2026 Thị trường tiền mã hóa đối mặt với ba thử thách lớn: Từ rủi ro thanh lý đến bất định chính sách

Thị trường tiền mã hóa khởi đầu năm 2026 có vẻ khá khả quan, Bitcoin và Ethereum đều tăng khoảng 7% từ đầu năm đến nay, thậm chí các tài sản đầu cơ như Dogecoin còn có mức tăng lớn hơn. Tuy nhiên, Giám đốc Đầu tư trưởng của Bitwise, Matt Hougan, gần đây đã đưa ra những ý kiến khác biệt: liệu đà tăng này có thể duy trì được hay không, điều then chốt là thị trường có thể vượt qua ba thử thách. Khung phân tích của ông rất thực dụng, trực tiếp chỉ ra các điểm rủi ro cần chú ý nhất trong năm 2026.

Thử thách thứ nhất: Rủi ro thanh lý quy mô lớn đã giảm bớt

Rào cản này về mặt nào đó đã được loại bỏ. Vào ngày 10 tháng 10 năm ngoái, thị trường tiền mã hóa đã trải qua một đợt sụp đổ lớn, ít nhất 20 tỷ USD vị thế hợp đồng tương lai bị thanh lý trong ngày đó. Sự kiện này đã đẩy cao nỗi lo về khả năng các nhà tạo lập thị trường lớn hoặc quỹ phòng hộ buộc phải đóng vị thế, gây ra tâm lý hoảng loạn và đẩy giá xuống.

Tuy nhiên, khi năm 2025 kết thúc, những lo ngại này đã dần giảm bớt. Hougan cho rằng, từ góc độ này, thị trường đã vượt qua giai đoạn nguy hiểm nhất. Điều này cũng giải thích tại sao khởi đầu năm mới khá ổn định — rủi ro thanh lý hệ thống không còn là mối đe dọa treo lơ lửng trên đầu nữa.

Thử thách thứ hai: Sự không chắc chắn về lập pháp tại Mỹ

Đây mới là biến số thực sự. Hougan nhấn mạnh đến một dự luật có tên gọi 「Clarity Act」 về cấu trúc thị trường tiền mã hóa, hiện đang được Quốc hội thúc đẩy. Theo các tin tức mới nhất, Thượng viện dự kiến sẽ xem xét sửa đổi dự luật này vào ngày 15 tháng 1.

Dự luật này có vẻ mang tính kỹ thuật cao, nhưng thực tế liên quan đến nhiều vấn đề nhạy cảm:

• Cách định nghĩa khung pháp lý cho DeFi
• Liệu có cho phép cơ chế thưởng cho stablecoin hay không
• Cân bằng lợi ích giữa các nhóm lợi ích khác nhau

Sự tồn tại của các bất đồng này đồng nghĩa với việc hình thức cuối cùng của dự luật còn rất nhiều khả năng thay đổi. Nếu quá trình lập pháp tiến triển theo hướng có lợi, có thể mang lại lợi ích cho thị trường; ngược lại, sẽ tạo ra những rủi ro mới. Phiên sửa đổi của Thượng viện ngày 15 tháng 1 sẽ là một cửa sổ quan sát quan trọng.

Thử thách thứ ba: Rủi ro hệ thống của thị trường chứng khoán

Đây là biến số khó kiểm soát nhất. Hougan thẳng thắn nói rằng, hiệu suất của tiền mã hóa không cần phụ thuộc vào sự thịnh vượng của thị trường chứng khoán. Nhưng ông cũng cảnh báo rằng, nếu thị trường chứng khoán sụp đổ, có thể sẽ kéo theo tất cả các tài sản rủi ro khác, bao gồm cả tiền mã hóa, trong ngắn hạn.

Nói cách khác, thị trường tiền mã hóa có thể bị buộc phải đi theo xu hướng giảm, mặc dù dựa trên các yếu tố cơ bản, mối liên hệ này không nên tồn tại. Rủi ro này xuất phát từ việc các nhà đầu tư điều chỉnh phân bổ tài sản — khi các tài sản rủi ro đồng loạt giảm, các nhà đầu tư tổ chức có thể đồng thời giảm bớt nhiều vị thế để cắt lỗ.

Các tín hiệu thị trường hiện tại

Các thông tin liên quan cho thấy, thái độ của các tổ chức đối với thị trường tiền mã hóa đang chuyển biến tích cực. Ngân hàng Mỹ cho phép các cố vấn tài chính đề xuất khách hàng phân bổ tối đa 4% tài sản vào Bitcoin, Morgan Stanley dự kiến ra mắt ETF Bitcoin và Solana, tất cả đều là những tín hiệu cho thấy tài chính truyền thống đang tiến gần hơn đến thị trường crypto. ETF spot của Solana ghi nhận dòng vốn vào lớn nhất kể từ khi ra mắt (16,8 triệu USD), ETF Solana của Bitwise (BSOL) đã có hơn 600 triệu USD tài sản quản lý.

Những dữ liệu này cho thấy, mặc dù còn nhiều thách thức, dòng vốn tổ chức đang rõ ràng chảy vào thị trường. Thử thách thứ nhất (rủi ro thanh lý) đã qua, thử thách thứ hai (lập pháp) sắp rõ ràng, thử thách thứ ba là rủi ro hệ thống của thị trường chứng khoán.

Tóm tắt

Hiệu suất của thị trường tiền mã hóa năm 2026 phụ thuộc vào việc vượt qua ba thử thách này. Rào cản đầu tiên (rủi ro thanh lý) đã giảm bớt, tạo nền tảng cho thị trường tiếp tục tăng trưởng. Rào cản thứ hai (lập pháp) dự kiến sẽ rõ ràng vào giữa tháng 1, đây sẽ là một điểm rủi ro quan trọng. Rào cản thứ ba (rủi ro hệ thống của thị trường chứng khoán) là yếu tố không thể kiểm soát hoàn toàn của thị trường.

Nhìn chung, khung phân tích của Hougan rất rõ ràng: thị trường tiền mã hóa không đơn thuần là tăng hoặc giảm, mà còn tồn tại nhiều rào cản cần vượt qua ở nhiều khía cạnh. Dòng vốn tổ chức đang chảy vào, điều này là tín hiệu tích cực; nhưng các rủi ro về chính sách và hệ thống vẫn còn đó, cần phải cảnh giác. Các ngày quan trọng tiếp theo là ngày 15 tháng 1, khi Thượng viện xem xét sửa đổi dự luật, cùng với các dữ liệu vĩ mô rộng hơn.