Gần đây tôi thấy ngày càng nhiều người trong cộng đồng thảo luận về cách chơi arbitrage chênh lệch lãi suất thông qua các giao thức như Lista, tôi cũng dành thời gian nghiên cứu, nên quyết định tổng hợp các ý tưởng của mình.

Nói thẳng ra, logic này chính là "vay tiền rẻ để kiếm lợi nhuận cao". Cách chơi này từng được áp dụng ở thị trường tương phần ngân hàng, giờ chuyển lên chuỗi khối thì thành: dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp để vay stablecoin, rồi đưa stablecoin vào sản phẩm tài chính có lợi suất cao. Cơ bản là biến tài sản nhàn rỗi của bạn thành một công cụ liên tục sinh lợi dòng tiền.

**Điểm hấp dẫn nhất**

Bạn không phải bán những tài sản mà bạn xem tăng giá, mà vẫn có thể biến chúng thành tính thanh khoản. Chẳng hạn bạn tin Bitcoin sẽ tăng dài hạn, nhưng cũng muốn có một số dòng tiền mặt để tham gia những cơ hội khác - dùng cách này bạn sẽ có cả hai. Vừa giữ BTC, vừa thông qua cơ chế thế chấp sinh ra stablecoin để sinh lãi, tương đương là mở thêm một "công việc phụ" cho tài sản hiện tại. Nghe có vẻ khá hấp dẫn.

**Nhưng có vài cạm bẫy cần suy nghĩ kỹ trước**

Thứ nhất là chênh lệch lãi suất hoàn toàn không ổn định. Lãi suất vay trên Lista thay đổi, lợi nhuận phía tài chính cũng biến động. Hôm nay có thể còn chạy trước 15 điểm chênh lệch, sang tháng sau lại co lại thành 5 điểm. Đây không phải lợi nhuận cố định như kỳ hạn ngân hàng, mà là một trò chơi động cần theo dõi liên tục. Khi thị trường tốt, sức hấp dẫn lớn, nhưng khi chênh lệch bị nén, sức hấp dẫn sẽ giảm đáng kể.

Thứ hai là không thể bỏ qua rủi ro "thiên nga đen". Giả sử Bitcoin rơi 20% trong 24 giờ, vị trí thế chấp của bạn có thể ngay lập tức chạm ngưỡng thanh lý. Hệ thống sẽ tự động thực hiện thanh lý để hoàn trả nợ, lúc đó lợi nhuận mà bạn muốn kiếm có thể hoàn toàn bị mất, thậm chí còn lỗ. Vì vậy khi chơi cái này, nhất định không được để tỷ lệ thế chấp quá tham, phải để lại đủ "đệm an toàn". Chỉ như vậy mới có thời gian và không gian phản ứng trong những tình huống thị trường cực đoan.

Thứ ba là trường hợp sử dụng có những hạn chế. Cách chơi này phù hợp nhất với những người đã quyết định giữ tài sản dài hạn. Nếu bạn tự tin về thị trường tăng, chỉ muốn nắm Bitcoin hoặc Ethereum không động, dùng con đường này để kiếm thêm một chút lợi nhuận, thì thực sự rất划算. Nhưng nếu bạn có tâm lý giao dịch ngắn hạn, nghĩ kiếm đủ rồi là bán, thì không cần phải loay hoay cái này, bán cao mua thấp sẽ tiện hơn.

**Các cách chơi tổ hợp phức tạp**

Hiện nay còn có một số giao thức hỗ trợ dùng tài sản đã có lợi nhuận (như ETH stake hoặc token sinh lãi) làm tài sản thế chấp. Như vậy thì thành "giết gà lấy trứng" - chính bản thân tài sản thế chấp đang sinh lãi, đồng thời bạn còn có thể arbitrage chênh lệch, lợi nhuận chồng lên quả thực không ít. Tuy nhiên độ phức tạp của cách chơi tổ hợp này cũng tăng lên, cần phải hiểu rõ từng khâu mới được.

**Lời khuyên vận hành thực tế**

Việc này không phù hợp để "tất tay". Cách sáng suốt nhất là trước tiên dùng phần vị thế tương đối nhỏ để thử nghiệm, nắm vững toàn bộ quy trình, hiểu rõ từng điểm rủi ro, từ từ tìm hiểu phạm vi rủi ro mà bạn có thể chịu được. Cách này vừa có thể xác minh xem chiến lược này có thực sự phù hợp với mình hay không, vừa không bị lỗi vận hành phải trả giá lớn.

Từ một góc độ khác, ý nghĩa của những chiến lược kiểu này nằm ở chỗ giúp bạn nhận thức rằng, tài sản của bạn ở thị trường giảm không chỉ có cách nắm chết, mà còn có những cách sử dụng khác. Không thể kiếm tăng trưởng thì làm sao để từ dòng tiền mà kiếm giá trị, đây chính là vấn đề đáng suy ngẫm.

（Chỉ là quan sát và suy nghĩ cá nhân, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Vui lòng tự nghiên cứu và đánh giá rủi ro đầy đủ trước khi thực hiện bất kỳ hoạt động nào.）