## Ngân hàng Trung ương chưa thấy dấu hiệu hawkish sau khi tăng lãi suất, tỷ giá JPY tiếp tục chịu áp lực

**Chênh lệch giữa chính sách thực thi và kỳ vọng thị trường**

Ngày 19 tháng 12, Ngân hàng Nhật Bản đã thúc đẩy điều chỉnh lãi suất, mức tăng lần này là 25 điểm cơ bản, nâng lãi suất chuẩn lên 0.75% — mức cao nhất trong gần 31 năm. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường cho thấy, biện pháp "hawkish" này chưa như kỳ vọng đã làm tăng sức hấp dẫn của đồng yên. Ngược lại, tỷ giá USD/JPY sau khi quyết định được công bố lại tăng lên, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào nhịp điệu chính sách tiếp theo rõ ràng còn thiếu.

**Thiếu hướng dẫn rõ ràng, thị trường rơi vào trạng thái phân tích khó khăn**

Thống đốc Ueda Kazuo trong buổi họp báo đã dùng lời lẽ khá thận trọng. Về mức lãi suất trung hòa (ước tính của chính thức trong khoảng 1.0%-2.5%), ông nhấn mạnh hiện tại "khó có thể đánh giá chính xác", có thể cần điều chỉnh dự báo dựa trên tình hình kinh tế trong tương lai. Thái độ mơ hồ này đã trực tiếp gây ra sự bối rối cho thị trường — các nhà đầu tư không thấy xuất hiện lịch trình tăng lãi suất cụ thể như mong đợi.

Các nhà phân tích của Ngân hàng ANZ, Felix Ryan, cho rằng, mặc dù Ngân hàng Trung ương đã bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, tại sao tỷ giá USD/JPY vẫn còn tăng? Chìa khóa nằm ở việc thị trường thiếu kỳ vọng rõ ràng về hướng đi và cường độ chính sách tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản. Tổ chức này dự đoán, đến năm 2026, Ngân hàng Nhật Bản sẽ tiếp tục đẩy mạnh quá trình tăng lãi suất, nhưng do môi trường chênh lệch lãi suất toàn cầu không thuận lợi cho yên, dự kiến tỷ giá USD/JPY có thể chạm mức 153 vào cuối năm 2026.

**Chênh lệch lãi suất thất thế, yên Nhật trong nhóm G10 còn yếu thế**

Điều đáng chú ý là, khoảng cách chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và các quốc gia phát triển lớn đang kéo giảm hiệu suất của đồng yên. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vẫn duy trì chính sách nới lỏng tương đối, cộng thêm các nhà đầu tư Nhật Bản tăng cường hoạt động phòng hộ ngoại hối, đồng yên thể hiện rõ xu hướng yếu hơn trong nhóm các đồng tiền G10. Ông Masahiko Loo của Tập đoàn Quản lý Đầu tư Dưới nước cho biết, tổ chức này duy trì mục tiêu trung hạn USD/JPY trong khoảng 135-140.

**Thị trường định nghĩa "hawkish thực sự" như thế nào?**

Giá của hợp đồng hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS) tiết lộ tâm lý thị trường — các nhà giao dịch hiện kỳ vọng Ngân hàng Nhật Bản sẽ nâng lãi suất lên 1.00% vào quý III năm 2026. Nomura Securities chỉ ra rằng, chỉ khi Thống đốc phát đi tín hiệu về lịch trình tăng lãi suất sớm hơn đáng kể so với dự kiến (ví dụ, đề cập đến trước tháng 4 năm 2026), thị trường mới thực sự coi đó là dấu hiệu chuyển hướng hawkish, từ đó thúc đẩy mua vào yên. Trong bối cảnh chưa nâng cao mục tiêu lãi suất trung hòa rõ ràng, việc Thống đốc thuyết phục thị trường tin rằng lãi suất cuối cùng sẽ còn tăng nữa là điều khá khó khăn.

**Triển vọng tương lai**

Hiện tại, dự báo tỷ giá yên Nhật đang đối mặt với cuộc chơi giữa kỳ vọng chính sách và cách thị trường diễn giải. Liệu nhịp tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể diễn ra như dự kiến, và liệu có còn những chuyển biến chính sách mạnh mẽ hơn nữa hay không, sẽ là yếu tố quyết định hướng đi của đồng yên.