Giải thích nguyên nhân đồng yên Nhật giảm mạnh: Việc tăng lãi suất của ngân hàng trung ương lại kích hoạt việc bán tháo, các khoản đầu tư chênh lệch 500 tỷ USD tiềm ẩn nguy cơ sát thủ

Thách thức thị trường sau khi tăng lãi suất: Tại sao đồng yên vẫn còn giảm

Tuần trước, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố nâng lãi suất chính sách lên 0.75%, mức cao nhất kể từ năm 1995, dự kiến sẽ thúc đẩy đồng yên tăng giá. Nhưng phản ứng của thị trường lại hoàn toàn ngược lại — USD/JPY vượt qua 157.4, đồng yên tiếp tục mất giá so với đô la Mỹ. Hiện tượng có vẻ mâu thuẫn này ẩn chứa những rủi ro cấu trúc nguy hiểm nhất của hệ thống tài chính toàn cầu.

Logic của Phố Wall rất rõ ràng: Thị trường không tin Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất một cách quyết liệt. Ông Ueda và các quan chức từ chối cam kết về lộ trình tăng lãi suất trong tương lai tại cuộc họp báo, được thị trường hiểu là lần tăng lãi suất tiếp theo còn xa vời. Miễn là đồng yên không tăng giá nhanh, các nhà đầu cơ chênh lệch vẫn sẽ giữ nguyên vị thế.

Vụ nổ 5,000 tỷ USD: Tại sao các vị thế chênh lệch vẫn tiếp tục mở rộng

Đây chính là lý do chính khiến đồng yên giảm mạnh. Theo ước tính của Morgan Stanley, còn khoảng 5,000 tỷ USD các giao dịch chênh lệch đồng yên chưa đóng vị thế trên toàn cầu. Các khoản vốn này vay đồng yên với lãi suất thấp, sau đó chuyển hướng sang cổ phiếu công nghệ Mỹ, thị trường mới nổi và tiền điện tử để tìm kiếm lợi nhuận cao.

Ngay cả khi lãi suất đồng yên tăng lên 0.75%, so với lãi suất hơn 4.5% của USD, chênh lệch lãi suất vẫn còn hấp dẫn. Trò chơi tâm lý của thị trường nằm ở chỗ: Ngân hàng trung ương có tăng lãi suất đủ nhanh không? Chi phí tăng có đáng để đóng vị thế không? Miễn là chỉ số biến động VIX duy trì ở mức thấp, các nhà đầu cơ chênh lệch sẵn sàng chịu đựng khoản phí bổ sung 0.25%.

Tâm lý này đang dần bị phá hủy. Khi chi phí vay mượn tăng lên, mô hình toán học về chênh lệch lợi nhuận ban đầu trở nên mong manh hơn. Nhưng nguy hiểm thực sự nằm ở chỗ: Khi thị trường đột ngột đảo chiều, làn sóng đóng vị thế 5,000 tỷ USD sẽ như một hiệu ứng domino kích hoạt cuộc khủng hoảng thanh khoản toàn cầu.

Các tín hiệu cảnh báo từ thị trường tiền điện tử và trái phiếu

Bitcoin đã trở thành chỉ số tiên phong của việc thanh khoản bị thắt chặt. Sau khi xác nhận tin tăng lãi suất, BTC nhanh chóng giảm từ mức cao. Theo phân tích của CryptoQuant, ba lần Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất trước đó đều dẫn đến điều chỉnh giảm từ 20% đến 30%. Hiện tại, BTC dao động quanh mức 94,230 USD, nếu phá vỡ mức hỗ trợ 85,000 USD, sẽ báo hiệu các nhà đầu tư tổ chức đang rút khỏi các tài sản rủi ro cao để tránh rủi ro.

Điều đáng cảnh báo hơn nữa là thị trường trái phiếu Mỹ. Sau khi tăng lãi suất, các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản (một trong những chủ sở hữu trái phiếu Mỹ lớn nhất thế giới) bắt đầu đánh giá khả năng quay trở lại Nhật Bản để thu lợi. Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ tăng lên 4.14%, tạo thành hiện tượng “đường cong thị trường gấu” — lợi suất dài hạn tăng không phải do nền kinh tế quá nóng, mà do các nhà mua lớn bắt đầu rút lui. Điều này sẽ trực tiếp nâng chi phí vay vốn của các doanh nghiệp Mỹ, gây áp lực gián tiếp lên định giá cổ phiếu Mỹ đến năm 2026.

Kết cục năm 2026: Cuộc đua chính sách của các ngân hàng trung ương quyết định tất cả

Đến năm 2026, thị trường toàn cầu sẽ bị chi phối bởi cuộc đua “Tốc độ giảm lãi suất của Fed vs. Tốc độ tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản”.

Tình huống lạc quan: Fed chậm rãi giảm lãi xuống còn 3.5%, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giữ nguyên. Chênh lệch lãi suất duy trì sức hấp dẫn, các giao dịch chênh lệch đồng yên tiếp tục phát triển mạnh, thị trường Mỹ và Nhật Bản cùng thắng, USD/JPY ổn định trên 150.

Tình huống rủi ro: Lạm phát Mỹ tăng trở lại ngăn cản Fed giảm lãi, lạm phát Nhật Bản vượt kiểm soát buộc ngân hàng trung ương tăng lãi gấp. Chênh lệch lãi suất nhanh chóng thu hẹp, làn sóng tháo chạy 5,000 tỷ USD các vị thế chênh lệch, đồng yên tăng vọt lên 130, gây sụp đổ các tài sản rủi ro toàn cầu.

Hiện tại, thị trường định giá hoàn toàn theo chiều hướng ngân hàng trung ương giữ nguyên chính sách, nhưng Goldman Sachs cảnh báo, nếu đồng yên phá vỡ ngưỡng tâm lý 160, chính phủ Nhật Bản có thể buộc phải can thiệp ngoại hối. Một khi can thiệp bắt đầu, biến động nhân tạo sẽ kích hoạt làn sóng tháo gỡ đòn bẩy quy mô lớn đầu tiên.

Ba chỉ số theo dõi không thể bỏ qua

Ngưỡng 160 của USD/JPY: Đây là giới hạn đỏ của chính phủ Nhật Bản trong can thiệp ngoại hối. Nếu chạm mức này, rủi ro tỷ giá sẽ tăng vọt, việc bán khống đồng yên một cách mù quáng sẽ đối mặt với rủi ro chính sách.

Hỗ trợ 85,000 USD của Bitcoin: Tiền điện tử là chỉ số dự báo của thanh khoản toàn cầu. Nếu phá vỡ mức này, nghĩa là chu kỳ tháo gỡ đòn bẩy đã bắt đầu âm thầm, chế độ tránh rủi ro sẽ được kích hoạt toàn diện.

Xu hướng lợi suất thực của trái phiếu Mỹ: Morgan Stanley chỉ ra rằng, chi phí vay tăng sẽ thúc đẩy dòng vốn rút khỏi các cổ phiếu công nghệ có tỷ lệ P/E cao, chuyển sang các ngành phòng thủ. Tốc độ luân chuyển vốn càng nhanh, thị trường càng thể hiện rõ sự giảm niềm tin vào chính sách của Fed.