Đọc lại 《聪明的投资者》 - nền tảng giao dịch tiền mã hóa lớn nhất

《聪明的投资者》第8章 có một đoạn nội dung:

“正是出于对人性的考虑（而不是出于对财务损益的考虑），

我们才主张在投资者的证券组合中采用某种机械的方法，

调整债券与股票之间的比重。

或许，

这种方法和主要好处就在于，

它使得投资者有事可做。

随着市场的上升他将不断地出售所持有的股票，

并将所获收入投入到债券中；当市场下降时，

他会采取相反的做法。

作为一名真正的投资者，

他还能从下列想法中获利满足感：自己的业务操作与普通大众的正好相反。

”

Đây là một phương pháp cân bằng lại danh mục đầu tư,

cũng là phương pháp Buffett luôn sử dụng,

và đã đạt được chiến thắng lâu dài.

Ông thực sự luôn tuân theo lời dạy của thầy,

liên tục bán cổ phiếu khi thị trường tăng,

ví dụ bắt đầu từ năm 2023, đã bán sạch cổ phần nắm giữ nhiều năm của Ngân hàng United States,

liên tục bán cổ phiếu Apple nắm giữ nặng,

chuyển sang mua trái phiếu chính phủ Mỹ,

đến quý 1 năm 2025,

dự trữ tiền mặt đã đạt mức đáng kinh ngạc 347,7 tỷ USD.

Tổng tài sản là 1,16 nghìn tỷ USD,

chiếm gần 30% tổng tài sản rộng hơn; nếu tính theo tiêu chuẩn tài sản linh hoạt có thể điều chỉnh,

thì tổng tài sản là: tiền mặt 347,7 tỷ + danh mục đầu tư cổ phiếu 269 tỷ = 616,7 tỷ USD,

tỷ lệ tiền mặt chiếm 56%.

Tỷ lệ này là mức cao nhất trong lịch sử Buffett về giữ tiền mặt.

Phải biết,

vào khủng hoảng subprime năm 2008,

dự trữ tiền mặt của Buffett chỉ là 44,3 tỷ USD,

chỉ chiếm 12,6% tổng tài sản,

có thể nói là mua vào rất thành công ở mức thấp.

Ngày nay, dự trữ tiền mặt khổng lồ này thể hiện thái độ thận trọng của ông,

cũng là một cách cân bằng lại tài sản,

có thể là tâm trạng khác của ông khi già đi,

không muốn mắc sai lầm lớn,

dù có bỏ lỡ một số cơ hội đầu tư.

Tuy nhiên,

quan trọng nhất là giữ nguyên vốn gốc.

Cũng là một nguyên tắc quan trọng khác của thầy ông, Graham.

Tôi tin rằng Buffett đã xem đi xem lại vô số lần cuốn “The Intelligent Investor” của Graham,

quá tuyệt vời,

vì gần như đã nói rõ tất cả “đạo” trong đầu tư.

Đây cũng là bí quyết giúp Buffett hưởng lợi suốt đời,

và phần lớn mọi người lại nghĩ rằng thực hành của Buffett mới là điều tuyệt vời nhất,

dù ông tạo ra khối tài sản gấp nhiều lần thầy của mình,

nên ai cũng muốn xem thư cổ đông của ông.

Và ông nói nhiều hơn về thực hành,

tất nhiên cũng không thiếu phương pháp luận,

nhưng xét từ góc độ “đạo”,

tôi càng tin rằng Graham mới là thầy đích thực.

Mượn lời Buffett trong lời giới thiệu cho bản thứ 4 của cuốn sách này năm 1973: “Đầu năm 1950,

tôi đã đọc bản đầu tiên của cuốn sách này,

lúc đó tôi 19 tuổi.

Lúc đó,

tôi nghĩ nó là một trong những tác phẩm đầu tư xuất sắc nhất từ trước đến nay.

Hơn 20 năm trôi qua,

đến hôm nay,

tôi vẫn giữ quan điểm đó.

” Thực ra,

hôm nay,

76 năm đã qua,

tôi cũng nghĩ như vậy.

Thậm chí 200 năm đã trôi qua,

tôi cũng vậy.

Quay lại với hoạt động đầu tư của chính chúng ta,

trong thị trường nào bạn sẽ chọn giữ tiền mặt? Giữ tỷ lệ bao nhiêu phần trăm tiền mặt? Ví dụ trong thị trường bò,

có nên bán bớt cổ phiếu,

tăng dự trữ tiền mặt không? Mời các bạn quan tâm chia sẻ cách vận hành của mình nhé.

“Trong Chương 3,

chúng ta đã khảo sát lịch sử thị trường chứng khoán trong 100 năm qua.

