫn đến phân mảnh—các stablecoin khác nhau với các quy trình dự trữ và điều khoản rút tiền khác nhau gây nhầm lẫn cho người dùng cuối và tạo ra sự rối loạn hệ thống.

Trong các khủng hoảng thị trường, stablecoin đối mặt với các yêu cầu rút tiền đồng thời mà các nhà phát hành tư nhân không thể đáp ứng tất cả. Các “cuộc chạy” trên dự trữ stablecoin này gây ra hiệu ứng lây lan, có thể làm mất ổn định hạ tầng thanh toán rộng lớn hơn. Các hoạt động bất hợp pháp—rửa tiền, trốn tránh lệnh trừng phạt—dễ dàng hơn trong các hệ sinh thái stablecoin thiếu sự giám sát trung ương.

Đây không phải là các mối lo ngại lý thuyết. Chúng phản ánh các điểm yếu thực tế đã quan sát trong các đợt biến động thị trường tiền điện tử và được chứng minh qua các bài kiểm tra căng thẳng phân tích.

Lựa chọn chiến lược: Chủ quyền hay Thị trường thúc đẩy tài chính

Ưu tiên CBDC của RBI cuối cùng phản ánh một lựa chọn chiến lược: chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính vượt trên đổi mới không cần phép. Điều này không loại trừ việc thử nghiệm tiền điện tử hoặc kỹ thuật số tư nhân—nó thiết lập các tham số rõ ràng trong đó chúng hoạt động.

Rupi kỹ thuật số thể hiện sự đặt cược của Ấn Độ vào sự tiến bộ của tài chính kỹ thuật số có kiểm soát. Thay vì giao quyền kiểm soát hệ thống thanh toán cho các nhà phát hành tư nhân phân mảnh, ngân hàng trung ương duy trì quyền lực thể chế trong khi thúc đẩy tiến bộ công nghệ.

Lập trường này phù hợp với thực hành quốc tế đang phát triển. Các ngân hàng trung ương ngày càng nhận thức rằng các cuộc cách mạng tiền tệ kỹ thuật số đòi hỏi sự phối hợp cẩn trọng, chứ không phải thị trường tự do. Cách tiếp cận của Ấn Độ cung cấp một mẫu mực mà các nền kinh tế mới nổi khác có thể bắt chước.

Giải đáp các câu hỏi phổ biến về hướng đi của tiền tệ kỹ thuật số của Ấn Độ

Rủi ro cụ thể nào khiến RBI lo ngại nhất về stablecoin?
Ngân hàng Dự trữ xác định rủi ro rút tiền trong thời kỳ căng thẳng thị trường, phân mảnh hệ thống thanh toán do các nhà phát hành tư nhân cạnh tranh, truyền tải chính sách tiền tệ yếu đi, thiếu bảo hiểm gửi tiền, và dễ bị lợi dụng cho hoạt động bất hợp pháp. Những lo ngại này phản ánh cấu trúc phát hành tư nhân của stablecoin và các mô hình dự trữ biến đổi.

Rupi kỹ thuật số khác gì cơ bản so với Bitcoin hay Ethereum?
Rupi kỹ thuật số mang trạng thái tiền hợp pháp, có sự bảo đảm của chính phủ chủ quyền, và tích hợp trực tiếp vào khung chính sách tiền tệ. Khác với các tiền điện tử phi tập trung, CBDC duy trì kiểm soát của ngân hàng trung ương, đảm bảo ổn định qua dự trữ fiat, và hoạt động trong các khung quy định đã thiết lập. Các tiền điện tử không có các trụ cột thể chế này.

Hiện tại, tiến trình phát triển CBDC của Ấn Độ ra sao?
Thử nghiệm rupi kỹ thuật số đã tiến triển qua các giai đoạn bán buôn và bán lẻ từ cuối 2022. Việc thử nghiệm đã mở rộng về mặt địa lý và chức năng qua nhiều trường hợp sử dụng. RBI duy trì cách tiếp cận thận trọng, ưu tiên xác minh an ninh và ổn định hơn là đẩy nhanh triển khai.

Việc chấp nhận rupi kỹ thuật số có thể thay đổi đáng kể các giao dịch hàng ngày của người dân không?
Có thể, đúng vậy. Việc triển khai thành công có thể cung cấp các phương thức tiền mặt kỹ thuật số với khả năng thanh toán tức thì, giảm phí giao dịch, tăng cường bảo mật, và mở rộng khả năng tiếp cận. Tuy nhiên, để có sự chấp nhận rộng rãi, cần giải quyết các khoảng trống về hiểu biết kỹ thuật số và hạ tầng kỹ thuật số ảnh hưởng đến các nhóm dân cư khác nhau.

Các nền kinh tế lớn khác có theo đuổi chiến lược tương tự về stablecoin và CBDC không?
Phần lớn, có. Liên minh châu Âu, Vương quốc Anh, Hoa Kỳ và Trung Quốc đều đang xây dựng các khung pháp lý hạn chế hoạt động của stablecoin trong khi tiến hành nghiên cứu và thử nghiệm CBDC của riêng họ. Điều này phản ánh các mối quan tâm chung về ổn định tài chính và các ưu tiên chính sách tương tự của các nền kinh tế lớn.

Lưu ý: Nội dung này chỉ mang tính phân tích thông tin, không phải là lời khuyên tài chính. Gate.io không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư dựa trên nội dung này. Việc tự nghiên cứu và tham khảo ý kiến các chuyên gia tài chính có trình độ là cần thiết trước khi thực hiện bất kỳ hoạt động đầu tư nào.