Chi phí vay vốn tăng cao, khả năng mua Bitcoin của MicroStrategy giảm sút, ETF trở thành lực lượng chính mới trên thị trường

Nguồn: TokenPost Tiêu đề gốc: 스트래티지, 자금 조달 부담에 비트코인($BTC) 매수 여력 약화… ETF로 무게 이동 Liên kết gốc:

Chiến lược mua Bitcoin của MicroStrategy bước vào giai đoạn mới

MicroStrategy, với tư cách là nhà đầu tư tổ chức giữ Bitcoin lâu dài và liên tục tạo áp lực mua trên thị trường, sẽ đối mặt với tình hình mới vào năm 2026. Môi trường huy động vốn xấu đi, tốc độ mua và ảnh hưởng thị trường đều giảm.

Đến cuối tháng 12 năm 2025, MicroStrategy đã huy động 195,9 triệu USD bằng cách bán 1.255.911 cổ phiếu phổ thông, nhưng chỉ mua được 3 Bitcoin, rõ ràng là giữ thái độ thận trọng. Sau khi bước vào năm 2026, tốc độ mua tăng lên — từ ngày 1 đến 4 tháng 1, huy động 116,3 triệu USD bằng cách bán 735.000 cổ phiếu, mua 1.283 Bitcoin với giá trung bình 90.391 USD mỗi Bitcoin, tổng số lượng nắm giữ tăng lên 673.783 BTC.

Chi phí huy động vốn tăng, khả năng mua bị hạn chế

Khả năng mua của MicroStrategy giảm liên quan chặt chẽ đến biến động của mNAV (tỷ lệ giá thị trường so với giá trị ròng tài sản Bitcoin). Từ năm 2024 đến đầu năm 2025, MicroStrategy đã huy động vốn với lãi suất thấp bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi lãi suất 0,625%-2,25%, thậm chí có sản phẩm không lãi suất, điều này khả thi khi giá cổ phiếu MSTR cao hơn giá trị Bitcoin (mNAV > 1).

Tuy nhiên, từ giữa năm 2025, mNAV giảm xuống dưới 1, tình hình đảo chiều — điều này có nghĩa là giá cổ phiếu thấp hơn giá trị tài sản Bitcoin nắm giữ, khiến các sản phẩm liên kết cổ phần như trái phiếu chuyển đổi không còn hấp dẫn nữa.

MicroStrategy đã chuyển sang phát hành cổ phiếu ưu đãi để huy động vốn, nhưng chi phí rất cao. Chi phí thực tế của cổ phiếu ưu đãi đạt 10%-12,5%, cổ tức của cổ phiếu ưu đãi STRC từ tháng 8 năm 2025 tăng từ 9% lên 11% vào tháng 1 năm 2026, phản ánh chi phí huy động vốn liên tục tăng.

Tiếp tục huy động vốn mở rộng, nhưng ảnh hưởng thị trường bị hạn chế

Dù môi trường huy động vốn khó khăn, MicroStrategy vẫn phát hành cổ phiếu phổ thông qua phương thức ATM (phát hành theo giá thị trường) để mua Bitcoin. Trong ngắn hạn, điều này sẽ làm pha loãng cổ phần của các cổ đông hiện tại, nhưng thể hiện quyết tâm duy trì thanh khoản và mở rộng vị thế nắm giữ.

Tuy nhiên, miễn là mNAV duy trì dưới 1 trong dài hạn, chiến lược này đi kèm gánh nặng tài chính lớn và chi phí pha loãng cổ phần. Kết quả là MicroStrategy không còn đóng vai trò “người định giá” như trước nữa, hành vi mua trở nên rời rạc và hạn chế.

Thị trường mới năm 2026

Năm 2025, các nhà mua chính trên thị trường Bitcoin là MicroStrategy và ETF giao ngay, cả hai đều có quy mô mua tương đương và ảnh hưởng đáng kể đến thị trường.

Nhưng năm 2026, tình hình sẽ khác. Khi khoản chênh lệch mNAV biến mất và chi phí huy động vốn tăng, khả năng mua của MicroStrategy sẽ giảm đi. Dòng vốn ETF và sở thích rủi ro của thị trường sẽ trở thành các yếu tố chính thúc đẩy giá.

Giải thích từ khóa

mNAV: Tỷ lệ giá cổ phiếu MSTR so với giá trị tài sản Bitcoin nắm giữ trên thị trường. Giá trị >1 biểu thị trạng thái thặng dư, ≤1 biểu thị trạng thái chiết khấu.

Trái phiếu chuyển đổi: Loại trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu theo điều kiện nhất định, khi giá cổ phiếu có thặng dư thì phát hành sẽ có lợi thế hơn.

Phương thức ATM: Phát hành cổ phiếu theo giá thị trường ngay lập tức để huy động vốn.