Tại đây,

chúng ta thỉnh thoảng sẽ xem lại nội dung trước,

để nhà đầu tư có thể thấy rõ hy vọng đầu tư của mình dựa trên các ghi chép trước đó ———— bằng cách giữ một danh mục chứng khoán ổn định để tăng giá dài hạn; hoặc mua chứng khoán với giá thấp gần như trong thời kỳ bear market,

và bán ra khi giá gần như trong thời kỳ bull market.”

“Ông đối mặt với hai phương pháp có thể đạt được: phương pháp chọn thời điểm và phương pháp định giá.”

Xem đoạn này,

Graham dùng từ “hoặc”,

còn Buffett đã biến “hoặc” thành “song song” và “cùng lúc”,

tức là trong thời kỳ bear market,

sử dụng phương pháp định giá để mua những cổ phiếu có giá thấp hơn giá trị hợp lý của chúng,

và những cổ phiếu này bắt đầu ổn định tăng giá (giá trị trở lại),

giúp ông có thể thu lợi lâu dài,

và ông lại bán ra vào thời điểm cao trong hoặc trước thời điểm thị trường bò,

đạt được lợi ích đôi bên.

Kết hợp hoàn hảo phương pháp chọn thời điểm của Graham với phương pháp định giá.

Đây cũng là lý do ông nghĩ mình tiến hóa từ khỉ thành người.

Thầy đã dạy “hoặc”,

là chọn một trong hai,

nhưng ông lại làm “và”,

phép kết hợp này,

là kết quả của quá trình ông điều hành nhiều doanh nghiệp,

cộng với cảm hứng từ Munger, Fisher và các người khác,

tự nhiên phát sinh.

Tôi tin rằng,

ngay cả khi không có lời nhắc của Munger,

Buffett cũng có thể tiến tới mức này.

Thứ nhất, ông là người suy nghĩ sâu sắc và có khả năng,

độc lập trong suy nghĩ; thứ hai, ông luôn ở chiến trường,

chưa từng rời bỏ,

kinh nghiệm chiến đấu dồi dào; thứ ba, ông là một doanh nhân thực thụ,

không chỉ đơn thuần đầu tư chứng khoán,

những doanh nhân thành công đều có đặc điểm là kết hợp,

thấu hiểu toàn diện!

Việc Buffett không viết thêm sách về đầu tư,

cũng phản ánh một thực tế khác,

thầy ông đã thực sự nói hết tất cả “đạo” về đầu tư rồi.

Về cuốn “Cách chọn cổ phiếu tăng trưởng” của Fisher,

tôi nghĩ không liên quan nhiều đến “đạo”,

ông nhấn mạnh cách chọn cổ phiếu tăng trưởng,

là phương pháp luận chứ không phải “đạo”,

phương pháp này đã được Graham đề cập rồi,

mua cổ phiếu là mua công ty,

Fisher chỉ dạy cách mua công ty,

mua loại công ty nào.

Dù ông cho rằng đó mới là “đạo” của ông trong đầu tư,

nhưng theo tôi,

thực ra là để phục vụ “đạo” của Graham,

bổ sung phương pháp luận của ông ấy.

“Nếu bạn là nhà đầu tư cẩn trọng hoặc thương nhân tỉnh táo,

bạn có quyết định giá trị quyền lợi 1000 USD của mình trong doanh nghiệp dựa trên thông tin hàng ngày của thị trường không? Chỉ khi bạn đồng ý với quan điểm của thị trường,

hoặc muốn giao dịch với nó,

bạn mới làm như vậy.

Khi giá do thị trường đưa ra quá cao,

bạn mới sẵn lòng bán cho nó; tương tự,

khi giá quá thấp,

bạn mới sẵn lòng mua từ nó.

Nhưng,

trong phần còn lại của thời gian,

bạn tốt nhất nên dựa vào hoạt động kinh doanh và báo cáo tài chính của doanh nghiệp để đánh giá giá trị cổ phần của mình.

”

Đoạn này nói về thị trường một cách trực tiếp,

là chỉ rõ cách chúng ta nên tận dụng các báo giá của thị trường,

thời điểm hành động rất ngắn và ít,

và phần lớn thời gian,

bạn chỉ cần chú ý đến hoạt động kinh doanh và báo cáo tài chính của doanh nghiệp.

Có một vấn đề rất quan trọng: làm thế nào để đánh giá xem giá của thị trường do thị trường đưa ra là cao hay thấp.

Nguyên tắc tất nhiên là mua thấp bán cao,

nhưng tiêu chuẩn là gì,

điểm trung tâm là gì? Giá trị nội tại! Hay là chú ý đến giá trị nội tại của doanh nghiệp?

Nhưng,

điều này vẫn chưa đủ,

như đã nói trước,

Buffett đã dùng “và” chứ không phải “hoặc”,

nghĩa là,

chúng ta nên tận dụng các báo giá của thị trường như thế nào,

là khi thị trường bi quan,

nó đưa ra mức giá thấp hơn nhiều so với giá trị hợp lý,

có thể hiểu là giá mua gần bằng giá trị tài sản của doanh nghiệp,

và PE thấp,

lợi nhuận trong vài năm tới ít nhất không giảm,

và sau đó chúng ta mua vào,

và doanh nghiệp tiếp tục phát triển bình thường,

khi tâm lý của thị trường trở nên lạc quan đến mức nào đó,

PE sẽ tăng lên,

giá trị nội tại của doanh nghiệp cũng tăng bình thường.

Điều này sẽ tạo ra “Double Davis” (hai lần nhảy của giá trị),

lúc đó,

báo giá của thị trường sẽ rất cao,

ít nhất cao hơn giá trị nội tại của doanh nghiệp,

và chúng ta bán ra.

Đây là một quá trình giao dịch lý tưởng trong hình thái hoàn hảo thậm chí hoàn hảo nhất.

Trong quá trình giao dịch theo kiểu hoàn hảo này,

Graham thực sự cũng để ý đến một số vấn đề thực tế trong giao dịch:

1,

Các công ty có thành tích tốt trong quá khứ và triển vọng tương lai càng tốt,

thì giá cổ phiếu và giá trị nội tại càng ít liên hệ,

biến động giá càng lớn,

khả năng đầu cơ càng cao.

Vì vậy, nhiều công ty tốt thường xuyên có sai lệch giá.

2,

“Về việc đánh giá khả năng quản lý của ban lãnh đạo dựa trên giá trung bình của thị trường,

cần phải phân tích thêm………

bởi vì,

cho đến nay,

chưa có phương pháp hay tiêu chuẩn nào để đánh giá hiệu quả của ban quản lý.

Ngược lại,

ban quản lý luôn khẳng định,

họ không chịu trách nhiệm về biến động giá trị thị trường của cổ phiếu của họ………

quản lý tốt sẽ mang lại giá trung bình thị trường tốt,

quản lý kém sẽ mang lại giá trung bình thị trường xấu.”

Điều này để lại cho Buffett cơ hội phát huy,

vì vậy,

Buffett nhiều lần nhấn mạnh tầm quan trọng của ban quản lý đối với sự phát triển dài hạn của công ty.

Phải tìm kiếm những doanh nghiệp có ban quản lý xuất sắc để mua lại hoặc mua cổ phần trên thị trường thứ cấp.

Và ông còn chi tiết hóa phần này.

Chẳng hạn,

liệu có văn hóa doanh nghiệp tốt,

liệu có thể duy trì thắng lợi trong cạnh tranh thị trường lâu dài,

có sẵn sàng chia sẻ lợi nhuận với cổ đông hay không, v.v.

3,

“Trong vài thập kỷ gần đây,

thị trường chứng khoán phát triển khiến nhà đầu tư phổ thông ngày càng dựa vào biến động của thị trường,

khác với trước đây,

hầu hết mọi người chỉ xem mình như chủ sở hữu của doanh nghiệp.

Nguyên nhân là,

khi họ có khả năng mua tập trung cổ phiếu của một doanh nghiệp thành công,

thì giá cổ phiếu của doanh nghiệp đó gần như luôn cao hơn giá trị tài sản ròng của nó.”

Tôi đọc cuốn sách này là “The Intelligent Investor” bản thứ 4,

xuất bản năm 1973,

nên có một số ví dụ xuất hiện muộn hơn so với thời điểm Graham viết sách năm 1949.

Chẳng hạn,

một số ví dụ từ 1960-1972.

Ít nhất,

đây thể hiện một tình huống họ đã nhận thấy,

cũng giống như vấn đề hiện tại của chúng ta trong môi trường thị trường chứng khoán: các công ty tốt ngày nay,

đều cần nhà đầu tư mới trả giá cao hơn thị trường! Và ngày càng cao hơn,

tất nhiên những nhà đầu tư này phải chịu rủi ro cao hơn.

Vì vậy, các công ty tốt nhất có thể có biến động giá lớn hơn.

Xem ví dụ hôm nay về Bubble Mart,

Xiaomi,

Dongpeng Beverage, v.v.,

không có cổ phiếu nào rẻ,

dù công ty vẫn tiếp tục tăng trưởng lợi nhuận,

cũng quá đắt rồi,

tỷ lệ PE quá cao,

trường hợp của AP trong bài viết là minh họa sinh động.

Vì vậy,

việc nhìn nhận biến động của thị trường,

cách chờ đợi cơ hội mua vào,

trở nên càng quan trọng hơn.

Hoạt động đầu tư không phải để thắng trong trò chơi của người khác,

mà để kiểm soát tốt chính trò chơi của mình.

Đầu tư giống như một trận bóng chày,

bạn muốn điểm số trên bảng điểm tăng lên,

phải chú ý sân bóng,

chứ không phải chú ý vào bảng điểm.